近期货币基金量价为何背离

默默MYQ

文丨明明债券研究团队

核心观点

近期货币基金量价方面的波动出现了背离走势。年初以来货币基金收益率处于下行通道，但6月小幅回升，然而其规模反而在经历3月份大幅增加后，于6月份回落至10万亿份以下。在收益率整体走低有小幅反弹的背景下，是什么因素导致了货币基金规模先上后下？未来货币基金规模的核心影响因素是什么？对市场有什么影响？本文将对这些问题做出简要阐述。

货币基金收益回升规模回落：年初货币基金收益率处于下行通道，6月中旬收益率触底后有所回升，然而，货币基金规模在经历3月份大幅增加后，在6月反而小幅回落626.12亿份至99833.2亿份。货币基金规模变动和收益率走势出现了一定程度的背离。

货币基金收益率先降后升：从市场利率角度看，二季度以来相对宽松的货币政策，叠加社融不佳，资金利率维持在低位，6月最后一周，资金利率有所回升。从政策角度看，1月证监会颁布《重要货币市场基金监管暂行规定（征求意见稿）》,对货币基金投资指标限制收紧，在投资标的和杠杠率等方面要求更为严格，货币基金收益率受到相应影响。从资产配置的角度看，同业存单是货币基金配置的主要资产，同业存单利率走势也将影响货币基金收益率走势。6月份受到半年末考核和信贷投放加大的影响，同业存单利率上行，侧面推动了货基收益率小幅反弹。

货币基金份额不增反降：货币市场基金规模的影响因素主要还包括市场避险情绪、替代品竞争、收益水平等。市场情绪方面，6月份经济基本面和估值修复，权益市场有所反弹，投资者情绪修复，货币基金规模高位小幅回落。此外，同业存单指数基金发展迅速，受到市场追捧，类现金金融投资产品日益丰富，替代品竞争可能是导致货币基金规模下降的另一因素。

货币基金未来展望：国内局部疫情逐渐缓解，预计下半年经济呈现修复趋势，货币政策或将由危机模型转向常规模式，流动性收紧或将带动资金利率上升。叠加社会融资需求回暖，银行负债端对于长期限资金的需求增加或推高同业存单发行利率，带动货币基金收益率上升。规模方面，短期来看，市场情绪的影响占优，货币基金规模或韧性回落。长期来看，参考美国公募基金市场的发展历程，货币基金规模有望随着居民财富增长而扩张，但在公募基金市场中的比重呈下行趋势。

市场影响：随着经济基本面的修复，A股市场的反弹已经开启，当前配置性价比依旧偏高，预计短期货币基金规模将下行，市场资金将流向高收益资产，或增强权益类产品的配置力量。此外，对照海外货币基金的配置经验，未来随着债券市场的不断完善，国债流动性上行，短期国债在货币基金中的配置比例或有上升空间。

正文

近期货币基金量价方面的波动引起了市场广泛关注。量方面，货币基金规模在经历3月份大幅增加后，6月份小幅回落至10万亿份以内。价方面，年初以来货币基金收益率处于下行通道，但近期有所反弹。在收益率整体走低的背景下，是什么因素导致了货币基金规模先上后下？未来货币基金规模的核心影响因素是什么？对债券市场有什么影响？本文将对这些问题做出简要阐述。

货币基金收益回升规模回落

年初以来，货币基金收益率处于下行通道，6月中旬收益率触底后缓慢回升，但仍处于年内低位。上半年货币基金收益率下跌幅度明显，2022年1月4日货币基金7日年化收益率的算术平均值为2.54%，此后整体处于下行趋势中，6月份甚至一度跌破1.7%。从6月中旬开始，货币基金收益率底部小幅回升，但仍处于今年以来较低的位置。截止2022年6月30日，货币基金7日年化收益率为1.86%，在Wind统计的746只货币基金中，有515只基金7日年化收益率仍在2%以下。以货币基金中份额最大的天弘余额宝为例，1-6月余额宝收益率持续下降，月底7日年化收益率为1.69%，相较年初下降55BP。



