以守代攻?货币、短债基金高歌猛进

123457000

文丨明明债券研究团队

核心观点

2022年1月14日，为完善重要货币市场基金的监管，证监会发布《重要货币市场基金监管暂行规定（征求意见稿）》（以下简称“《暂行规定》”），在新规监管要求更加严格的背景下，货币基金规模却取得了较大幅度的增长，无独有偶，同样期限较短、流动性较好的短债基金也成为市场新宠，背后原因为何？后续将如何发展？本文将进行详细探究。

货币和短债基金规模超预期增长，机构投资者是重要推手。截至2022年5月27日，货币基金规模达到10.05万亿份，较2021年底增长6.33%，短债基金规模也在一季度末达到5641亿份，较2021年底增长20.33%。截至2021年末，货币基金和短债基金机构投资者占比分别为38.97%和48.41%，但在2022年一季度，两者机构投资者净申购比例分别达到57.42%和64.41%，表明机构投资者对于货币和短债基金规模的大幅增长起到了重要的推动作用。

权益市场大幅波动，机构、个人均偏向防守。2022年受到权益市场震荡影响，固收+公募基金和银行理财净值均遭遇了大幅回撤，机构投资者或选择暂时赎回相关产品，买入货币和短债基金，以防守姿态静待权益市场回暖。2019到2021的三年小牛市使得公募基金规模取得了较大的增长，个人投资者数量也大幅增加，但个人投资者很难接受净值的大幅回撤，因此在市场表现不佳时大量个人投资者的资金可能从含权益类资产比例较高的产品撤出，流向货币基金等产品。

利率走势震荡，固收投资者多看少动，暂时避险。俄乌危机短期内无平息的迹象，料将继续维持冲突态势，美联储加息缩表进程持续推进，我国防疫压力仍存。虽然中央层面频频开会稳定市场预期，但短期内不确定性仍较大，利率走势偏震荡。在此情况下，固收资产投资者会谨慎加久期，截至2022年5月20日，短债基金久期相比2021年底下降0.02年。而10年国债收益率持续在2.8%左右震荡，因此固收资产投资者在策略上选择多看少动，暂时进入类活期的货币和短债基金避险。

存款利率改革后收益或进一步降低，部分资金转向货币和短债基金。稳增长是2022年主基调，银行资产端宽信用推进需要持续降低负债端成本。自律机制成员银行参考以10年期国债收益率为代表的债券市场利率和以1年期 LPR 为代表的贷款市场利率，合理调整存款利率水平。这一机制的建立，可提升存款利率市场化定价能力，也有利于央行适度引导存款利率下行，服务实体经济发展。但对于投资者而言，存款利率降低或导致其抽离相关资金，转移到收益更高、同时安全性相对更好的货币和短债基金，助推两者规模增长。

短期内货币和短债基金或将维持增长态势。目前权益市场小幅回暖，公募基金和理财产品收益率有所反弹，但长期趋势仍待观察，同时，在市场有所反弹时可能会引发部分投资者的新一轮赎回，或将支撑货币和短债基金规模增长；疫情频繁扰动下部分人群收入不确定性上升，或将带动整个社会层面风险偏好下行，而安全性好、流动性强的货币和短债基金仍是资金最佳避风港。

长期增速或将放缓，甚至有所回落。长期来看，疫情扰动将逐渐较少，稳增长政策逐步发力之下，权益市场终将复苏，相较于收益率较低的货币基金，届时机构和个人投资者或将部分资金投向相关权益类和固收+产品；现金理财整改完毕后，仍将是货币基金最大的竞争对手，或将导致货币基金规模增速有所回落；截至2022年5月27日，12只同业存单指数基金规模已经达到710亿份，近期仍将有11只同业存单指数基金集中发行募资，长期或将对货币基金规模造成一定冲击。

正文

2022年1月14日，为完善重要货币市场基金的监管，证监会发布《重要货币市场基金监管暂行规定（征求意见稿）》（以下简称“《暂行规定》”），在新规监管要求更加严格的背景下，货币基金规模却取得了较大幅度的增长，无独有偶，同样期限较短、流动性较好的短债基金也成为市场新宠，背后原因为何？后续将如何发展？本文将进行详细探究。

