【光大固收】债基和货基规模环比均下滑——债基和货基2022年四季报点评

王建新1

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报告标题：债基和货基规模环比均下滑——债基和货基2022年四季报点评
报告发布日期：2023年1月30日分析师：张   旭  执业证书编号：S0930516010001分析师：危玮肖  执业证书编号：S0930519070001


摘要
1、债基和货基持仓分析债券型基金受债市表现不佳的影响规模环比明显下滑，大类资产配置中债券类资产配比下滑，现金类、股票类资产配比上升。截至2022年四季度末，开放式债基资产总值为9.20万亿元，市值环比增长率为-5.52%。从大类资产配置来看，现金类、股票类资产的配比上升，而债券类资产配比下滑。从配置的具体券种来看，2022年四季报数据显示债基增配金融债和可转债，减配国债、同业存单，对于主要信用品如短融、企业债和中票均减配。货基资产规模和资金集中度双双下滑。截至2022年四季度末，货基资产总值达11.12万亿元，市值环比增长率为-2.01%，货基规模环比下滑。规模前五的货基规模占总规模的比重为13.80%，集中度环比持续下滑。此外，浮动净值型货基的规模明显抬升，截至2022年四季度末资产总值为77.83亿元，市值环比增长率为33.31%。从大类资产配置来看，相较于2022年三季度末，债券类资产的比重由40.53%上升至42.16%，现金类资产比重由33.02%上升至35.74%。从配置的具体券种来看，货基中市值占比最大的仍为同业存单，当季同业存单配比下滑，其余券种除了国债、金融债和中票配比上升以外均下滑。2、杠杆率观察债基和货基杠杆率分化，债基杠杆率环比明显上升，货基杠杆率环比小幅下滑。我们以基金资产净值占资产总值的比重衡量基金杠杆率，观测数据显示债基杠杆率环比上升3.61个百分点至124.08%，而货基杠杆率则由2022Q3的106.56%下滑0.21个百分点至106.34%。货基投资组合的平均剩余期限环比与同比均有所下降。2022年四季度末货基投资组合平均剩余期限（算术平均值）为74天，环比降低，相比于2021Q4的75天，同比亦有所下降。3、基金业绩表现债基2022年四季度业绩表现一般。以存续债券型基金为样本分析，相比于2022Q3，2022Q4债基净值增长率（中位数）继续回落，中长期纯债型基金及二级债基单季度净值增长率均为负。具体看，2022Q4全部债基、中长期纯债、二级债基等净值增长率中位数分别为-0.21%、-0.20%、-1.00%。2022Q4货基收益率环比下滑。2022Q4货基7日年化收益率（区间均值）中位数为1.55%，相比于2022Q3下滑了0.14个百分点，浮动净值型基金的收益率（中位数）则表现为提升，收益率由1.24%上升至1.57%，环比提升0.33个百分点。

1、债基和货基持仓分析
1.1、债基规模环比下滑债券型基金受债市表现不佳的影响规模环比明显下滑，大类资产配置中债券类资产配比下滑，现金类、股票类资产配比上升。截至2022年四季度末，开放式债基资产总值为9.20万亿元，市值环比增长率为-5.52%。从资产配置来看，现金类、股票类资产的配比上升，而债券类资产配比下滑：现金类资产、股票类资产配比环比分别上升0.08、0.11个百分点，而债券类资产配比环比下滑0.34百分点。




从债基配置的具体券种来看，2022年四季报数据显示债基增配金融债和可转债，减配国债、同业存单，对于主要信用品如短融、企业债和中票均减配。债基配置最多的券种是金融债，占债券总投资比重为59.78%，配比环比上升了3.58个百分点。国债配比环比下滑0.66个百分点，同业存单配比环比亦下滑0.26个百分点。信用债方面，中票、短融和企业债的配比环比分别下滑1.04、1.68、0.15个百分点。此外，可转债配比环比上升0.23个百分点。


1.2、货基规模与资金集中度双降

货基资产规模和资金集中度双双下滑。截至2022年四季度末，货基资产总值达11.12万亿元，市值环比增长率为-2.01%，货基规模环比下滑。从资产配置来看，相较于2022年三季度末，债券类资产的比重由40.53%上升至42.16%，现金类资产比重由33.02%上升至35.74%。

截至2022年四季度末，规模前五的货基规模占总规模的比重为13.80%，集中度环比持续下滑。此外，浮动净值型货基的规模明显抬升，截至2022年四季度末资产总值为77.83亿元，市值环比增长率为33.31%。









货基中市值占比最大的仍为同业存单，当季同业存单配比上升，其余券种除了中票配比上升以外均下滑。截至2022年四季度末，同业存单市值在货基债券投资市值比重为75.87%，配比环比上升5.32个百分点。观察货基的其他持仓券种，短融、资产支持证券、企债、国债、金融债的配比分别下滑3.65、0.18、0.01、0.65、1.16个百分点，而中票的配比环比上升0.43个百分点。



2、杠杆率观察

债基和货基杠杆率分化，债基杠杆率环比明显上升，货基杠杆率环比小幅下滑。我们以基金资产净值占资产总值的比重衡量基金杠杆率，观测数据显示债基杠杆率环比上升3.61个百分点至124.08%，而货基杠杆率则由2022Q3的106.56%下滑0.21个百分点至106.34%。

细分来看，中长期纯债型基金杠杆率环比上升2.91个百分点，二级债基杠杆率环比则上升3.87个百分点。传统型货基杠杆率环比下滑0.21个百分点至106.34%，浮动净值型货币基金杠杆率由2022Q3的100.03%上升7.90个百分点至107.93%。







货基投资组合的平均剩余期限环比与同比均有所下降。2022年四季度末货基投资组合平均剩余期限（算术平均值）为74天，环比降低，相比于2021Q4的75天，同比亦有所下降。



3、基金业绩表现
债基2022年四季度业绩表现一般。以存续债券型基金为样本分析，相比于2022Q3，2022Q4债基净值增长率（中位数）继续回落，中长期纯债型基金及二级债基单季度净值增长率均为负。具体看，2022Q4全部债基、中长期纯债、二级债基等净值增长率中位数分别为-0.21%、-0.20%、-1.00%。


以存续货币型基金为样本分析，2022Q4货基收益率环比下滑。2022Q4货基7日年化收益率（区间均值，下同）中位数为1.55%，相比于2022Q3下滑了0.14个百分点，浮动净值型基金的收益率（中位数）则表现为提升，收益率由1.24%上升至1.57%，环比提升0.33个百分点。


4、风险提示

警惕权益市场、债券市场的波动对债基造成回撤压力；关注现金管理类理财产品对货基的替代效应。

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作者：债券人