然而，在4-5月货币基金收益率明显下滑的过程中，其份额却不降反增，而当6月收益率有所回升时，其份额却出现回落，规模降至10万亿份以下。2022年上半年，国内疫情叠加海外输入性因素，导致权益市场大幅震荡，市场风险偏好降低，3月份货币基金规模大幅上涨超过10万亿份。6月份，伴随着经济基本面好转，权益市场出现回暖的节奏，货币基金份额高位小幅回落626.12亿份至99833.2亿份。



一般而言，理财产品收益率增高将会提高其对投资者的吸引力，然而二季度货币基金的收益率与规模却呈现出矛盾的走势，如何理解这一变化，下文将予以分析。

货币基金量价变动原因解析

往期货币基金份额大幅波动行情回顾

盘点2020年以来货币基金规模变动的情况，规模大幅增加的主要推手是市场避险情绪的变化，而货币基金规模大幅缩水的时期，往往伴随着货币基金收益率低位徘徊。回顾货币基金规模大幅增加的三个时间段，影响货币基金规模大幅增加的主要因素为市场避险情绪的变化，比如2020年初新冠疫情爆发、2020年12月永煤信用事件以及2021年3月份权益市场震荡，市场避险情绪明显，推高了货币基金规模。对于2020年三季度货币基金规模“跳水”的梳理，我们发现，除了疫情影响逐步消退后市场情绪的修复，货币基金收益率低迷或也是影响因素之一。2020年5-9月，货币基金规模连续5个月下滑，其中6月份和9月份曾两度大幅“跳水”，9月底货币基金份额仅7.652万亿，较2020年最高值缩水13.8%。规模下降的背后伴随着货币基金收益率持续处于年内低点，直到10月份收益率才缓慢回升到比较有吸引力的水平，货币基金规模终于止跌反弹。



货币基金收益率为何先降后升

从市场利率角度看，二季度以来相对宽松的货币政策，导致资金利率维持在低位。2022年二季度，国内疫情多点爆发，拖累经济增长，在以“稳增长”为目标的政策指引下，央行维持宽松的货币政策，多次通过降准、降息、结构性金融工具等操作向市场投放流动性，叠加4、5月份财政支出力度大以及留抵退税到账，市场流动性维持宽松的环境，资金利率明显低于政策利率。6月份前三周，R007和DR007处于年初以来低点，最后一周R007和DR007有短暂上升，但整体仍处于季节性低位。



此外，证监会颁布《重要货币市场基金监管暂行规定（征求意见稿）》对货币基金投资指标限制收紧，在投资标的和杠杠率等方面要求更为严格，货币基金收益率受到相应影响。2022年1月24日，证监会发布《重要货币市场基金监管暂行规定（征求意见稿）》（后文简称“《征求意见稿》”），拟明确划分重要货币基金，并施加相应的附加监管要求。《征求意见稿》在投资集中度、资产配置、杠杆率等方面对货币基金施加更严格的限制，降低了对同一主体的投资占比、杠杆率和流动性受限资产的投资比例，同时提高了对于现金和国债等资产的配置要求。随着货币基金投资指标限制要求的收紧，货币基金收益率也受到了相应的影响。



从资产配置的角度看，同业存单是货币基金配置的主要资产，同业存单利率走低会带动货币基金收益率走低。货币基金主要配置债券类资产和现金存款，在债券类资产中同业存单的占比最高，根据Wind披露，2022年一季度货币基金共持有同业存单市值为3.3万亿元，占货币基金总资产的31.02%，货币基金收益率很大程度上受同业存单收益率的影响。一方面，相对宽松的货币政策和财政留抵退税集中操作营造了资金面的宽松环境，市场资金利率较低；另一方面，受国内外因素影响，实体经济融资需求不足，社会融资表现不佳，尤其是中长期贷款持续低迷，商业银行负债端对于长期资金的需求不足，同业存单发行期限和发行利率均有所下降。6月份受半年末考核和信贷投放加大的影响，同业存单利率上行，侧面推动了货基收益率小幅反弹。