货币和短债基金规模超预期增长

货币和短债基金规模超预期增长

截至2022年5月27日，货币基金规模达到10.05万亿份，较2021年底增长6.33%，短债基金规模也在一季度末达到5641亿份，较2021年底增长20.33%。2022年1月14日，为完善重要货币市场基金的监管，证监会发布《重要货币市场基金监管暂行规定（征求意见稿）》（以下简称“《暂行规定》”），明确重要货币市场基金的定义和评估，重要货币市场基金的附加监管要求以及风险防控和监督管理机制。在新规监管要求更加严格的背景下，货币基金规模却逆势增长，截至2022年5月27日，货币基金规模达到10.05万亿份，较2021年底增长6.33%，超出市场预期。无独有偶，同样期限较短、流动性较好的短债基金业也成为市场新宠，规模在一季度末达到5641亿份，较2021年底增长20.33%。



机构投资者是重要推手

截至2021年末，货币基金和短债基金机构投资者占比分别为38.97%和48.41%，但在2022年一季度，两者机构投资者净申购比例分别达到57.42%和64.41%。货币基金市场上，机构投资者比例从2016年到2019年处于不断下降的趋势，2020年开始反弹，直到2021年底，机构投资者比例仅仅达到38.97%，但2022年一季度，我们根据Wind披露的每只货币基金净申购数据，结合2021年底披露的机构投资者投资比例，计算得到一季度机构投资者净申购金额达到总体净申购额的57%。短债基金机构投资者比例波动极大，显示机构投资者具有较强的择时动机，2021年底短债基金机构投资者比例仅为48.41%，而用上述方法计算得到2022年一季度机构投资者净申购比例达到64.41%，充分表明机构投资者对于货币和短债基金规模的大幅增长起到了重要的推动作用。





超预期增长背后原因分析

权益市场大幅波动，机构、个人均偏向防守

2022年受到权益市场震荡影响，固收+公募基金和银行理财净值均遭遇了大幅回撤，机构投资者或选择暂时赎回相关产品，买入货币和短债基金，以防守姿态静待权益市场回暖。2022年，受到俄乌危机和美联储加息缩表进程加快影响，全球权益市场负向共振，叠加国内频繁遭遇疫情扰动，稳增长进程受到一定影响，A股遭遇了大幅回撤，相关公募基金和银行理财净值表现不佳。截至2022年5月27日，已经有1356只银行理财产品跌破净值，占全部理财产品数量的4.9%。就固收+公募基金而言，截至2022年5月27日，一级债基、二级债基、偏债混合和灵活配置基金2022年的平均年化收益率分别为1.61%、-8.32%、-7.60%、-30.78%，而2021年四者平均年化收益率分别为5.36%、6.97%、5.96%、10.2%，相差巨大。机构投资者在此情况下选择防御策略，将资金从回撤较大的产品赎回，投入相对较为安全的货币基金和短债基金，可能是助推其规模增长的重要原因之一。



2019到2021的三年小牛市使得公募基金规模取得了较大的增长，个人投资者数量也大幅增加，但个人投资者很难接受净值的大幅回撤，因此在市场表现不佳时大量个人投资者的资金可能从含权益类资产比例较高的产品撤出，流向货币基金等产品。2019年到2021年，权益市场取得了较大幅度的涨幅，带动相关公募基金产品迅速发展，加上第三方投资理财平台的快速扩张，带动大批投资经验较少的年轻人成为“基民”。2019年至2021年底，股票型基金和偏股混合基金个人投资者占比分别从49.38%、80.27%增长到65.59%、88.1%，增幅较大。但由于投资者教育目前仍未得到完善的发展，这部分“基民”对于净值回撤的忍受能力较差，在市场不佳时，很有可能选择撤出资金，流向风险较低、流动性较好的短债和货币基金。





