三大股指集体收跌,基金“折溢价”的启示

纵横捭阖804

今日三大股指集体收跌，个股跌多涨少，两市近3800只个股下跌。截至收盘，上证指数跌1.2%报3267.2点，深证成指跌1.43%报12246.55点，创业板指跌0.58%报2677.29点；两市合计成交9965亿元，北向资金净卖出68.2亿元。行业板块多数收跌，矿物制品、农林牧渔和电气设备领涨，家居用品、半导体和广告包装领跌。
一、日元汇率创近24年新低
近期，日元对美元汇率不断走低，昨日收盘美元兑日元汇率为136.664，为近24年新低，今年贬值幅度就超过18%。今年美国为控制通胀大幅上调利率，国际市场的资金大量回流美国；而日本继续维持超宽松货币政策，导致外汇市场大量买入美元，抛售日元，这或者是引发本次日元贬值的主要原因之一。

虽然货币贬值有利于本国的出口，但日本经济高度依赖进口，与日元贬值推动出口增加的正面效果相比，油气等能源进口价格飙升带来的负面影响更为明显，5月日本贸易逆差创下1979年有可比数据的第二高。

二、公募REITs募集规模超百亿

昨日国金中国铁建高速REIT向公众投资者发行，募集的基金份额总额为5.00亿份，其中公众初始发售份额为0.375亿份，占扣除初始战略配售份额数量后发售份额的30%，该基金认购价格为 9.586元，这也意味着面向公众发行的规模仅3.595亿元。但昨日仅一天募集规模就超过了百亿，国金基金管理有限公司今日发布公告表示，该REIT已提前结束并将采用全程比例配售。如果不启动回拨机制，最终配售比例或在0.34%附近。

受股市表现不佳影响，今年以来基金发行市场热度有所下降，公募REITs成为少有的爆款品种，这或与公募REITs二级市场表现有关。截至2022年6月21日收盘，首批9只公募REITs中有8只涨幅为正，平均涨幅20.21%，其中收益最高的为富国首创水务REIT，上市以来涨幅36.72%。不过，首批公募REITs表现首尾差距明显，首尾品种的表现相差近40个百分点。

三、“折溢价”的启示

公募REITs基金均为封闭式基金，封闭期较长，短的有15年，长的有99年。虽然不能赎回，但份额可以转移到交易所上市交易。过去有不少封闭式公募基金，同样采用了交易所上市交易的方式。在经济学中有一个“流动性溢价”的概念，即变现能力强的资产价格会高于变现能力弱的资产。理论上封闭式基金交易价格会低于基金净值，也就是出现交易价格“折价”的现象，但大多数基金在基金净值表现好的时候，反而会出现阶段性的“溢价”现象，也就是交易价格高于基金净值。

基金交易价格溢价，主要是受短期净值表现影响，投资者变得更加乐观，推高了交易价格。股票的交易也是一样，持续高涨的阶段性行情，也会推高股价偏离正常价值。我们不应该在“溢价”的时候买入，“折价”才是最好的时机。巴菲特说：“你要在别人贪婪时恐惧,在别人恐惧时贪婪”。



赵梦雨

国信证券专业投资顾问、国信证券量化工程师、上交所高级期权策略顾问、华中科技大学经济学硕士

投资理念：投资要做时间的朋友，等待机会出现，等待预期实现

执业资格：S0980617080021



           

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作者：国信证券湖北分公司