6月份货币基金份额不增反降

6月权益市场有所反弹，投资者情绪修复，货币基金低波动低收益的特性无法满足投资者的需求。2022年上半年权益市场震荡下行，投资者风险偏好降低，市场避险情绪明显，3月份上证综指急速下行，一度失守3100点，全月下行6.07%。相比之下，虽然年初以来货币基金收益率也处于下行通道，但波动幅度较小，市场避险情绪推动货币基金规模高增。6月份随着对二季度经济底部的进一步确认，基本面和估值均有所修复，权益市场呈现反弹趋势,6月底上证综指收于3398点，全月上涨6.66%。相比之下，货币基金指数全月涨幅仅0.15%，货币基金的低波动低收益不再符合投资者预期，因此部分资金向高收益标的转移。但从短期来看，此次反弹的节奏还不明确，投资者情绪仍处于修复过程，因此货币基金规模小幅回落，高位仍有韧性。



今年以来同业存单指数基金发展迅速，受到市场追捧，金融投资产品日益丰富，货币基金面临较大的资金竞争压力，替代品竞争可能是货币基金规模下降的潜在因素。一直以来，货币基金凭借其“准储蓄”的特征吸引了公募基金市场大部分的资金。近来，随着同业存单指数基金等产品的快速发展，市场上类现金产品的种类越来越丰富，同业存单基金、短债基金、银行现金管理类理财产品等同样具有低风险、收益稳健、高流动性、申赎便利等特征。以同业存单指数基金为例，自2021年12月首批6只同业存单指数基金成立，截止2022年6月30日数据，市场上31只同业存单指数基金规模已达到1901.53亿份，其中5、6月份迎来发行高峰期，两个月总共发行19只同业存单基金。于此同时，短债基金也保持高位，6月份基金份额环比上涨1.72%至5748.56亿份。





货币基金未来走势及影响

货币基金收益率有望小幅回升

目前国内局部疫情逐渐缓解，预计下半年经济将呈现修复趋势，货币政策或将由危机模型转向常规模式，流动性收紧或将带动资金利率上升。4月份经济确认筑底后，经济基本面开始逐渐修复，随着经济增长回归常态化，宽松的货币政策或将边际收紧，政策重心向“宽信用”目标倾斜。近期货币政策信号释放也有所增加，比如6月29日，中国人民银行货币政策委员会2022年第二季度例会通稿中删除“保持宏观杠杆率基本稳定”，并增加“保持物价水平基本稳定”的表述，市场对于宽松货币政策的预期有所动摇；7月以来，央行7天逆回购规模明显下降，7月4日和5日央行连续开展了30亿元逆回购操作，相比于6月底的逆回购规模大幅下降，或透露央行回笼流动性的意图。资金利率在经历了二季度低位运行之后或将随着流动性收紧逐渐回归政策利率水平。



基本面修复带动社会融资需求回暖，叠加留抵退税基本结束，流动性缺口扩大或将推动同业存单利率上升。目前来看，复工复产效果显著，经济增长稳步恢复，6月制造业PMI重回高景气区间，对于未来经济增速修复的预期或将推动企业投资意愿和融资需求，下半年社融有望发力，预计前期淤积的银行间流动性将逐步下放到实体经济中。从票据数据看，6月份票据贴现利率回升，年初以来银行通过票据冲量的情况有所缓解，反映了社会融资结构的改善进程，预计下半年人民币贷款将得到明显修复，尤其在企业经济预期改善和地产限购放松的背景下，中长期贷款或将显著增加，带动银行对较长期限资金的需求，有可能推动同业存单发行期限和发行利率的上升。



短期货基规模韧性回落，长期仍具备吸引力

短期来看，避险情绪的弱化对于货币基金的影响或大于收益率因素，货币基金规模将保持韧性向下的趋势。6月份以来经济基本面和股票估值修复明显，6月份上证综指上升至3400点附近，权益市场回暖一定程度上提高了市场的风险偏好，下半年随着“宽信用”政策的落实，企业信用端扩张或将有力支撑经济增长，利好权益市场，因此市场资金可能转而投资权益市场等较高收益的资产。但是货币基金断崖式下跌的可能性很小，一方面在于货币基金收益率回升有望，另一方面，货币基金摊余成本法估值的优势，在利率上升期间依然可以吸引低风险偏好的投资者。总而言之，短期来看，支撑货币基金规模向上或向下的因素均存在，但避险情绪的影响占优，货币基金规模或将韧性向下。



