【炒个冷饭】货币基金/债券基金中摊余成本法和市值法的计算

Creseda

注：本文2020年首发于个人的知乎，炒个冷饭贴上来。市面上对于固定收益类基金的主流定价方法有两种：摊余成本法和市价法。

（一）业务原理

货币基金作为流动性管理工具，“安全性”第一，其收益率不宜大幅波动，而应维持稳定的“吃票息”债券特性，因此使用摊余成本法进行估值。假如使用市价法估值，收益率波动加大，失去了原有的“安全性”，与其他市价法估值下的债基相比，收益率低且波动率同等大，因此会鲜有人投资。货币基金持有资产隐含着持有至到期、以赚取合同现金为目的的前提，而非以交易为目的，到期日固定，可回收金额也可确定，从会计角度看，符合“可持续经营理念”，因而可使用摊余成本法估值。同理，摊余成本法估值的债基同样隐含持有至到期的投资前提。对于开放式的债券基金，其持有资产交易目的强，除了票息外，赚取资本利得也是其中很重要的一块收益来源，因此市值法更能真实反映基金的特性。有个很有名的图，生动形象的反映了这种差别：

关于这两者的计算，下文会有详述。是时候展示真正的技术了！（二）计算方法

1.摊余成本法

货币基金合同是这样解释摊余成本法的：“计价对象以买入成本列示，按票面利率或协议利率并考虑其买入时的溢价与折价，在剩余存续期内按实际利率法摊 销，每日计提损益。”说人话。举个栗子。有这么一个债券，票面利率5.58%，1年期，起息日2018年2月28日，到期日2019年2月29日。投资经理进行如下操作：18年8月7日买入该债券30万张（即3000万面值），12月7日加仓50万张，也就是说此时他一共持有该债券80万张。12月31日卖出持仓的一半（40万张），19年1月31日再把剩余的另一半全部卖掉。在此期间，会计结算是如何做的呢？

注：以下非专业CPA术语，主要是基金会计在做估值核算时候方便看懂。2018年8月7日买入30万张：在该基金的账上会出现进行如下操作：借：债券面值（面值*数量）应计利息余额折溢价余额（正数在借方，为其他各项的轧差值）贷：银行存款→买入债券实际花的钱，也就是结算金额（债券交易全价*数量）应付交易手续费（百万分之2.5）应付结算手续费（150元一笔）买入做完初始计量后，每日将进行摊销，具体看以下摊销表：

其中，应计利息余额 = （估值日-起息日）/365*(1-税率）*债券面值税率 = 0%/20%（对于公募基金企业债，每日计提的是税后利息，利息税部分的收益在卖出当日才释放）每日计息 = 票面利率 * 面值初始折溢价余额 = 结算金额 + 手续费 - 应计利息余额 - 债券面值其余各期折溢余额 = 上期折溢价余额 - 本期折溢价 →越靠近到期日越趋向于0本期折溢价 = 每日计息 - 利息收入利息收入 = 计息前摊余成本 * 实际利率实际利率为该债券的内部收益率，通过模拟各期现金流计算出IRR首期计息前摊余成本 = 面值 + 初始折溢价余额其余各期计息前摊余成本 = 上期计息前摊余成本 - 本期折溢价通过以上眼花缭乱的计算，首期买入债券成功估值。当然以上比高考数学还难的东西，都有系统完成，并不需要麻烦会计手算。2018年12月7日加仓50万张：此时，后台估值系统同样进行上述类似的算法。先单独计算买入这后来的50万张的初始折溢价余额、首期计息前摊余成本、实际利率，调整12月7日应计利息余额和每日计息，毕竟债券面值从3000万变为了8000万了。2018年12月31日卖出40万张：此时需按比例结转12月30日应计利息余额和折溢价余额。借：银行存款（实际结算金额）交易、结算手续费持有至到期类债券投资收益（轧差项）贷：债券面值 40000000（面值100*数量40万）应计利息余额 1496968.76（卖了一半，因此结转50%）折溢价余额 102317.87 （结转50%）借：应收利息（每日计息）贷：利息收入（31日利息收入的一半）折溢价（31日折溢价的一半）

12月31日卖出40万张，31日估值中需按比例结转12月30日应计利息余额和折溢价余额
2019年1月31日卖出剩余40万张：12月31日卖出一半的持仓后，摊销表各项按比例减半，因此，到19年1月31日卖出债券时，会计处理方式与上一次卖出一致，只是此次应计利息余额和折溢价余额全部结转。借：银行存款（实际结算金额）交易、结算手续费持有至到期类债券投资收益（轧差项）贷：债券面值 40000000（面值100*数量40万）应计利息余额 1648622.47折溢价余额 49551.14

上述举得都是附息债的例子，对于贴现债（如同业存单），可以看做持有期间票息为零，仅作摊销折溢价处理。2.市价法

一般来说，基金采用第三方估值来作为市价法估值的基准，如中债估值、中证估值等。相比摊余成本法，市价法的计算要简单的多。举个栗子。T+0以101元净价买入债券A 10万张，其票面利率3%，第10日，其中债估值为101.3元，此时的估值情况如下：T+10：应计利息 = 10/365*100*100000*3% = 8219.18公允价值变动 = （101.3-101）*100000 = 30000T+11日，中债估值为100.9元，以估值卖出所有债券A：应计利息 = 11/365*100*100000*3% = 9041.10公允价值变动 = （100.9-101）*100000 = -10000
以上为摊余成本法与市值法的实例比较。在实务中，可能有更多值得推敲的地方，不得不说基金会计是一门技术啊。

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作者：债市小羊历险记