利率走势震荡，固收投资者多看少动，暂时避险

俄乌危机长期化、美联储加息缩表进程加快，叠加国内疫情扰动，宏观利率走势不确定性较大，固收资产投资者在策略上可能选择多看少动，暂时进入类活期的货币和短债基金避险。俄乌危机短期内无平息的迹象，料将继续维持冲突态势，美联储加息缩表进程持续推进，我国上海疫情虽然已经出现拐点，但目前全国呈现出多点开花的趋势，防疫压力仍存。虽然中央层面频频开会稳定市场预期，但短期内不确定性仍较大，利率走势偏震荡。在此情况下，固收资产投资者会谨慎加久期，截至2022年5月20日，短债基金久期相比2021年底下降0.02年。而10年国债收益率持续在2.8%左右震荡，因此固收资产投资者在策略上选择多看少动，暂时进入类活期的货币和短债基金避险。



存款利率改革后收益或进一步降低，部分资金转向货币和短债基金

稳增长是2022年主基调，银行资产端宽信用推进需要持续降低负债端成本，存款利率改革后结存、定期、活期存款利率或将进一步降低，或导致部分资金转向收益更高的货币和短债基金。央行发布的《2022年第一季度中国货币政策执行报告》专栏3“建立存款利率市场化调整机制”指出，2022 年4月人民银行指导利率自律机制，建立了存款利率市场化调整机制。这是继2021年6月人民银行指导利率自律机制优化存款利率自律上限形成方式由存款基准利率乘以一定倍数形成改为加上一定基点确定后的又一次改革，标志着我国存款利率市场化再进一程。自律机制成员银行参考以10年期国债收益率为代表的债券市场利率和以1年期 LPR 为代表的贷款市场利率，合理调整存款利率水平。这一机制的建立，可提升存款利率市场化定价能力，也有利于央行适度引导存款利率下行，服务实体经济发展。但对于投资者而言，存款利率降低或导致其抽离相关资金，转移到收益更高、同时安全性相对更好的货币和短债基金，助推两者规模增长。



未来发展展望

短期内或将维持增长态势

目前权益市场小幅回暖，公募基金和理财产品收益率有所反弹，但长期趋势仍待观察，同时，在市场有所反弹时可能会引发部分投资者的新一轮赎回，或将支撑货币和短债基金规模增长。随着中央层面频频释放稳增长信号，权益市场在5月取得了小幅的反弹，带动公募基金和银行理财净值有所回升，但目前长期趋势仍未确立，不确定性仍存，投资者心态仍偏谨慎。同时，权益市场小幅反弹时，部分投资者心理锚点或将变成之前的市场最低位，在未来趋势不确定的情况下，很可能引发新一轮赎回，所以短期内货币和短债基金的规模仍有较大的支撑。



疫情频繁扰动下部分人群收入不确定性上升，或将带动整个社会层面风险偏好下行，而安全性好、流动性强的货币和短债基金仍是资金最佳避风港。奥密克戎传播性相较之前的毒株有较大幅度的上升，给防控工作带来了巨大的挑战，疫情频繁扰动下商业活动受到明显影响，相关人群收入不确定性增加，或将带动社会层面的风险偏好在短期内持续下行。目前疫情虽然已经出现明显拐点，但信心的修复仍然需要一定的时间。受此影响，高风险的权益类产品发行遇冷，而安全性较好、流动性较强、同时相比银行存款具有较高收益率的货币基金和短债基金短期内仍将是资金的最佳避风港。



长期增速或将放缓，甚至有所回落

长期来看，疫情扰动将逐渐减少，稳增长政策逐步发力之下，预计权益市场终将复苏，相较于收益率较低的货币基金，届时机构和个人投资者或将部分资金投向相关权益类和固收+产品。随着疫苗接种率不断提升，疫情扰动将逐渐减少，而稳增长政策将逐步发力。5月25日，国务院召开全国稳住经济大盘电视电话会议。会议要求，确保中央经济工作会议和政府工作报告确定的政策上半年基本实施完成，国务院常务会确定的稳经济一揽子政策5月底前都要出台实施细则。宏观政策层面，预计财政政策的重心将落在留抵退税、保主体保就业保民生和基建投资；货币政策将保障短期流动性宽松无虞，主要依靠结构性工具发力。在宏观政策发力之下，经济重新步入正轨，权益市场全面复苏也只是时间问题，届时无论是机构投资者还是个人投资者，仍将会把一部分资金投向收益更高的权益类和固收+产品，货币和短债基金增速或将有所放缓。