长期来看，考虑到居民理财需求增长，货币基金整体规模或将持续上行，但是参照美国公募基金市场的发展历程，未来货币基金在公募基金市场中的比重可能逐渐下降。以美国公募基金市场为例，2010-2021年，美国公募基金市场规模不断扩大，但是货币基金占比整体呈下降趋势，截止2021年底，货币基金占比约为17.64%。相比之下，虽然近几年国内货币基金占比也呈下行趋势，但公募基金市场仍以货币基金为主。未来个人养老金制度落地以及同业存单发展或将加速货币基金比重下降。一方面，参考美国个人养老金市场的发展经验，2021年美国个人养老金IRAs的资产配置中股票基金和混合基金接近八成，个人养老金制度落地获益最大的标的将是股票基金和混合基金；另一方面，随着同业存单指数基金发展成熟，投资价值凸显，将成为货币基金的重要替代品之一。因此，未来货币基金虽然规模上保持扩张，但在公募基金市场上的比重或将逐渐下降。





权益类产品配置力量或增强

随着经济基本面的修复，A股市场的反弹已经开启，当前配置性价比依旧偏高，货币基金规模下行或补充权益类产品的配置力量。6月宏观经济由爬坡转向全面复苏，A股市场反弹明显，大盘基本回到今年3月疫情爆发前的水平。虽然权益市场反弹已经开启，但整体估值仍处于较低的位置，未来在基本面修复的驱动下股票估值有望进一步修复，权益产品的配置性价比依旧偏高。因此，预计短期货币基金规模将继续下行，市场资金可能流向高收益资产，或增强权益类产品的配置力量。



短期国债在货币基金中或有更大的配置机会

对照海外货币基金的配置经验，未来短期国债在货币基金中的配置比例仍有上升空间。根据ICI的分类标准，美国货币基金可以分为政府MMF、优质MMF以及免税MMF三类，其中政府MMF主要投资于短期国债、政府机构债和回购协议，优质MMF主要投资于商业票据、企业债券等信用产品，免税MMF则主要投资于市政债券。从ICI披露的美国2021年公募基金数据看，以国债和政府债为主要投资目标的政府MMF占货币基金的88.9%，与国内货币基金主要投资于同业存单的格局并不一致，我们认为主要原因在于，国内债券市场流动性相对较差，同业存单更能满足货币基金的流动性要求。但是未来随着债券市场的不断完善，国债流动性上行，短期国债的收益率可能较同业存单的波动更小，而货币基金如果想进一步凸显“波动率低，安全性高”的特质，与同业存单指数基金等进行差异化竞争，对于短期国债的需求或增加。



国内宏观

总量数据

6月CPI同比上涨2.5%，较5月涨幅扩大0.4pct，环比与5月持平。其中，食品项同比上涨2.9%，涨幅较5月扩大0.6pct，影响CPI同比上涨约0.51pct；非食品项同比上涨2.5%，涨幅扩大0.4pct，影响CPI同比上行约2.01pcts。6月PPI同比涨幅延续回落（6.1%，-0.3%），环比由5月的上涨0.1%转为持平。生产资料同比上行7.5%，涨幅回落0.6pct；生活资料同比上行1.7%，涨幅扩大0.5pct。

6月主要涨价因素在于国际油价高涨下的输入性通胀、疫情消退下服务业需求的回暖以及新一轮猪周期的起步。往后看，在国际地缘政治危机局势焦灼化，后疫情时代基本面逐步上修的背景下，预计下半年主要涨价因素结构不会有太大变化。对债市而言，6月通胀水平并不会制约央行政策实施空间，预计短期内10年期国债收益率仍然呈现震荡偏弱的走势。

