今日会学:指数基金、LOF与ETF有什么区别?

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国内指数基金产品也在不断创新和发展，目前已形成场外指数基金、ETF、LOF三大类型。今天就主要看看这三个“孪生兄弟”有什么区别。

一、场外指数基金

场外指数基金，是以指数成份股为投资对象的基金，以完全复制指数权重为方法，以此获取与指数大致相同收益率为投资目标的被动型基金。

早期，场外指数基金是A股市场的主流，产品种类也从宽基指数基金，逐渐发展到行业指数基金、主题指数基金和策略指数基金等多个子门类。

Tips：

ETF联接基金也是场外指数基金，因为它的申购渠道是通过银行柜台、第三方销售平台以及基金公司等，通过现金申购的方式，给基金管理人现金，基金管理人拿到资金按照指数的权重购买一篮子股票，换成ETF份额。

所以，ETF联接基金和普通场外指数基金一样。

既然有场外指数基金，那么就一定有场内指数基金了，它们之间有什么差别呢？

（1）交易渠道不同。场内购买的基金是在证券公司开户后，通过证券公司交易软件进行交易，而场外购买的基金通过银行柜台、网银、证券公司柜台、基金公司网站等渠道交易，如图1所示。



图1 场外基金与场内基金交易渠道的区别

（2）交易对象不同。场内能购买的基金为LOF基金、ETF基金、分级A和分级B；而场外可以购买的基金全部为开放式基金，如图2所示。



图2 场外基金与场内基金交易对象的区别

（3）交易费率不同。场内基金买入或卖出单向交易费率一般最高不超过0.3%，互联网竞争下目前证券公司的交易佣金通常是0.02%左右；而场外基金A份额的申购费率一般为0.6%～1.5%，赎回费率通常约为0.5%，如图3所示。



图3 场外基金与场内基金交易费率的区别

（4）到账时间不同。场内基金一般情况下购买后T+1个工作日可卖出，资金T+1个工作日到账；场外基金一般情况下申购后T+2个工作日可赎回，资金通常在T+3个工作日后到账，如图4所示。



图4 场外基金与场内基金到账时间的区别

（5）交易价格不同。场内购买是按股票交易方式进行的，根据供求关系，以实时撮合价交易，价格在交易日的不同交易时间会有所区别；场外申购则是未知价格，以当天收盘净值为价格进行交易，每天仅有一个价格，如图5所示。



图5 场外基金与场内基金交易价格的区别

二、场内指数基金

接下来再看看指数基金的“孪生兄弟”——ETF基金、LOF基金。

ETF（Exchange Trades Funds）即交易型开放式指数证券投资基金，简称交易所交易基金，是一种在交易所上市交易的开放式指数基金，兼具股票、开放式指数基金及封闭式指数基金的优势和特色，是一种高效的指数化投资工具。

简单来说，除完美地继承了开放式基金的所有优点和属性外，ETF还兼具了股票的交易和流通特性，可以在交易所挂牌买卖。

同时，ETF指数基金代表一篮子股票组合，是指像股票一样，在证券交易所交易的指数基金，其交易价格、基金份额净值走势与所跟踪的指数基本一致。只是交易标的由单一的股票变成了一篮子股票组合，ETF是以一篮子股票进行申购和赎回的，如图6所示。



图6 ETF是由一篮子股票组成的

申购/赎回套利机制的存在，会使得ETF实际净值和交易所买卖价格更接近，避免了封闭式基金普遍存在的折价问题。而ETF的费率较低，并且没有印花税，场内买卖只有券商的交易佣金。

另外，管理费率和托管费率在三类指数基金产品里基本处于最低的水平。

LOF（Listed Open-Ended Funds）即上市型开放式基金，是一种既可以在场外进行基金份额申购或赎回，又可以买入或者卖出，通过转托管机制将场外市场与场内市场有机联系在一起的开放式基金。

可以说，LOF指数基金是经中国本土化改良的创新品种。

LOF基金与场外普通指数基金的最大区别在于其增加场内交易功能，采用场内交易与场外交易同时进行的交易机制，为投资者提供了基金净值和围绕基金净值波动的场内交易价格，当场内交易价格与基金净值价格不同时，就存在套利的机会。

虽然ETF和LOF都是英文名，看起来差不多，但是它们之间的区别可大着呢！

区别一：申购/赎回机制不同

在申购和赎回时，ETF投资者一般是使用股票完成的，投资者用一篮子股票来申购ETF的份额，在赎回的时候，拿到手的一般也是一堆股票。而LOF申购和赎回都是以现金来完成的，如图7所示。



图7 ETF和LOF申购/赎回机制

区别二：交易效率不同

LOF基金交易效率低于ETF，比如深交所的LOF基金当天买入，通常T+1日才可赎回，当天申购，T+2日才可卖出，由于时间差异，导致通常情况下，很多LOF指数基金场内折溢价会比ETF更高些。

LOF的报价效率也很低，一天才报几次，甚至有的一天报一次价。而ETF则每15秒就提供一次基金净值的报价，如图8所示。



区别三：参与门槛不同

ETF在申购/赎回上有份额的最低要求，一般至少要30万份，有的以100万份起步，起点较高。LOF的申购/赎回门槛较低，一般以1000基金单位为起点，如图9所示。



参与LOF基金的投资者以散户居多，而ETF申购/赎回的投资者以机构居多。

ETF基金和LOF基金作为创新型的开放式基金，各有所长，凭借其高流动性和低成本的优势广受市场欢迎。有关这三种指数基金的知识点，大家是不是都已经掌握了呢？

最后想说，参与ETF申购/赎回的投资者一般以ETF联接基金和做市商为主，而参与LOF基金的一般以散户为主，机构参与场内申购LOF基金的非常少。

从国内外发展趋势来看，未来ETF会成为场内交易工具的主流，LOF基金最大的缺陷是与ETF相比，其场内流动性不足。

               
作者：会学会友