2022年二季度货币基金分析:规模继续扩大,收益率下滑

马宝清马宝清

分析师：赵婧     S0980513080004

分析师：董德志   S0980513100001

联系人：陈笑楠

--- 固定收益专题研究---

2022年二季度共新成立货币基金13只，发行在外的货币基金总个数增加至349只，总资产和净资产规模分别为113,947亿元和105,710亿元，相较于一季度末，分别增加了6,322亿元和5,623亿元，总资产和净资产的增幅均继续扩大。

2022年二季度，净申购的货币基金略多于净赎回的货币基金，货币基金平均7日年化收益率为1.76%，较2022年一季度下滑28BP，2022年二季度末货币基金投资组合平均剩余期限为78天，较一季度末增加约4天。同时，二季度末的平均偏离度小幅上升，负偏离压力大幅减小。

资产配置方面，2022年二季度末货币基金的债券、银行存款、买入返售资产和其他资产占总资产比重分别为40.5%、34.1%、24.9%和0.5%；其中债券和银行存款占比相比一季度末小幅减少，买入返售资产和其他资产有所增加；具体券种配置相比于一季末度变化较小，国债、金融债和企业发行的债券占比分别提高0.9%、0.4%和0.8%，央票和同业存单占比分别下降0.1%和2.0%。

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2022年第二季度货币基金基本情况

1. 货币基金的个数

截至2022年二季度，发行在外的货币基金共有349只（不含已到期货币基金），二季度新成立货币基金13只，是近年来发行只数最高的一个季度，由于2022年成立的货币基金均为老基金变更而来，因此发行份额为0。



2. 货币基金的规模

2022年二季度末，货币基金的总资产和净资产规模分别为113,947亿元和105,710亿元，相较于一季度末，分别增加了6,322亿元和5,623亿元，总资产和净资产的增幅均继续扩大。



2022年一季度末净资产排名前三的基金依次为天弘余额宝、易方达现金增利和博时合惠，净资产规模分别为7,766.7亿元、1,972.9亿元和1,931.3亿元，二季度净资产规模分别变化-17.6亿元、-24.1亿元和158.3亿元，博时合惠净资产规模排名上升至第二名。

2022年一季度总资产排名前三的基金分别为天弘余额宝、易方达现金增利和易方达易理财，总资产规模分别为8,250.9亿元、2,263.7亿元和2,075.4亿元，二季度总资产规模分别变化-117.7亿元、-79.2亿元和11.0亿元，二季度总资产规模前两名排名不变，第三名为博时合惠，二季度资产规模增加156.4亿元至2182.2亿元。



3. 杠杆率

2022年二季度末，平均杠杆率为1.07，与一季度基本持平。2022年一季度末，杠杆率最高的三个货币基金分别为中加货币、华夏薪金宝和易方达龙宝，杠杆率分别为1.29、1.24、1.22，到2022年二季度末，这三个基金的杠杆率分别降为1.05、1.15和1.13。



4. 申购赎回

2022年二季度，老货币基金中有196只出现了净申购，133只出现了净赎回，其余无数据或者净申赎为0。2022年二季度相比于一季度，净申购只数增加了25只，净赎回只数减少了22只。总体来看二季度处于净申购状态的货币基金略多于净赎回状态的货币基金。

根据2022年一季度老货币基金在二季度的净申购率的统计分布，1/4分位点为-4.4%，中位数为1.9%，3/4分位点为17.2%，相对于一季度，1/4分位、中位数及3/4分位点均小幅回升。



5. 货币基金收益率

截至2022年二季度末，1天质押式回购利率和7天质押式回购利率分别为3.02%和2.71%，较一季度末分别变化约52BP和-4BP，14天质押式回购利率为2.30%， 较一季度末下行33BP。

短融方面，截至2022年二季度末，1年期AAA+，AAA，AA+，AA和AA-级短融收益率分别为2.36%、2.42%、2.52%、2.61%和4.99%，相对于一季度末分别下行30BP、27BP、29BP、32BP和33BP。