高频数据

房地产市场方面，截至7月8日，30大中城市商品房成交面积累计同比下降36.22%，其中一线城市累计同比下降33.46%，二线城市累计同比下降32.37%，三线城市累计同比下降45.37%。上周整体成交面积较前一周下降53.40%，一、二、三线城市周环比分别为-39.99%、-64.10%、-34.92%。重点城市方面，北京、上海、深圳商品房成交面积累计同比涨跌幅分别为-24.34%、-38.60%、-24.57%，周环比涨跌幅分别为-59.57%、-24.25%、-46.66%。7月4日，山东东营市日前发布购房补贴新政，表示为促进该市房地产业良性循环和健康发展，决定对中心城区个人购买住房实施阶段性补贴。该市将对个人（家庭）于规定时限内在中心城区（东营区、东营经济技术开发区）内购买开发企业开发的新建普通商品住房并已缴清契税的（含预售和现售），给予房屋成交价1%的补贴。

航运指数方面，截至7月8日，BDI指数下降6.64%，收2067点。CDFI指数下降2.33%。本周波罗的海整体干散货运价指数下降147点至2067点，连续第三周录得周线跌幅。其中，通常用于运输煤炭或谷物的巴拿马型货轮的日均盈利下降，巴拿马型船运价指数也因此下降；海岬型船运价指数下降，海岬型船日均获利上涨。





通货膨胀：猪肉价格持续上升、鸡蛋价格小幅下跌，工业品价格大体下行

截至7月8日，农业农村部28种重点监测蔬菜平均批发价较前周上升4.52%。从主要农产品来看，生意社公布的外三元猪肉价格为22.07元/千克，较前周上涨11.63%；鸡蛋价格为8.62元/千克，较上周下跌0.81%。本周猪肉价格仍持续上升。供给方面，进入7月国内猪价受阶段性供应偏紧支撑，养殖户惜售挺价心态不减，助推国内生猪市场价格进一步走高；而需求方面，猪价快速大幅上涨，终端整体接受程度较差，终端需求持续低迷。随着规模企业恢复出栏，本周生猪市场供应偏紧局面有所缓解，猪价整体涨跌互现，周末猪价整体小幅回调。预计短期内供需两侧维持现状，猪价继续上涨动力不足，将位于当前水平盘整。本周鸡蛋价格小幅下跌。供给方面，气温升高，目前蛋鸡产蛋率不同程度下滑，鸡蛋供应新增有限，整体维持偏紧局面；而需求方面，7月中上旬南方陆续出梅，南方需求逐渐转好，预计食品厂采购量也将逐步增加，市场需求有望由弱转强。预计7月份鸡蛋价格或将稳中上涨，8月份天气转凉，市场需求逐渐恢复，鸡蛋价格存上涨可能。

截至7月8日，南华工业品指数较前一周下降1.92%。能源价格方面，WTI原油期货价报收104.79美元/桶，较前周下降3.36%。钢铁产业链方面，Myspic综合钢价指数为159.3，较前周下降2.23%。经销商螺纹钢价格为4206.67元/吨，较前周下降2.25%，上游澳洲铁矿石价格为828.78元/吨，较前周下降1.44%。建材价格方面，水泥价格为382.0元/吨，较前周持平。上周螺纹钢价格小幅回落。目前市场活跃度偏低，成交表现低迷，终端需求面临持续高温天气，下游施工受阻，短期需求端难有放量，而表现疲软。但是当前线螺价格已经跌至成本线，继续下行空间有限。预计短期线螺价格上下两难，窄幅震荡为主。







重大事件回顾

7月4日，央行推出金融开放新举措，宣布内地与香港建立“互换通”，将在6个月后正式启动，初期先开通“北向通”，未来将适时研究扩展至“南向通”。央行同时宣布，与香港金管局将双方已建立的货币互换机制升级为常备互换安排，升级后协议无需再续签，长期有效，互换规模从5000亿元人民币扩大至8000亿元人民币，互换流程进一步优化，资金使用将更加便利。这也是中国人民银行第一次签署常备互换协议。央行表示，“互换通”和常备货币互换安排的启动实施，将进一步提升两地金融市场的联通效率，巩固香港国际金融中心和离岸人民币业务枢纽地位。（资料来源：中国人民银行）

