债券基金到底怎么了?

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财富管理

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专题研究

11月初以来，不少债券型基金都出现了明显的下跌，截至11月16日，本月中长期纯债型基金的中位数跌幅达到0.74%，很多投资者感到困惑，为何向来稳健的债券型基金也能在短期内有明显的跌幅？本文将与你探讨：

为何近期债券基金集体回调？

投资者应该如何应对？

为何近期债券基金集体回调？

本次导致债基下跌的直接原因在于市场预期经济即将复苏，无风险利率快速上行带动利率债和信用债急促下跌。一般来说在经济增长速度较为低迷的时期，央行倾向于执行宽松的货币政策，引导无风险利率下行，债券市场走牛。另一方面如果经济悲观预期开始反转，央行倾向于调整货币政策，如果经济过热则开始执行紧缩的货币政策，导致无风险利率上行，债券市场也随之下跌。

11月11日卫健委公布防疫政策优化20条，同日央行、银保监会公布支持地产政策16条，11月14日央行、银保监会、住建部联合发布关于商业银行出具保函置换预售监管资金的政策，一系列高规格、系统性的支持经济复苏政策扭转了投资者对未来的预期，经济好转-政策收缩-利率上行-债市下跌的反馈逐步形成。

实际上债券市场在2016年底和2020年5月也经历了较大幅度的调整，其背后根本的原因与本轮债市回调大同小异。不过债市调整的速度似乎更加迅速，原因是本次调整发生在银行理财净值化转型之后，债券价格下跌导致理财产品大规模出现亏损，由于投资者接受度不高，集中赎回加剧了债市下跌的趋势。

投资者应该如何应对？



前文提到在2016年底和2020年5月债券市场也经历了大幅回调，两次调整对应10年期国债收益率上行幅度分别为129bp和78bp，中长期纯债型基金指数的最大回撤分别为2.71%、1.75%。

今年11月以来10年期国债收益率上行幅度为19bp，但考虑到海外需求放缓、国内“房住不炒”基调不变的情况下，经济复苏的动能可能较弱，本轮利率上行的幅度大概率要小于之前两次。本轮中长期纯债型基金指数回调幅度已经达到0.7%，预计指数继续回调的空间在1%-2%左右，但由于大规模赎回形成的负反馈可能会加剧市场的调整。

如果投资者能够承受这样的净值波动，建议继续持有相应的债券型基金。如果不能继续承受波动，可选择投资摊余成本法估值的基金，它们的净值不受利率波动影响，货币型基金以及少量的纯债基金仍使用摊余成本法估值。

当利率开始上行，资产配置的天平往往从债券市场倾向股票市场，债市可能又到了“固收+”时间。经济预期好转，企业盈利的预期也会好转，股市往往能有较好的表现，特别是代表传统经济的价值板块与利率的走势相关度更高。如果投资者希望获得更高的回报，并有一定的风险承受能力，建议将纯债型基金转化为“固收+”基金，或增配适量的股票型基金。



小结

随着净值化转型的全面落地，银行理财等传统投资产品保本保收益的神话已经被打破，高收益、低风险的“特殊红利”也不复存在，以公募基金、私募基金、券商资管为代表的真正净值型产品被投资者所接受以后，将会成为家庭资产配置中最重要的组成部分。

王凯畅  SAC执业证书编号：S0670621080001

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恒以致远 · 泰然人生

作者：恒泰证券私人财富