选择ETF基金的一个想法

缥缈的绽放山

ETF基金算是较好的二级市场投资工具。对于大部分投资人，ETF基金可能是比个股更好的投资选择。

    以前在选择ETF基金的时候，我主要从PE的历史分位入手，几年的实践下来，总体上回报还行。最近感觉有必要从PE历史分位值的单一维度做一下扩展，让ETF基金的选择体系更全面一些。

     思路大致是这样的：PE历史分位数只是大致表明了该ETF目前的价格的高低水平（但是比单纯用价格更合理一些），但除了现时的价格高低水平，还可以增加未来发展潜力水平的维度，这个未来发展潜力可以用归母净利润同比增速来做初步判断。如果PE历史分位值很低，而归母净利润同比增速较高，是否可判断继续下跌风险较小而上涨可能性很大呢？

      事不宜迟，马上动手。先用中证指数试试。市面上还在更新的中证指数有314个，其中大约22个指数有9个以上产品跟踪，就以这22个指数为例。用数据画了气泡图，如下：



    PE历史分位值总是在0-1之间的，利润增速可能是正数也可能是负数。

    理论上，左上象限的气泡应该是最有投资价值的，很遗憾，左上象限基本是空的，说明市场基本还是有效的。右上象限里的CS新能车，盈利增速很高，但是PE分位值也高的很，以我的投资风格一般是不会去考虑的，喜欢刺激的朋友可以去试试。为了让左下象限的泡泡们露出来，我又做了一张图，将细分化工（这个指数感觉可看看）、新材料、芯片产业、光伏产业、新能车都删除了，如下：

   



   

    不比不知道，一比吓一跳。这几个指数一比（尽管数据不一定很准，原因见下）也能知道沪深300，上证50这几个PE历史分位值不低，盈利增速也不高，目前不是最好的投资标的。相反中证500，中正医疗值得好好研究一下。科创50因为是2020年才出来的指数，有效历史样本太少，也不能说明什么问题。

     关于气泡的大小，代表了波动率的大小。为简单起见，目前我只分了2个规格，因此同样大小的气泡波动率未必相同，但是大气泡的波动率一定大于小气泡的波动率。从投资角度，如果选择了较低的历史PE分位值，那就应选择大气泡更合适。

     如果觉得某个指数值得投资，选择跟踪该指数的ETF产品就是了。

     维度拓展后，这个选择模型里就有PE历史分位、盈利增速、波动性三个维度了，姑且命名为指数投资吸引力框架。

     不过，还有几点需要提醒：

    1. 能看懂指数所在的行业的发展很重要，这个框架只是纯从技术角度着手，没有涉及到行业判断。从技术角度入手可以先选择几个指数，然后加上行业判断之后把握就更大了。

    2. PE历史分位值数据虽然比较准确，但是某些指数发布时间就是最近一两年内的，历史分位值尚不能反映问题。除了历史样本，另外还有一个问题就是盈利的影响（这在周期性行业里特别明显）。举个例子，中证500在2022年3月18日和2020年7月7日的点位是差不多的，但是前者的历史分位值是1.49%，后者是41.90%，主要原因应该是2022年3月的盈利数据高，导致了PE低（17.45），而2020年7月的盈利数字低，导致了PE高（30.71）。

    3. 盈利增速，目前用的是盈利预测与最近的同期有公布的实际盈利的比较。目前推测Wind取得最近同期是2020年的实际数，如果是2021年的年报出来了就更能反映情况。另外盈利预测本身可能与实际偏差就很大。

      尽管有以上3点，感觉这个指数投资吸引力框架还是可用的，可以每次季报出来后更新一次，帮助更好的进行指数投资。

   

         
作者：艾普观察