7月5日，国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤应约与美财政部长耶伦举行视频通话。双方就宏观经济形势、全球产业链供应链稳定等议题务实、坦诚交换了意见，交流富有建设性。双方认为，当前世界经济面临严峻挑战，加强中美宏观政策沟通协调意义重大，共同维护全球产业链供应链稳定，有利于中美两国和整个世界。中方表达了对美国取消对华加征关税和制裁、公平对待中国企业等问题的关切。双方同意继续保持对话沟通。（资料来源：中国政府网）

7月6日，国务院总理李克强在福建主持召开东南沿海省份政府主要负责人经济形势座谈会。李克强说，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，各地各部门贯彻党中央、国务院部署，落实中央经济工作会议精神和《政府工作报告》举措，实施稳经济一揽子政策。当前经济在恢复，但基础不稳固，稳经济还需艰苦努力。发展是解决我国一切问题的基础和关键。要以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻新发展理念，高效统筹疫情防控和经济社会发展，发挥中央和地方两个积极性，协同实施宏观政策和深化改革，保持经济运行在合理区间。（资料来源：中国政府网）

7月7日，央行、银保监会对《系统重要性保险公司评估办法（征求意见稿）》公开征求意见。办法共四章二十条，包括总则、评估流程与方法、评估指标和附则。办法规定，系统重要性保险公司的评估范围为我国资产规模排名前10 位的保险集团公司、人身保险公司、财产保险公司和再保险公司，以及曾于上一年度被评为系统重要性保险公司的机构。（资料来源：中国人民银行）

7月8日，中国人民银行发布《中国区域金融运行报告（2022）》提出，加大金融对实体经济的支持力度，继续做好“六稳”“六保”工作，抓紧谋划和推出增量政策措施，支持稳增长、稳就业、稳物价，着力稳定宏观经济大盘。在贷款市场报价利率（LPR）方面，报告称，2021年，人民银行持续深化利率市场化改革，进一步发挥LPR改革效能，优化存款利率监管，推动贷款利率在2020年大幅降低的基础上进一步下降，企业贷款加权平均利率创有统计以来的记录低点。（资料来源：中国人民银行）

国际宏观：美国6月新增非农就业人数上升

美国方面

7月5日，美国公布5月耐用品新增订单，今值为2636.3亿美元，前值为2602.8亿美元；5月全部制造业新增订单，今值为5487.99亿美元，前值为5297.07亿美元。（数据来源：美国商务部）

7月6日，美国公布6月非制造业PMI，今值为55.30，预期为54.50，前值为55.90。（数据来源：ISM）

7月7日，美国公布7月2日当周初次申请失业金人数，今值为23.5万人，前值为23.1万人；7月1日当周EIA商业原油增量，今值为823.4万桶，前值为-276.2万桶。（数据来源：美国劳工部、EIA美国能源信息署）

7月8日，美国公布6月失业率，今值为3.6%，预期为3.6%，前值为3.6%；6月新增非农就业人数，今值为37.2万人，预期为27.0万人，前值为38.4万人；7月1日当周EIA成品汽油库存，今值为1762.1万桶，前值为1706.1万桶。（数据来源：EIA官网、美国劳工部）

欧洲方面

7月4日，欧盟公布5月PPI同比增加36.4%，前值为37.00%。（数据来源：欧盟统计局）

7月7日，欧洲央行公布6月货币政策会议纪要，会议纪要显示，当前负利率溢出效应在英国退欧后已经蔓延至欧元区，欧洲央行将会密切注意并关注通胀前景，并已准备好在必要时使用一切货币政策工具。（数据来源：欧洲中央银行）

