【宁·说债】不满足定期和货基收益,防守端可以投什么?

王建新1

最近市场开启了3200点附近的跌一点、涨一点的模式。

而在固定收益类产品中，受到中国央行实行宽松的货币政策、向金融市场投放大量流动性的影响，市场利率下行，“宝宝类”货基收益率一路走低。超9成货币基金进入“1时代” 。

就单只产品而言，被冠以“国民理财神器”的天弘余额宝就不得不提。2022年以来，在货币基金收益整体走低的背景下，作为代表产品的天弘余额宝也在近日迎来七日年化收益率的年内新低。



资料来源：Wind资讯，数据区间：2017/1/1-2022/8/30；过往业绩不预测未来表现，投资有风险，入市需谨慎

想必有的朋友会问，为什么货基收益率会持续下滑？



揭开货基破“2”的面纱

货币基金收益率下调的原因，可以从以下两个角度的分析：

一方面，市场中不缺钱。

今年以来，在各种因素的影响下，我国一直保持着宽松的货币政策，甚至在“稳经济”的方针下，央行还时不时“放水”。

至于现在市场中的“水”究竟有多深，我们可以通过“M2-社会融资同比增速”来探究：M2是广义货币供应量，大家可以理解为资金的供应量，而社会融资则代表资金的需求量，当二者之差越来越大，说明市场上资金已经供大于求了。

在市场流动性充裕的当下，像债券等固收类产品不愁卖不出去，那么新发行的相关产品自然也会降低利率，反正不愁没人买，这就导致了投资这类资产的货币基金收益率出现一定下降。

另一方面，投资者风险偏好的改变。

今年的投资者，在战争、疫情等“黑天鹅”事件的轮番轰炸下，风险偏好纷纷向稳健型转移，货币基金之类的低风险资产一时间成为了“香饽饽”。

在大量资金的追捧下，货币基金收益率便开始下调，并且投资者们当下仍旧对市场存在诸多的担忧，因此，短期内货币基金收益率或还有下行的可能。

如今货币基金的收益下行已是大势所趋，这对我们配置资产，有哪些启发呢？



是时候考虑投资性价比了

首先，货币基金，或者说理财，它的底层资产是债券。债券的收益率，它的指挥棒是利率。现在1年期国债收益率最新是1.76%，最低的时候到过1.5%，理财的年化收益，大体是跟着这个指挥棒上下波动。

拉长了看，每个成熟经济体的利率都是慢慢下降的。海外从1981年近20%的利率，一路降到前两年的零利率。因为随着经济发展，人们年龄变大，积累一定是越来越多，一个社会积累下来的资本越多越充裕，资金的价格就会越便宜。

除了收益率下降，货基和理财，现在都改成了净值型。它背后的思想是，它不再保本，完全告别了刚性兑付。因此，它就从过去的主流投资方式，变成了一个现金管理工具。

因为用户会很自然考虑一个问题：我同样都是承担波动的风险，但是理财预期收益只有1%，而资本市场的预期收益，跟着中国经济大体上是8%。都有波动风险，但是收益率能差好多倍，一比较，谁性价高，谁性价比低很自然就出来了。

做投资和商场购物一样，都要考虑性价比。投资中的性价比，考虑的是收益和风险的比率，预期收益越高，风险越小，这样的资产，就越有性价比。



城投债为何备受青睐？

由于货基收益率不断走低后难以满足部分个人及机构投资者的配置需求，于是收益相对较高、持有期限相对更长的投资产品，如标准化城投债逐渐受到市场青睐。

近期城投债投资业务悄然兴起，其主要模式为信托/基金公司募资投向城投私募债，而募资直接投城投的传统政信信托模式已经成过去式。

此外，一些私募机构城投类业务也出现这一转变。根据资管新规及配套措施，传统的政信信托属于非标准化债权类资产，而城投债则属于标准化债权类资产。相比传统的政信信托，城投债仍保持刚兑。作为该类型产品，城投债安全性远高于非标类产品；债券型基金也是通过私募/公募基金的方式投向这种标准类的城投债券。

城投债券是在公开市场发行的金融产品，城投不兑付的成本极大，违约可能性极低。

过去的几年，城投非标违约此起彼伏，至少有23款政信产品违约，今年违约依然不减。

但是城投债依然稳如泰山，城投公开债直接和政府公信力挂钩，万一出了什么问题，政府恐怕比投资者更着急。就偿还能力而言，咱们无需担心，城投债务都是人民币债务，当债务以一个国家的货币计价时，zf就拥有消除违约风险的权力，毕竟zf是拥有“作弊器”的。

所以，在指数一路下探，多个地产信托违约的大环境下，从安全性和收益性综合考量，底层资产为地方政府信用做背书、历史零实质性违约记录的标准城投债才是其中的王者。



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作者：中宁隆道资产