市场观察 | 为什么债券基金也会有净值下跌的时候?

同感丶

说起债券，第一时间浮现在大家脑海的是国债。

买入国债之后，一直持有到期，就可以拿回本金和利息，基本稳赚。

慢慢地，很多人形成了这样一种错误的观念：债券=国债=不会亏钱。

所以，当看到“债券基金”时，不少人的理解是“债券基金=投资国债的基金=稳赚不赔”。

以至于看到自己买的债基居然还会亏钱的时候，觉得根本无法接受：

当初我就是图的够稳健、波动小，才没投资股票选了债券基金的产品。没想到隔壁老王买的股票基金都涨了，我买的债券基金反而跌了！

今天，小瑞君就和大家一同拨开投资迷雾，直面债券基金的本质。聊一聊为什么债券基金也会有净值下跌的时候。

PART01

什么是债券基金？

顾名思义，债券型基金就是主要投资于债券品种的一类基金。债券类似标准化的欠条，本质上就是一种承诺到期还本付息的债权债务凭证，约定的期限和利率也是债券被视为“固定收益产品”的来源。

很多投资者认为，债基作为固定收益类产品，自然是稳赚不亏的。实际上，“固定收益”是指债券一般会有固定的期限和票面利率，但债券本身的价格还是会随市场环境变化。因此，债基的净值同样会有波动，并不能视作保本保息的产品。

根据投资范围、配置期限、运作方式等差异，债券型基金可以有诸多分类。其中，根据其投资范围可以划分纯债型基金、混合型基金与可转换债券型基金。



图片来源：广发基金

PART02

债基的收益和风险来自哪里？

债基的收益来源

就像房子的租金和买卖价差，债券型基金的收益也主要来源于利息收入、交易价差和通过债券回购进行融资获得的杠杆收入。

利息收入

这是债基中最稳定的收益贡献来源，影响债券利率水平的主要因素是债券的期限和信用等级，一般来说，期限越长、信用等级越低，就需要给出更高的利率水平以吸引投资者。

交易价差

在相对固定的利息收入之外，债券的价格会随着市场利率走向、资金面变化等原因涨跌波动，捕捉价格变化中的价差机会，也是债基收益的重要部分。

此外，含权益仓位的债券型基金还可以通过资产配置捕捉股票市场的机会，具备更高的预期收益和更高的风险。

债基的风险来源

即便债券型基金具备较强的安全性，但需要注意的是，即使是最稳健的纯债型基金也不保本，需要警惕利率变动和信用风险。

利率变动

这是影响债券价格的核心因素。债券价格与市场利率呈反向关系：市场利率上升时，新的债券给出更高的利息，旧债券的吸引力就自然下降，价格下降，债券组合净值随之下跌；反之，市场利率下行时，债券价格上升。

至于两者间的反向影响有多大，就需要一个额外的指标——久期。久期是指债券平均到期时间，久期越长，债券价格对利率变化越敏感，这也是中长期债券一般比短债风险更高的原因。

信用风险

除了利率变化外，信用风险同样影响着债基的表现。如果债券发行人违约，无法按时兑付利息或偿还本金时，持有该债券的债基通常也会遭受冲击。

因此，投资信用债的基金经理尤其关注信用债违约风险的管理，既要做好信用分析，也要避免持券过度集中。

PART03

近期债市为何回调？

了解债基的收益来源和风险来源后，让我们回到现实，对近期的债市走势进行归根溯源。

11月上旬起，防疫政策优化，增大了经济复苏的可能，从而让宽松政策的必要性降低；同时房地产支持政策的出台，也降低了市场对进一步降息刺激地产销售的期待。受疫情防控和地产刺激政策等的影响，导致了债券市场的快速回调。而理财产品在资管新规后全面净值化转型的影响下，净值普遍回撤明显，从而带来“理财产品净值下跌-产品赎回-抛售债券资产-债市继续下跌”的负反馈。



图：国债到期收益率走势

（%，2022/1/1-2022/11/22）

进入12月，为应对赎回潮的影响，公募基金和银行理财纷纷把持有的债券抛掉，因此信用债成为了本轮债市调整中的抛售重灾区。而本轮的债券抛售也导致了债券基金的净值在本月进一步下跌，引发连锁反应。

但经过本轮调整，信用债已经初步具备配置价值，性价比整体抬升。本轮的债券市场调整主要是流动性风险所致，从历史上看，流动性危机引发的资产价格下跌，不会维持很长的时间，下跌一般是有限的。从债券基金的表现上来看，多数基金自本周起净值暂时迎来了止跌企稳。

PART04

当下应该如何应对？

看到这里，各位投资者应该明白债基为什么净值下跌了。这时候，又回到一个老生常谈的问题：要卖掉手里的债基产品吗？

说实话，债市接下来是走牛还是走熊，这个问题就跟明天A股是涨还是跌一样，没有人能够给一个确切的答案的。我们只能基于历史的数据，来辅助我们做出判断。从长期来看，纯债基金的重要收益来源是稳定的票息收入，短期的波动没有影响整体向上的走势。



我们看最近一次的债市回调。2020年，债市也出现过一次大调整，持续时间长达半年之久。当时持有纯债基金的基民也特别痛苦，觉得债券基金根本不值得投资。不过，当时没有因为债市的波动选择赎回而是坚定持有的小伙伴，投资账户基本都“收复失地”，选了好基金的甚至还获得了不错的回报。



其实，我们还可以换一个思路看这个问题。

小瑞君发现，那些既买了股基又买了债基的小伙伴，对债基亏损的容忍程度要远远高于全部押宝在债基的小伙伴。

“东方不亮西方亮”，虽然债基出现暂时的净值下跌，但是可能股基是正收益的。总的算下来，账户还是赚到了钱，债基的那点亏损也就没那么让人难受了。

这就是资产配置的价值所在。

素材来源：牛基投资社、广发基金投顾、中泰证券微资讯.

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作者：百瑞财富