【投好基金】债券基金知多少?

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小课堂上期给大家介绍了货币型基金以及如何选择货币型基金，今天为大家带来另外一类基金——债券基金的分享。在市场剧烈波动的情况下，债券基金表现相对稳健，可以作为投资组合的安全垫。

一、债券基金是什么？

依据中国证监会对基金类别的分类标准，债券基金指的是80%以上的基金资产投资于债券标的的基金产品。按照基金的运作模式，债券基金可分为开放式和封闭式债券基金。根据投资范围与投资目标，债券基金可以细分为纯债基金（不投权益属性资产）、普通债券型基金（可投可转债或者股票），可转债基金（可转债比例不低于80%）、指数债券型基金（根据标的指数性质分为利率债指数债券型基金、信用债指数债券型基金及可转债指数债券型基金）等。今天我们就主要聊一聊纯债型基金。

纯债基金主要投资于银行间市场和交易所市场上市的利率债（国债、地方债、政策性金融债）、信用债（含企业债、公司债、中期票据、短期融资券、超短期融资券等）、资产支持证券、债券回购、货币市场工具、银行存款、现金、国债期货等。

二、债券基金投资的“三板斧”

债券投资常用的三板斧分别为杠杆、久期和信用策略；在基金组合管理过程中，基金经理往往从自上而下的视角，基于对经济基本面、政策面、资金面、技术面、情绪面等多因素的研判，对以上三种策略进行灵活调节。

1、杠杆策略指的是当组合配置债券的收益率高于正回购融资成本时，杠杆部分的持仓即可为组合增厚收益，根据监管规定，开放式债基杠杆比例不得超过140%，封闭式债基的杠杆比例不能超过200%。

2、久期衡量的是债券价格对收益率变动的敏感度。

为更直观的了解久期的概念，我们举个简单的小例子：100元的债券，当收益率上行10bps（也就是0.1%），5y的久期价格跌0.5元（近似值），2y的久期价格跌0.2元（近似值），久期越长，收益率微小变动导致债券价格变动幅度越大，即利率风险越大。久期策略就是通过预判利率上行或者下行的方向去调整组合久期以达到“涨多跌少”。

所以当对债市看多时候，基金经理可通过拉长组合的久期，买入剩余期限较长的债券资产，可以在牛市中获得更多的资本利得收益，同样在熊市的时候降低组合的久期来规避风险。

3、信用策略则指的是在研判债券标的信用风险整体可控的基础上，通过配置资质相对较弱的主体，来提升债券的票息收入。

三、纯债基金的优势

纯债基金投资的收益和风险介于货币基金和股票基金之间，其具备灵活、稳健、风险可控的特征；从投资目的来看，货币基金更多出于流动性的需求，股票基金则为了博取收益的弹性，而债券基金最具债券特色，在组合中可以有效起到安全垫的作用，由于债券资产和权益资产存在一定的跷跷板效应，此消彼长，在组合配置中，债券基金可以有效的降低净值的波动，分散风险。

按照投资标的的期限，纯债型基金可以划分为超短债基金、短债基金、中短债基金和长期纯债基金；超短债和短债产品更多是定位“货币+”的角色，对产品净值的回撤要求很高，而对于中长期纯债基金来说，投资者需要接受的波动相对更高一些，但同样收益率预期也更高。

四、纯债基金的风险

纯债基金虽然稳健，具有一定防御属性，但是并不等于没有风险，也不是永远“只涨不跌”，曾发生过纯债基金单日净值下跌幅度超过10%、单月跌幅超过20%的极端情况，所以在这里还是要提醒投资者，投资纯债基金也需要承担投资风险。那么投资纯债基金可能会面临哪些风险呢，比如因市场利率波动造成的利率风险，所投债券之发行人信用资质下降造成的信用风险，以及发行人拒绝支付到期本息的信用违约风险，也存在因个券交易不活跃、成交量不足但基金赎回量较大从而影响基金的流动性，导致纯债基金发生流动性风险。

五、如何选择纯债基金产品

刚刚介绍了纯债基金的优势以及风险，接下来给大家分享选择纯债基金的几个小技巧，具体来说，可以从以下这5个方面去衡量：

第一，看重基金公司的整体实力。债基的表现与所属基金公司也有一定的关系，除了关注基金产品本身，建议选择深耕固收领域、产品类别丰富、投研实力强大、风控体系严密的大中型基金公司。

第二，注意机构持有人占比不宜过高。为了避免因为机构资金频繁大额申赎导致净值大幅波动，建议在申购债券基金时尽量选择个人投资者持有占比较高的债券基金，规避机构资金占比较大的“机构定制”基金，以免因大额净赎回造成不必要损失，进一步降低流动风险。

第三，基金规模宜适中。部分“巨无霸”债基规模过大，在必要的时候，基金管理人可能无法及时、低成本地调整基金投资组合，从而影响基金收益；而规模太小的债基则不能产生规模效应，运作过程中容易受到较大的投资限制。

第四，注重回撤与业绩。通过年化收益率、最大回撤等指标去选择风险控制能力强、长期业绩佳的产品，通过有效地分散风险，提高组合风险收益比，提升组合持有体验。

第五，优选基金经理。基金经理对宏观经济、债券市场的把握能力对债券基金的收益十分重要，尤其在面对市场环境变化时，对久期和杠杆的理解和判断比较准确的基金经理往往能够捕捉到收益。那么如何衡量以上提到的这些能力呢？一是需要了解基金经理的投资经验是否丰富，是否有穿越牛熊的经验；另外一点则是需要仔细分析该基金经理管理的全部产品的情况，比如产品的历史业绩表现是否稳健，组合回撤控制是否有效，是否存在风格漂移，基金经理是否做到了“知行合一”等。

看到这里，相信大家对于债券基金有了一定的了解，希望各位小伙伴可以利用【投好基金】小课堂上提到的要点，PICK到心仪的债基，在投资之旅中避开误区、少走弯路！
本文供稿：张忞翀投资顾问执业资格证书编号S0130621050025，
基金执业编号A20190430002586

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作者：中国银河证券财富管理