长期来看，现金理财整改完毕后，仍将是货币基金最大的竞争对手，或将导致货币基金规模增速有所回落。2021年6月，现金理财新规落地后，现金理财规模在短暂回落后持续增长，截至2021年末已经达到9.29万亿，较相比2021年6月增长了19.04%，占全部理财产品规模之比已经达到32.03%，超过监管要求的临界线，由此造成2022年整改压力较大，银行或大力减小现金理财营销力度，在此背景下，部分资金可能流入货基。但随着现金理财逐步整改完毕，凭借银行的渠道优势，现金理财规模仍将会继续增长，或将导致货币基金增速有所回落。



截至2022年5月27日，12只同业存单指数基金规模已经达到710亿份，近期仍将有11只同业存单指数基金集中发行募资，长期或将对货币基金规模造成一定冲击。2021年12月，第一只同业存单指数基金才刚刚成立，半年时间12只同业存单指数基金规模已经达到710亿份，增速惊人，显示市场对其需求旺盛。而近期仍有11只同业存单指数基金获批，即将发行募资，随着其规模不断增长，长期或将对货币基金规模增速造成一定影响。



国内宏观

总量数据

1-4月份，全国规模以上工业企业实现利润总额26582.3亿元，同比增长3.5%，增速比1-3月份回落5.0个百分点，4月单月同比下降8.5%。4月制造业利润同比下降22.4%。4月末规模以上工业企业资产负债率为56.5%，同比环比均持平；营收利润率为6.35%，同比下降0.38pct，环比上行0.1pct。1-4月份，采矿业、煤炭开采和洗选业、石油和天然气开采业利润总额同比分别增长1.46倍、1.99倍、1.38倍；酒饮料茶、食品制造、烟草行业利润同比分别增长20.9%、10.8%、7.9%；通用设备制造业、汽车制造业、黑色金属冶炼和压延加工业利润同比分别下降24.0%、33.4%、55.7%。

4月疫情对制造业冲击明显导致利润增速大幅回落，纾困政策的支持使企业费用负担有所下降。政府持续重视能源安全和能源保供，采矿业利润增速处于高位。基本消费品需求没有出现明显下滑，但升级类消费品和涉及外贸领域的消费品受疫情影响较明显。供应链较长的产业受到疫情的短期负面冲击也更大。建筑行业景气度下滑，房地产投资处于低谷，导致上游钢铁、水泥行业需求和利润承压。

高频数据

房地产市场方面，截至5月27日，30大中城市商品房成交面积累计同比下降42.33%，其中一线城市累计同比下降40.71%，二线城市累计同比下降38.79%，三线城市累计同比下降49.51%。上周整体成交面积较前一周上升2.35%，一、二、三线城市周环比分别为4.95%、7.25%、-8.85%。重点城市方面，北京、上海、深圳商品房成交面积累计同比涨跌幅分别为-22.06%、-44.58%、-29.88%，周环比涨跌幅分别为-14.28%、21.59%、34.37%。5月28日，西安市住建局、西安市金融工作局、西安住房公积金管理中心、中国人民银行西安分行营业管理部等四部门联合发布《关于调整商品住房交易政策有关问题的通知》。《通知》提出：（1）适当降低个人住房贷款首付比例和利率定价水平；（2）首次申请住房公积金贷款购买普通住房与非普通住房的首付比例分别不低于20%与25%；第二次申请的，首付比例分别不低于25%与 30%；（3）通过公积金贷款购买住房的，单缴存职工贷款最高额度不超过65万元，双缴存职工贷款最高额度不超过85万元；（4）二孩及以上家庭购买商品住房、28周岁及以上的未婚人士购买首套商品住房的，按照“刚需家庭”对待。

航运指数方面，截至5月27日，BDI指数下降19.83%，收2681点。CDFI指数下降6.29%。本周波罗的海整体干散货运价指数大幅下跌663点至3344点，周线录得七周以来的首次下滑。其中，通常用于运输煤炭或谷物的巴拿马型货轮的日均盈利下降，巴拿马型船运价指数也因此下降；海岬型船运价指数与海岬型船日均获利均下跌。







