货币基金篇:华夏基金25年变迁,见证公募基金行业的浮沉(中)

鬼子进了村部

1998年成立的5个基金，都是封闭式的主动股票型基金，后来每年慢慢产品创新，陆续有了开放式的主动股票型、混合型、债基、货币、指数等。有些产品类型创设的很成功，有些却怎么也发展不起来(比如FOF...)



从后视镜来看，依据最新一季度披露的数据，货币、债券型基金，占据绝对的大头。尤其是货币，几乎占据整个公募规模的半壁江山。



虽然现在对基金公司、代销机构的公募规模排名喜欢用非货口径（以体现真正的财富管理能力），但不可忽视货币基金的作用，从需求端来说是老百姓真的需要（国人风险承受能力还是普遍偏低，喜欢保本且每天都有收益的产品），从供给端来说，是真的能提供大量利润（有钱了就能贴补主动权益投研...）

货币基金的管理费较低，全市场产品的算数平均数在0.26%，但相比其他类型，也没有低的太多。股票型是0.7%（受指数类型产品影响），混合型1.14%，债券型0.35%、QDII型0.54%。

从2022年管理费收入来看，货币基金贡献了269亿。目前全市场货币基金经理有141人，简单粗暴的平均一下，就是一个人就为公司贡献接近2亿收入，这创收能力...



国内第一只货币基金是华安基金于2003年12月发行的华安现金富利。第一炮打得很响，创下了两周募集42.54亿元、认购12万户的纪录。一年半后，华安现金富利规模就跃升至500亿元并成为全市场最大的开放式基金。



华夏在华安之后半年内，即04年，就推出自己首款货币基金。



货币基金在国内20年历史里，出现过4次赎回危机。分别是2006年、2009年、2013年和2016年。

这里补充个知识点，货币基金大多使用摊余成本法计算净值。简单来说就是将未来可能的收益提前每天兑付给客户。本来是个岁月静好的事情，但就怕碰到赎回挤兑。这时候基金公司只有两个选择：要么按照市场价格卖出浮息债，让投资者承担亏损；要么自行垫付资金，主动弥补损失。

06年与09年的情况类似，都是股市升温和IPO重启，叠加货币基金收益率急剧下降，导致大范围的投机性赎回。06年的时候，有些基金公司选择了牺牲投资人...



这在市场上引起轩然大波。后来大部分基金公司不敢如此操作，最终都动用自有资金填补缺口，赔偿总额达数亿元。

华夏现金增利，在2006年提前去杠杆、腾出大量现金，货币基金赎回量一直控制在适度范围内，在年底一举成为全市场最大的货币基金123亿元。华夏货币市占率也提升至16%。

2013年是国内货币基金的分水岭。在此之前，国内货币基金的参与者主要还是是机构和大户投资者，中小投资者几乎没有关注过货币基金。

依托于国内移动互联网技术大发展、居民投资理财需求旺盛、股市疲软、存款利率与银行理财收益处于下降通道，货币市场的资金成本却持续高企的时代背景，这一年，余额宝横空出世，齐聚了天时、地利与人和。看一看余额宝的持有人结构我们就能知道这款产品的群众基础有多扎实——从始至终都是清一色的个人投资者持有！



中国个人客户投资货币基金的习惯几乎就是余额宝凭借一己之力培养起来的。

余额宝的横空出世至少让两类机构脊背发凉，其一是公募基金，其二是银行。

在余额宝的助力下，天弘基金迅速从一家寂寂无名的小公司一跃成为行业一哥，管理规模一骑绝尘，令同行难望其项背。“互联网+货币基金”也让公募基金发现了潜力无穷的规模增长模式，开始重视货币基金业务的发展，一方面通过技术革新创造体验感更好的“宝宝类”产品，二是加大在各类代销渠道的营销力度。

但余额宝已经与天弘绑定，其他基金公司可依赖的主要渠道只有银行。即无论货币基金的形态如何演化，最终还是要通过银行渠道来落地。但类似余额宝这类产品的最终形态实际上就是活期存款的替代物，如果在银行系统广泛推广这类产品，对于银行的低成本负债来说会造成极大的侵蚀，这绝不是银行能够容忍的...所以银行渠道半推半就上线的各类宝宝产品，在人为的各种限制政策中，如同鸡肋...

