​市场大跌,这些基金净值却创新高

刘金栋

中国基金报记者 陆慧婧

今年A股市场风声鹤唳，沪深300、上证50跌超10%，科创50指数更是跌破1000点整数关，创出历史新低，不过依旧有不少基金逆势斩获正收益，量化对冲基金引人注意。平均下跌1.78%，跌幅远小于市场主要股指，展现出较强的抗跌性。多只公募量化对冲基金今年以来仍保持正收益。

6只量化对冲基金年内斩获正收益

A股市场表现疲弱，部分公募量化对冲基金取得正收益。Wind数据显示，截至4月15日，富国量化对冲策略、华泰柏瑞量化对冲、景顺长城量化对冲策略、申万菱信量化对冲策略、光大阳光量化对冲策略B等6只基金今年以来逆市飘红。

从中长期业绩表现上看，华泰柏瑞量化收益基金自2015年6月成立以来，6个自然年的完整年度均斩获正收益；华泰柏瑞量化对冲自2016年5月成立以来，也连续5年取得正收益。景顺长城量化对冲策略、富国量化对冲策略、申万菱信量化对冲策略三只基金均成立于2020年，目前经历的完整自然年度也保持正收益。

富国量化对冲策略三个月基金基金经理方旻表示，国内的量化对冲基金一般通过股指期货来对冲市场波动的风险，关键在于股票现货的表现能否超越标的指数。今年以来结构性行情依然较为明显，稳增长主题相关板块仍录得正收益，而估值偏高的成长板块则表现不佳。投资方向偏向于稳增长板块，或者投资模型能较快向热点风格切换的量化对冲基金在今年有可能获得较好的表现。

“今年的市场波动较大，风险偏好降低，价值风格回归，对风险重新定价。而价值风格在过去几年表现比较平淡，对常用的机器学习模型有一定挑战。相比之下，公募的投资风格更加注重低频基本面，线性框架比较容易结合宏观和风格判断进行调整，同时注意风格的平衡配置，对风险的控制比较严格。”景顺长城基金副总经理、量化及指数投资部总经理黎海威分析部分公募量化对冲基金今年逆势取得正收益原因时提到。

华泰柏瑞副总经理、量化与海外投资团队负责人田汉卿指出，当前大多数公募量化对冲基金是在做多股票的同时做空股指期货来对冲市场风险，受监管的约束，这些基金不可能净卖空，所以在市场下跌的过程中，要取得正的收益，做多的股票组合必须取得相对于指数的正的超额收益。“在市场下跌的过程中，基金收益只和获得的超额收益以及对冲成本有关，不受市场下跌的影响。”

不过，尽管部分量化对冲基金今年以来交出了较为理想的成绩单，但仍有一些量化对冲基金收益告负，部分产品跌幅超过4%。

打新增强收益来源不可持续

超额收益主要来自于量化选股模型

作为量化对冲基金收益来源的组成部分，打新收益下滑是否会影响量化对冲基金的收益表现，也是业内关注的焦点。

田汉卿表示，多数公募量化对冲基金的收益来源主要有三个部分：一是选股的超额收益；二是对冲成本（比如负基差）；三是新股申购（打新）的收益。“量化绝对收益基金不应该依赖打新。打新收益就像餐后甜点，有更好，没有也不影响。”

黎海威认为，过去一年打新收益下滑相对明显，这与参与打新投资者数量增加及新股上市规则修订有关。“打新收益对规模较大的量化对冲基金的收益贡献原本就不明显，主要还是依托量化模型有效性来获取收益。”

股指期货对冲成本有所下降

获取超额收益能力有望继续提升

站在当前时点上看，股指期货对冲成本有所下降，业内人士也预计，量化对冲基金的超额收益获取能力有望继续得到恢复和提升。

方旻称，当前市场环境较适合投资具有长期稳定收益的量化对冲基金，在他看来，目前有三大因素利好量化对冲基金：首先是对冲成本降低，三大股指期货的贴水率均处于2016年以来的较低水平。较低的对冲成本使得量化对冲基金有望获得更高的收益；其次是债券基金波动加大，银行理财收益率下降，令对冲基金收益率更有吸引力。

黎海威认为，在权益市场趋势不明朗的情况下，量化对冲基金的市场中性收益特征具有较好的投资机会。而且当前股指期货基差水平相对良好，对于新进资金的建仓对冲成本比较友好。尤其风格相对均衡的量化对冲基金，会更加适应今年的市场。

田汉卿也提到，在股市和债市波动比较大的情况下，如果投资人希望得到比较稳定的收益，对冲市场暴露的量化绝对收益基金是不错的选择。

“基本面量化投资策略的超额收益获取能力在恢复和提升，未来3-5年，有很大可能获取比前几年更好的超额收益。A股市场正由极致‘抱团’走向均衡，回归基本面和价值，这都有利于基本面量化策略发挥选股优势。”田汉卿认为对于追求绝对回报的投资人，当前投资量化对冲基金的时机较为适宜。

李禄俊表示，现在是配置量化对冲产品较好的时机。“今年许多权益产品回撤较大令投资者有些措手不及。量化对冲产品的独立行情印证了其在任何时候都是大类资产配置中不可或缺的一部分。”在他看来，在打破刚兑大背景下，资管产品净值波动已成常态，量化绝对收益产品是值得投资者关注的配置工具。

编辑：舰长



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作者：中国基金报