2022年二季度，货币基金平均7日年化收益率为1.76%，较2022年一季度下滑28BP。其中，2022年二季度收益率最高的货币基金为博时合惠，7日平均年化收益为2.3%，一季度收益率最高的货币基金平安日鑫在二季度7日平均年化收益率为2.2%。



基金规模的自然对数和收益率一般正相关。具体而言，规模越大的货币基金收益率一般相对更高：2022年二季度末，净资产规模排名前100的货币基金在当季7日平均年化收益率为1.9%，相对于上季度净资产规模前100的货币基金收益率下降3BP；二季度净资产规模排名后100的货币基金当季收益率为1.5%，相较于上季度排名后100的货币基金收益率下降4BP，也比净资产规模前100的货币基金收益率低4BP。由此可见，小型货币基金的平均收益率平均低于大型货币基金收益率。



剩余期限和偏离度

1. 平均剩余期限

货币基金的剩余期限较长意味着较高的收益率和较低的流动性。除此之外，期限变动剧烈的基金往往会出现业绩的大幅波动；投资组合期限增加较多的基金业绩往往要好于组合期限降低较多的基金。

2022年一季度末货币基金投资组合平均剩余期限为74天，较2021年四季度末缩短约2天。平均剩余期限最小值和最大值分别为52天和83天。最小值较2021年四季度末下降1天，最大值与2021年四季度末几乎持平。其中，中银薪钱包平均剩余期限最长，为118天。



2. 偏离度

2022年一季度末货币基金偏离度绝对均值为0.03，相比于2021年四季度末的偏离度绝对均值增加了0.01；22年一季度末偏离度最高值的平均值为0.06，相对于21年四季度末偏离度最高值增加了0.01，偏离度最低值的平均值为0.01，相对于21年四季度末也增加了0.01。





货币基金资产配置

1. 大类资产配置

截至2022年一季度末，货币基金总资产为107,624亿。其中，债券总资产为 45,306亿，银行存款为 38,559亿，买入返售资产为 23,467亿，其他资产为292亿，占比分别为42.1%、35.8%、21.8%和0.3%。相比2021年四季度末，2022年一季度末货币基金的大类资产配置结构较为稳定，债券占比和买入返售资产占比分别小幅提升1.7%和2.1%，银行存款占比下降3.4%。

从绝对规模的变化看，债券和买入返售资产分别增加4,309亿和3,434亿，银行存款下降了1,258亿，其他资产下降了460亿。



2021年四季度末，债券资产占比最高的为华融现金增利，债券资产占总资产比重为92.4%，在2022年一季度末，该货币基金债券资产占比下滑至71.5%；2021年四季度末，银行存款占比最高的为国寿安保场内申赎，占比为99.0%，2022年一季度末占比下滑至77.8%。



2. 券种配置

2022年一季度末货币基金国债、金融债、同业存单、企业债、短融、中票占债券资产比重分别为2.9%、8.5%、73.7%、0.6%、12.6%和0.7%；相比于2021年四季末度，国债和金融债均下降0.5%，同业存单和中票占比分别下降了0.6%和0.1%，企业债占比基本持平，而短期融资券占比增加2%。



结论

2022年一季度末，货币基金总个数增加了3个至335只，总资产和净资产规模分别为107,624亿元和100,088亿元，相对上季度继续增长，且增幅扩大。

2022年一季度末，处于净申购状态的货币基金略多于净赎回状态的，货币基金平均7日年化收益率为2.04%，较2021年四季度小幅下滑4BP，平均剩余期限为74天，较2021年四季度末小幅缩短。同时，一季度末的平均偏离度小幅上升，负偏离压力大幅减小。

2022年一季度末资产配置方面，相对于2021年四季度末，货币基金的大类资产配置结构较为稳定，债券占比和买入返售资产占比小幅提升，银行存款占比小幅下降；券种配置方面，短融的增幅略大，国债、金融债、同业存单和中票微幅下降，企业债与上季度相比基本持平。



         
作者：债海观潮