2 月私募业绩弱于上证综指,股票指数增强收益最佳 --2022 年 2 月对冲基金报告

阳光里的他

刘亦千 分析师

执业证书号：S0870511040001

江牧原 研究助理

执业证书号：S0870119010013

报告摘要

2月私募业绩弱于上证综指，股票指数增强收益最佳

  受今年疫情影响，股票市场反复震荡。15453只（据朝阳永续不完全统计，截至2022年2月末）具有连续一年以上净值数据的非结构化私募产品当月平均收益率为1.35%，其中实现正收益的产品数量为9946只，占比为64.36%，整体表现弱于上证综指，但强于深证成指。  

  分策略来看，2月份各策略产品皆获得正收益。其中, 股票市场中性、股票多空与事件驱动表现靠前，套利策略、债券基金与其他策略表现靠后。当月, 股票指数增强163只产品全月平均表现3.63%，收益率分布区间为-5.11%至23.45%。债券基金整体走势强于基础市场。
过去一年事件驱动表现最佳

  从过去12个月的收益水平来看，15453只私募基金平均收益率为5.45%。近12个月以来，所有策略产品平均收益均录得正值。其中，事件驱动、债券基金与股票指数增强涨幅靠前。业绩垫底的为组合基金、其他策略与股票多空，过去12个月收益率分别为0.83%、2.35%和2.74%。
行业数据：管理规模持续增长，2月发行数量回升

  根据基金业协会公布的数据，截至2022年2月底，已登记的私募证券管理人为9126家，较前期增加管理人26家；管理基金数量为79551只，较上月增加708只，平均单位管理人管理的基金数量扩大至8.72只；管理规模为6.342万亿元，较上月下降20亿元。剔除结构化产品后可以看到，2月份私募证券投资产品发行量较1月有所下降，共计发行1521只,与去年同期比较下降25.99%，发行数量连续两个月同比下降。

  新发行的私募产品中，除其他策略外，股票多头发行数量占据较大优势，占比约为37%，之后依次为管理期货、多策略和债券基金。
上海证券私募基金评价体系

  上海证券提出以波动率作为分类标准，根据私募产品在评价区间内的年化波动率将其分为高波动、较高波动、中等波动、较低波动和低波动五大类，然后在不同的波动类别中对该类别内的产品进行比较。

  以运作满3年1个月且具有连续一年以上净值数据的非结构化对冲基金为样本。从最近一年的累积收益率来看，低波动产品表现最佳，平均收益率为5.66%。较高波动产品表现最差，最近一年的平均累计收益率为-4.11%。在震荡市场中，高波动产品未能给投资者带来超额补偿，而低波动产品收益表现较好。但在市场表现比较好的时候，高波动产品收益较高，相比低波动产品可以取得更高的收益率。
一、基础市场回顾

  2022年2月，市场表现平稳，沪深两指震荡上行。虽然俄乌冲突在一定程度上降低了投资者的风险偏好，并对A股造成抑制，但是当前我国市场正处于政策发力期，“情绪底”渐近，且从全球来看，当前中国增长“内上外下”、政策“内松外紧”，不同于海外流动性收缩、通胀高位等不利因素，我国金融和经济环境相对稳定，下游需求逐步恢复可期，市场经过前期调整后估值也回归至合理水平，已初步具备安全边际，这一“经济底”的出现也对投资者信心带来明显提振。收益率来看，上证综指、深证成指、沪深300和创业板指分别上涨3.00%、0.96%、0.39%和1.39%。

  2022年2月债市价格指数小幅下挫，中证全债指数和中证国债指数分别下跌0.26%和0.27%，中证企业债指数小幅上涨0.004%，中证转债指数下跌0.71%。


二、私募基金业绩分析

2.1、2月私募业绩弱于上证综指，股票指数增强收益最佳

  受今年疫情影响，股票市场反复震荡。15453只（据朝阳永续不完全统计，截至2022年2月末）具有连续一年以上净值数据的非结构化私募产品当月平均收益率为1.35%，其中实现正收益的产品数量为9946只，占比为64.36%，整体表现弱于上证综指，但强于深证成指。

  分策略来看，2月份各策略产品皆获得正收益。其中, 股票市场中性、股票多空与事件驱动表现靠前，套利策略、债券基金与其他策略表现靠后。当月, 股票指数增强163只产品全月平均表现3.63%，收益率分布区间为-5.11%至23.45%。债券基金整体走势强于基础市场。


  从回撤的绝对值来看，2月事件驱动平均回撤幅度较大，为-3.64%。宏观策略回撤在2月份均回撤为-3.45%，仅次于事件驱动。此外,股票多头、管理期货与多策略的回撤表现也不尽人意，相比于其他策略，回撤幅度相对较大。其他策略、债券基金和股票市场中性的平均回撤幅度较低，明显低于其他策略。

  从投资性价比角度看，股票指数增强策略2月投资性价比较高，其他性价比较高的策略有其他策略、债券基金。投资性价比较弱的策略有宏观策略、管理期货。




2.2、过去一年事件驱动表现最佳

  从过去12个月的收益水平来看，15453只私募基金平均收益率为5.45%。近12个月以来，所有策略产品平均收益均录得正值。其中，事件驱动、债券基金与股票指数增强涨幅靠前。业绩垫底的为组合基金、其他策略与股票多空，过去12个月收益率分别为0.83%、2.35%和2.74%。


2.3、从风险分类角度

  上文数据显示，不同策略甚至是同一策略下的基金产品的波动收益差异极大，将之视为同一类产品进行评价并不合理。从理论层面上讲，只有在同一个波动区间内，对产品收益进行比较才有意义。因此，上海证券提出以波动率作为分类标准，根据私募产品在评价区间内的年化波动率将其分为高波动、较高波动、中等波动、较低波动和低波动五大类，然后在不同的波动类别中对该类别内的产品进行比较。

  以运作满3年1个月且具有连续一年以上净值数据的非结构化对冲基金为样本。从最近一年的累积收益率来看，低波动产品表现最佳，平均收益率为5.66%。较高波动产品表现最差，最近一年的平均累计收益率为-4.11%。在震荡市场中，高波动产品未能给投资者带来超额补偿，而低波动产品收益表现较好。但在市场表现比较好的时候，高波动产品收益较高，相比低波动产品可以取得更高的收益率。


三、行业数据：管理规模2月下降，发行数量持续下降

  根据基金业协会公布的数据，截至2022年2月底，已登记的私募证券管理人为9126家，较前期增加管理人26家；管理基金数量为79551只，较上月增加708只，平均单位管理人管理的基金数量扩大至8.72只；管理规模为6.342万亿元，较上月下降20亿元。剔除结构化产品后可以看到，2月份私募证券投资产品发行量较1月有所下降，共计发行1521只,与去年同期比较下降25.99%，发行数量连续两个月同比下降。



  新发行的私募产品中，除其他策略外，股票多头发行数量占据较大优势，占比约为37%，之后依次为管理期货、多策略和债券基金。



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作者：上海证券基金评价