通货膨胀：猪肉价格小幅上升、鸡蛋价格跌幅明显，工业品价格涨跌互现

截至5月27日，农业农村部28种重点监测蔬菜平均批发价较前周环比下降3.90%。从主要农产品来看，生意社公布的外三元猪肉价格为15.72元/千克，较前周上涨1.42%；鸡蛋价格为9.2元/千克，较上周下跌5.45%。本周猪肉价格小幅上升。五月以来，生猪产业景气度持续向好，养殖户普遍看好后市，惜售挺价心理增强。但考虑到天气转热后终端需求可能会有所回落，下游屠宰企业压价收购意图不减，猪肉市场整体仍处于供需博弈阶段。预计短期内猪肉价格将维持震荡走势。本周鸡蛋价格跌幅明显。一方面，近期逐渐转热的天气使产蛋率有所提升，鸡蛋供应增加。另一方面，高温高湿天气也导致鸡蛋储存、运输难度增加，下游贸易商采购时转以刚需为主，消化供给能力有限。预计短期内鸡蛋价格仍将呈偏弱走势。

截至5月27日，南华工业品指数较前一周上升1.18%。能源价格方面，WTI原油期货价报收115.07美元/桶，较前周上涨4.34%。钢铁产业链方面，Myspic综合钢价指数为178.09，较前周下跌1.53%。经销商螺纹钢价格为4685.56元/吨，较前周下跌1.72%，上游澳洲铁矿石价格为966.00元/吨，较前周上涨1.60%。建材价格方面，水泥价格为472.0元/吨，与前周持平。周内铁矿石价格宽幅震荡，最终小幅收涨。消息面上，本周先是印度提高铁矿石关税，后有伊朗降低关税，导致铁矿石价格波动频繁。目前铁矿石价格仍处高位，国内钢厂利润持续被压缩，开工积极性不佳，原材料以按需补库为主。预计短期内铁矿石价格仍将维持偏弱态势。





重大事件回顾

5月23日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于推进实施国家文化数字化战略的意见》提出，夯实文化数字化基础设施，依托现有有线电视网络设施、广电5G网络和互联互通平台，形成国家文化专网；发展数字化文化消费新场景，大力发展线上线下一体化的数字化文化新体验；加快文化产业数字化布局；支持符合科创属性的数字化文化企业在科创板上市融资，推进文化数字化相关学科专业建设，用好产教融合平台。（资料来源：中国政府网）

5月24日，国务院常务会议进一步部署稳经济一揽子措施，涉及财政、金融、消费、投资等共6方面33项措施，努力推动经济回归正常轨道、确保运行在合理区间。财政及相关政策方面，包括在更多行业实施存量和增量全额留抵退税，增加退税1400多亿元；将中小微企业个体工商户和5个特困行业缓缴养老等社保费政策延至年底，并扩围至其他特困行业，预计今年缓缴3200亿元。金融政策方面，包括今年普惠小微贷款支持工具额度和支持比例增加一倍等。稳产业链供应链方面，优化复工达产政策，取消来自疫情低风险地区通行限制，有序增加国内国际客运航班。（资料来源：中国政府网）

5月25日，国务院召开全国稳住经济大盘电视电话会议。中共中央政治局常委、国务院总理李克强作重要讲话。李克强强调，要扎实推动稳经济各项政策落地见效，保市场主体保就业保民生，确保经济运行在合理区间。（资料来源：中国政府网）

5月26日，国务院办公厅发布《关于进一步盘活存量资产扩大有效投资的意见》提出，要重点盘活存量规模较大、当前收益较好或增长潜力较大的基础设施项目资产，包括交通、水利、仓储物流、新型基础设施等；统筹盘活存量和改扩建有机结合的项目资产，包括综合交通枢纽改造、工业企业退城进园等；有序盘活长期闲置但具有较大开发利用价值的项目资产，包括老旧厂房等。（资料来源：中国政府网）

5月27日，人民银行、证监会、外汇局发布联合公告〔2022〕第4号（关于进一步便利境外机构投资者投资中国债券市场有关事宜）（以下简称《公告》），在现行制度框架下，进一步便利境外机构投资者投资中国债券市场，统一资金跨境管理。统筹同步推进银行间和交易所债券市场对外开放，支持构建高水平金融开放格局。（资料来源：中央人民银行）

