赎回债基买货基?可能不是个好选择

清风哥

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持有银行理财或纯债基金的投资者，正在承受着债券市场近两年来最大波动引发的财富缩水。

从11月1日至12月13日，中长期纯债基金指数下跌-1.08%，短期纯债基金指数下跌-0.55%。

这么短时间内，这个跌幅对于追求固定收益的投资者来说，不算小了。不少人都把纯债基金赎回去买货币基金了，觉得收益虽然少点儿，可它不亏钱啊。这么做真的是个好选择吗？



赎回潮对债市的冲击

我们在之前的文章中分析过，本轮债市下跌，起因是地产救市政策三箭连发、国内防疫政策持续优化，投资者预期经济将因此加快复苏，宽货币转向宽信用，资金面可能会收紧。

???? 债基最近不太淡定，如何应对？

但12月初以来，市场利率趋稳，利率债也企稳了。在没有新的利空因素的情况下，纯债基金却又开启了新一轮下跌，主要原因就是赎回潮带来的冲击了。

银行理财和纯债基金投资的底层资产以债券为主。在市场缺乏信心的情况下，投资者恐慌性赎回，理财经理和基金经理为了筹集应付赎回的资金，被迫卖出持仓的债券。

而信用债是两者持仓比较多的品种，不断被卖出。在缺少买盘的情况下，信用债价格大幅下跌，基金净值也跌跌不休。本来是一个正常的调整，被赎回潮给放大了。

根据估算，全市场理财产品存量规模由10月末的31.84万亿元降至12月9日的30.72万亿元，减少了1.12万亿元。与之相对应的，银行理财在二级市场净卖出债券的规模也继续增加，上周（12月5-9日）理财卖出债券规模达到1218亿，连续第四周净卖出，且规模为近四周最高；基金公司上周卖出债券的规模也达到1335亿元，赎回还没有退潮的迹象。

债市持续调整，对债券一级发行市场也产生了较大冲击。11月份有339只债券公告“取消发行”或“发行失败”，为今年以来月度最高值；12月1至13日已经有128只债券公告“取消发行”或“发行失败”。



明年债市怎么看

为了心中有“底”，我们参考一下机构对于债市后续走势的看法。

广发证券固收团队：2023年经济回暖，从预期逐渐成为现实，债市可能进入“逆风”期。货币宽松至少可能还会持续1个季度；进入年中，货币政策可能回归常态，但不至于转向收紧，利率或进入区间震荡期。债市面临的重要不确定因素在于通胀，下半年核心通胀不确定性将明显上升。

中金固收团队：货币政策后续仍有可观的操作空间，在货币政策维持相对宽松的情况下，后续债券牛市可能依然可期。银行资本债，调整后配置价值显现。

招商基金固定收益投资部：债市对防疫政策放开和地产放松带来的利空已经较为充分预期，下跌后带来的配置价值已经显现。但考虑到12月仍处于理财产品到期规模较大的时间区间，赎回带来的影响或仍持续。

安信基金混合资产投资团队：疫情及稳经济压力仍是目前主线，短期内大概率将维持宽松，因此对债市中长期看法偏谨慎，但短期内利率大幅向上的空间或已有限。

博时基金经理倪玉娟：站在现在的时点，明年债券市场利率不太可能继续大幅上行，总体上会是一个中性的市场；在今年出现非理性杀跌后，债券市场明年或许存在一定机会。

总结一下，明年出现债牛行情的可能性不大，但下跌空间也有限，大概率是震荡行情。





债券基金该怎样配置

债市本轮下跌已经持续了约一个半月的时间，由于12月到期理财产品的规模较大，赎回潮可能会继续影响债市一段时间。

参考之前的两次债灾，2020年中长期纯债基金的单边下跌持续了48个交易日，期间平均跌幅-1.75%；2016年中长期纯债基金的单边下跌持续了41个交易日，期间平均跌幅-2.71%。

这次债市的基本面和政策环境是要好于之前两次债灾的，度过12月份到期理财产品的赎回潮后，明年1月份开门红的配置力量，大概率可以帮助债市止跌企稳。

而且，作为固定收益品种，债券基金的票息收入是收益的重要组成部分，可以在很大程度上抵消债券价格下跌的亏损。

基于以上分析，现在这个时点赎回纯债基金去买货币基金，或许不太划算。

为了改善投资体验，可以从以下几个方向去配置债券基金。

1、“固收+”基金。现在债市偏弱，但股市刚走出低谷，表现还不错，“固收+”基金可以利用股票部分的收益来抵御债市下跌的风险。

2、短债基金。这类基金投资的都是到期时间比较短的债券，对利率变化的敏感性更低，债市偏弱的情况下，安全性更高一些。

3、低杠杆比例的债基。债券基金经理可以把持仓的债券通过正回购的方式质押出去，得到资金继续买入债券，用这种加杠杆的方式提高产品收益。但杠杆是一把双刃剑，债市下跌的时候，高杠杆比例也会放大债基的亏损，影响其流动性。现阶段可以侧重配置低杠杆比例的债基。

4、机构占比低的债基。债市走弱的时候，机构投资者通常跑的比散户更快更坚决，机构投资者占比过高的债基，就会面临较大的赎回压力，只能低价卖出持仓债券来筹集应对赎回的资金，这会进一步加大基金的亏损。

另外，短期跌幅过大或者涨幅过大的债基，也尽量回避。短期跌幅过大，说明这只债基可能是高杠杆高机构占比，或者持仓的债券有信用风险；短期涨幅过大的债基，可能配置了较多的高收益债券，这类债券通常是低评级的，风险会比较高。

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作者：每课小金库