流动性监测：银质押利率涨跌互现，SHIBOR利率全面下行

公开市场操作：流动性净投放-3970亿元

上周（7月4日-7月8日）有30亿元逆回购投放，4000亿元逆回购到期，净投放-3970亿元。本周（7月11日-7月15日）有30亿元逆回购资金自然到期。



货币市场：银质押利率涨跌互现，SHIBOR利率全面下行。DR001加权平均利率为1.21%，较上周变动-20.78bps；DR007加权平均利率为1.55%，较上周变动-12.06bps；DR014加权平均利率为1.60%，较上周变动-2.28bps；DR021加权平均利率为1.59%，较上周变动4.51bps；DR1M加权平均利率为1.68%，较上周变动5.44bps。截至7月8日，SHIBOR方面，隔夜、7天、1个月、3个月对比上周分别变动-22.5bps、-14.7bps、-8bps、-0.75bp至1.22%、1.65%、1.81%、1.99%。



国际金融市场：美欧股市全线上涨

美国市场：美股全线上涨

7月4日-7月8日：美股全线上涨，道指涨0.77%，标普500指数涨1.94%，纳指涨4.56%。周一，美国股市因节假日休市。周二，美国5月工厂订单环比升1.6%，预期升0.5%，前值由升0.3%修正至升0.7%，美国三大股指收盘涨跌不一，道指跌0.42%，标普500指数涨0.16%，纳指涨1.75%。周三，美联储发布6月议息会议纪要，美联储官员预计第二季度经济增长将反弹，美国三大股指全线收涨，道指涨0.23%，标普500指数涨0.36%，纳指涨0.35%。周四，美联储理事沃勒表示FOMC坚决要控制通胀，这意味着美联储在加息方面将表现出积极性，并支持在7月会议上加息75个基点，美国三大股指全线收涨，道指涨1.12%，标普500指数涨1.5%，纳指涨2.28%。周五，纽约联储主席威廉姆斯表示，决策者“坚定致力于”让通胀率回到2%的目标水平，加息速度将取决于经济形势，美国三大股指收盘涨跌不一，道指跌0.15%，标普500指数跌0.08%，纳指涨0.12%。



欧洲市场：欧股全线上涨

7月4日-7月8日：欧股全线上涨，德国DAX指数涨1.58%，法国CAC指数涨1.72%，英国富时100指数涨0.38%。

周一，欧洲央行管委穆勒预计，欧洲央行7月将加息25个基点，9月将加息50个基点，欧股收盘涨跌互现，德国DAX指数跌0.31%，法国CAC40指数涨0.4%，英国富时100指数涨0.89%。周二，英国央行发布金融稳定报告警告称，英国和全球经济前景“严重恶化”，世界各地的能源和燃料成本正在迅速上涨，总体上使得生活成本提升的速度更快，银行必须增加预留资金以应对冲击，欧股收盘全线下跌，德国DAX指数跌2.91%，法国CAC40指数跌2.68%，英国富时100指数跌2.86%。周三，英国央行首席经济学家皮尔表示，将采取必要措施使通胀达到目标，欧洲主要股指集体收涨，德国DAX指数涨1.56%，法国CAC40指数涨2.03%，英国富时100指数涨1.17%。周四，德国5月季调后工业产出环比增0.2%，预期增0.4%，前值增0.7%，欧股收盘全线上涨，德国DAX指数涨1.97%，法国CAC40指数涨1.6%，英国富时100指数涨1.14%。周五，欧洲央行敦促各大商业银行在审批和发放贷款时，充分考虑气候变化方面的风险，并完善相关防控和审查机制，欧股收盘全线上涨，德国DAX指数涨1.34%，法国CAC40指数涨0.44%，英国富时100指数涨0.1%。



债市数据盘点：利率债收益率大体上行

一级市场：本周计划发行7只利率债

上周（7月4日-7月8日）一级市场共发行27只利率债。本周（7月11日-7月15日）计划发行7只利率债，计划发行总额2040.0亿元。







二级市场：利率债收益率全面上行

上周利率债收益率全面上行。截至7月8日，国债方面，1年期、3年期、5年期、10年期分别变动0.80bp、4.71bps、2.56bps、1.79bps。国开债方面，1年期、3年期、5年期、10年期分别变动3.58bps、4.69bps、6.12bps、3.25bps。







中信证券明明研究团队



本文节选自中信证券研究部已于2022年7月11日发布《债市聚焦系列20220711——近期货币基金量价为何背离》，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

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作者：明晰FICC研究