国际宏观：大多数美联储官员支持在接下来的几次议息会议各加息50bps

美国方面

5月24日，美国公布4月新房销售数量今值为5.3万套，前值为6.8万套。（数据来源：美国商务部）

5月25日，美国公布5月20日当周EIA商业原油库存增量，今值为-101.9万桶，前值为-339.4万桶。（数据来源：EIA美国能源信息署）

5月26日，美国公布4月馏分燃料油库存今值为10468万桶，前值为11430万桶；4月原油库存今值为96614万桶，前值为97695万桶；5月21日当周初次申请失业金人数今值为21万人，前值为21.8万人；第一季度GDP环比折年率今值为-1.5%，预期为1.1%，前值为6.9%。（数据来源：EIA美国能源信息署，美国劳工部，美国商务部）

5月26日，美联储FOMC公布货币政策会议纪要。纪要显示，大部分与会者同意，在接下来的几次议息会议中，各加息50bps是合适的，与5月会议声明内容一致。（资料来源：美联储）

5月27日，美国公布5月20日天然气库存，今值为18120亿立方英尺；前值为17320亿立方英尺；4月核心PCE物价指数同比上涨4.91%，前值为5.20%；4月人均可支配收入今值为55220美元，前值为55083美元。（数据来源：EIA美国能源信息署，美国商务部）

欧洲方面

5月24日，欧盟公布5月欧元区制造业PMI今值为54.40，预期为55.30，前值 55.50；英国公布5月制造业PMI，今值为54.60，前值为55.80。（资料来源：Markit）

5月27日，欧洲央行首席经济学家连恩发表讲话，连恩表示，除了遵循路线图，我们需要有选择地、渐进地使货币政策正常化。（资料来源：欧洲中央银行）

流动性监测：银质押利率大体上行，SHIBOR利率全涨跌互现

公开市场操作：流动性净投放0亿元

上周（5月23日-5月27日）有500亿元逆回购投放，500亿元逆回购到期，净投放0亿元。本周（5月30日-6月3日）有500亿元逆回购资金自然到期。



货币市场：银质押利率大体上行，SHIBOR利率涨跌互现。DR001加权平均利率为1.38%，较上周变动5.41bps；DR007加权平均利率为1.71%，较上周变动-12.99bps；DR014加权平均利率为1.73%，较上周变动4.41bps；DR021加权平均利率为1.70%，较上周变动0.52bps；DR1M加权平均利率为0%，较上周变动-190bps。截至5月27日，SHIBOR方面，隔夜、7天、1个月、3个月对比上周分别变动5.9bps、11.2bps、-7.8bps、-5.5bps至1.38%、1.78%、1.85%、2.00%。



国际金融市场：美欧股市全面上涨

美国市场：美股全面上涨

5月23日-5月27日：美股全线上涨，道指涨6.24%，标普500指数涨6.58%，纳指涨6.84%。

周一，鲍威尔正式连任美联储主席，布美国三大股指全线收涨，道指涨1.98%，标普500指数涨1.86%，纳指涨1.59%。周二，美联储乔治提出，必须对过高通胀和过大幅度的通胀波动采取行动，预计美联储将在8月前将主要利率提高到2%左右，希望看到通胀以一种令人信服的方式下降，美国三大股指收盘涨跌不一，道指涨0.15%，标普500指数跌0.81%，纳指跌2.35%。周三，美联储会议纪要显示，多数与会者认为，在接下来的两次会议上，每次升息50个基点可能是合适的，与会者一致认为，委员会应通过提高联邦基金利率目标范围和缩小美联储资产负债表规模，迅速将货币政策立场转向中性，美国三大股指全线上涨，道指涨0.6%，标普500指数涨0.95%，纳指涨1.51%。周四，美国国会预算办公室发布报告，上调对美国经济增长的预期，预计美国2022年GDP将增长3.1%，2023年和2024年将分别增长2.2%和1.5%，美国三大股指全线收涨，道指涨1.61%，标普500指数涨1.99%，纳指涨2.68%。周五，美国商务部数据显示，4月美国商品出口额增长3.1%至创纪录的1739亿美元，美国三大股指全线收涨，道指涨1.76%，标普500指数涨2.47%，纳指涨3.33%。