本喵有个大胆设想，按照2014年货币基金的收益和当时宝宝类产品功能便利程度，如果银行当年不计代价地全面推广，活期储蓄存款，甚至短期定期存款很可能在当年就被彻底消灭了，对于银行系统来说这无疑是一场无法承受的灾难...

2013年-2017年，是天弘吃余额宝货币红利最好的年头，甚至坐享了16年出现货币赎回挤兑危机。

这场爆发于16年年末的挤兑危机，源于央行抑制资产泡沫，再加上年底银行理财冲规模以及年末时点，流动性从11月中下旬持续吃紧，以套取税收利差为目的投向货基的机构资金，大量赎回货基...那年12月中旬，市场传言某大基金货币基金爆仓，涉事基金公司需要掏自有资金填补亏损，该传闻最终指向华夏基金，引来机构对华夏货币更加疯狂的赎回。华夏现金增利货币B的资产规模由2016年3季末的1728.96亿元缩水至2016年底的769.42亿元，缩水近千亿。截止到2018年四季度末，其资产规模不足巅峰时期的1/9。

这次货基赎回事件对华夏的影响是巨大的，直接对其2017年的利润造成冲击，这也使得华夏基金2017年净利润同比出现一定下滑，跌出行业前三，被易方达超越排在第四位。

但持有人近乎全部为个人投资者的天弘货币，几乎不受此影响。天弘货币规模在2017年底达到1.76万亿！

改变，来自2018年监管政策的转向。

那年6月，监管机构正式发布了《关于进一步规范货币市场基金互联网销售、赎回相关服务的指导意见》，核心要求货币基金“T+0赎回提现”限额1万元。

上述规定通过设置快赎限额来鼓励投资者分散持有货币基金，因此意见发布后，多家基金公司的货基得以接入余额宝平台，改变了天弘的独占局面。也就是从这个时点开始，天弘货币的规模进入了下降通道，同期，货币基金的收益水平也开始单边下跌通道，直至进入今天的“1%时代”。

首批5月接入余额宝的是博时现金收益货币A、中欧滚钱宝货币A、华安日日鑫货币A、国泰利是宝货币市场基金。此后到年底接入融通易支付货币A基金，国投瑞银添利宝货币A、长城货币A、大成现金增利货币A、景顺长城景益货币A、广发天天利货币E、诺安天天宝A和银华货币A。



新接入余额宝的货币基金规模增长是惊人的，一个季度百亿保底。



但华夏却不在此名单中...

错失货币基金最大的风口余额宝，华夏在货币基金的规模排名，一直在5名之外徘徊。



未来货币基金是否会有新的风口？以招行代表的朝朝盈2号能否接过余额宝的大旗呢？

今年监管对理财子的活期化理财是压降的，新规要求，单一理财公司的活期化理财，在规模方面，不得超过理财总规模的30%。于是活期化理财和储蓄存款，都会有大量的溢出资金，需要产品去承接。

这个产品，目前看来就是像朝朝盈2号一样，底层打包几十个货币基金，给予客户可以快速申赎几十万的假象...

目前各家银行都紧随招行之后，迅速开发货币T+0的组合，意图承接这部分溢出资金。比如平安的钱袋子、工行的天天盈。

可能今年在银行零售端，货币基金的规模有超过1.5到2万亿的新增。就看哪家基金有比较多的货币基金壳（上面已经暂缓审批新的货币基金）去占坑、较高的收益去获得资金流入了。

但银行又通常喜欢扶持自己派系的基金公司，毕竟肥水不流外人田。比如工行天天盈中底层10个货币，没有华夏...毕竟华夏基金的股权在中信银行..

基金是金融行业的一部分，也意味着要面临金融的强监管。一条监管政策的改变，就足以引发行业的大变化，甚至带来大风口。

比如18年的单个货币在单个渠道快赎限额1万，改变了天弘一家独大余额宝的局面。比如今年对活期化理财占比的压降，又会带来怎样的腥风血雨...

但在本喵有限的视野范围内，货币篇，华夏并不占优..

未完待续..To be continue...

作者：招财小胖喵