欧洲市场：欧股全面上涨

5月23日-5月27日：欧股全线上涨，德国DAX指数涨3.44%；法国CAC40指数涨3.67%；英国富时100指数涨2.65%。

周一，德国5月IFO商业景气指数意外升至93，高于市场预期的91.4，欧洲三大股指收盘全线上涨，德国DAX指数涨1.38%，法国CAC40指数涨1.17%，英国富时100指数涨1.67%。周二，欧洲央行管委霍尔茨曼表示，欧元区2023年和2024年的通胀率将超过2%，严格的欧洲央行前瞻性指引不再有意义，欧洲三大股指收盘全线下跌，德国DAX指数跌1.8%，法国CAC40指数跌1.66%，英国富时100指数跌0.39%。周三，英国央行首席经济学家、货币政策委员会成员皮尔表示，该行需要进一步收紧货币政策，以应对日益严重的通货通胀，欧洲三大股指收盘全线上涨，德国DAX指数涨0.63%，法国CAC40指数涨0.73%，英国富时100指数涨0.51%。周四，英国财政大臣苏纳克表示，石油和天然气行业正获得巨大利润，将引入临时能源利润税，将按25%的税率征收新税，利润恢复正常后将逐步取消征税，欧洲三大股指收盘全线上涨，德国DAX指数涨1.59%，法国CAC40指数涨1.78%，英国富时100指数涨0.56%。周五，欧洲三大股指收盘全线上涨，德国DAX指数涨1.62%，法国CAC40指数涨1.64%，英国富时100指数涨0.27%。



债市数据盘点：利率债收益率全面下行

一级市场：本周计划发行2只利率债

上周（5月23日-5月27日）一级市场共发行21只利率债。本周（5月30日-6月3日）计划发行2只利率债，计划发行总额90.0亿元。







二级市场：利率债收益率全面下行

上周利率债收益率全面下行。截至5月27日，国债方面，1年期、3年期、5年期、10年期分别变动-2.88bps、-4.81bps、-6.61bps、-8.00bps。国开债方面，1年期、3年期、5年期、10年期分别变动-7.34bps、-2.74bps、-6.94bps、-5.89bps。







中信证券明明研究团队



本文节选自中信证券研究部已于2022年5月30日发布《以守代攻？货币、短债基金高歌猛进》，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

本资料所载的证券市场研究信息是由中信证券股份有限公司（以下简称“中信证券”）的研究部编写。中信证券研究部定位为面向专业机构投资者的卖方研究团队。通过微信形式制作的本资料仅面向中信证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。中信证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅人视为中信证券的客户。若您并非中信证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，应首先联系中信证券机构销售服务部门或经纪业务系统的客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能会带来的风险或损失，在此之前，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，敬请发送邮件至信箱kehu@citics.com。

重要声明：

本资料定位为“投资信息参考服务”，而非具体的“投资决策服务”，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断。需特别关注的是（1）本资料的接收者应当仔细阅读所附的各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。（2）本资料所载的信息来源被认为是可靠的，但是中信证券不保证其准确性或完整，同时其相关的分析意见及推测可能会根据中信证券研究部后续发布的证券研究报告在不发出通知的情形下做出更改，也可能会因为使用不同的假设和标准、采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。（3）投资者在进行具体投资决策前，还须结合自身风险偏好、资金特点等具体情况并配合包括“选股”、“择时”分析在内的各种其它辅助分析手段形成自主决策。为避免对本资料所涉及的研究方法、投资评级、目标价格等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失，在必要时应寻求专业投资顾问的指导。（4）上述列示的风险事项并未囊括不当使用本资料所涉及的全部风险。投资者不应单纯依靠所接收的相关信息而取代自身的独立判断，须充分了解各类投资风险，自主作出投资决策并自行承担投资风险。

本订阅号中的所有资料版权均属中信证券。不得以任何方式修改、发送或复制本订阅号中的内容。除经中信证券认可的情况外，其他一切转载行为均属违法。版权所有，违者必究。

         
作者：明晰FICC研究