弱市反而酝酿着高收益!债券型基金连续三个月资金净回流

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弱市反而酝酿着高收益！

A股端午节前再度跳水，节后开盘可能仍然会“遇劫”！上证指数近期依然在3200点徘徊，距离失去5178点已经长达8年之久。对于期待再来一场牛市的投资者来说，这个时间似乎有点漫长，难免焦急忧虑。

但对于“买股票就是买公司”的投资者来说，许多公司股价已超越了5178点的指数巅峰时期，当前依然有很多廉价而优质的股票值得持有和购买，市场本身并不值得担忧。

股市因为参与者人数众多，贪婪和恐惧交替支配股市，非理性繁荣和非理性下跌的程度超越很多投资者承受的范围。

投资者要在股市活得久、活得好，就必须拥有抵御直觉的能力，能够正确对待熊市和牛市，不要被周围的噪音裹挟，不要被与生俱来的情感所俘虏。

人是社会性动物，只有小部分投资者具有逆市买卖资产的坚毅果敢。不过，一旦你能突破“羊群效应”，视熊市为好朋友，总是反过来想，在股市低迷时期用长期资金持有资产负债表健康、基本面扎实的股票，未来一定会有好的回报。



正确对待股市的萧条和繁荣

1997年，美股的互联网泡沫史无前例，但在这场泡沫狂欢中，投资者的收益率却是出奇的低，因为投资者是后知后觉，直到这场泡沫快结束的时候才疯狂涌入，大部分投资者没有享受到泡沫上升的收益却承担了泡沫下跌的痛苦。

数据显示，1997年至2002年，美股基金投资者的平均年化收益率仅为1.5%。

A股亦如此，在2007年和2015年的大牛市中，投资者尤其是新股民都是在牛市中后期才跑步入场，新开户数急剧上升，新基金扎堆发行，股价高企，泡沫盛行，后知后觉的投资者为泡沫的破裂而埋单。

股神们都是能够正确处理股市繁荣和萧条的人，就如巴菲特在1969年美股大繁荣之际关闭了自己的合伙产品，在1973到1974年的大熊市中反而敞开仓位收集筹码；股神在2015年中期果断离场A股，而在2016年股市快速下跌至低位后又迅速做多。
正如业内专家所说，“我们从历史的繁荣和萧条中学到的最有用的东西就是，有时候情况非常乐观，未来收益率却很低；而有时候，虽然情况非常糟糕，未来收益率却很高”。


债券型基金“回血”3600亿！
随着去年末债市大跌、净值回撤、债基规模萎缩，今年以来债券型基金已经连续三个月资金净回流，资金“回血”接近3600亿元。新发债基、存量债券型ETF、债基创新产品迭出等，都为今年债市“回血”贡献了增量资金。
多位业内人士表示，在去年末债市大跌期间，机构资金整体赎回了债基，随着今年债市企稳和债基收益率走高，资金再度出现回流债券型基金的趋势。
虽然债基规模在恢复，但目前机构客户的风险偏好仍然偏低，投资结构上更青睐现金理财型产品，偏中短久期、高信评、高流动性资产更受欢迎，机构资金今年预期收益率降温于3%-4%之间，对产品的投资集中度和回撤管理也更为重视。
今年以来，债券型基金已经连续三个月资金净回流。数据显示，截至2023年4月末，债券型基金规模达到4.37万亿元，比今年1月份债基规模低点增加3592.9亿元，规模增幅近9%，且出现连续三个月规模的增长。
公募人士表示，在去年债市大跌期间，部分银行理财、保险等机构资金整体赎回了债基，今年以来理财规模在逐渐恢复，债基也陆续出现了资金的回流。

专业人士表示，债券型基金产品具有相对稳健和可持续的风格特点，经历了去年的理财负反馈之后，2023年3月以来，理财规模无论是日开产品、定开产品均逐步起稳。
同时叠加4月以来的经济基本面相关高频数据超预期下滑后，货币政策发挥逆周期调节作用导致狭义流动性宽松，部分债券型基金今年的收益率表现不俗。
对于近期机构资金对债基的投资需求，专家表示，感受到两方面变化。
一是投资需求更加集中于纯债类基金，但“固收+”类债券基金的需求较弱。
二是更加注重所投债券基金的流动性，定开类或者封闭式债基一般是采用摊余成本估值或者混合估值法的产品才能对机构资金构成吸引力，对于市值类的债券基金，机构客户相对更青睐开放式基金。
多位业内人士也表示，其实自去年开始，债券型基金一直很受机构资金的青睐，机构资金对于债券基金仍有较高的配置需求，尤其是更适合中长期配置的中长期债券基金，以及能满足流动性的超中短债型基金。
但相比以往，机构资金在关注债券基金收益率的同时，更关注回撤控制以及流动性管理。
相比机构资金持续青睐，个人资金对债券型产品的青睐同样值得关注。专家称，在市场行情、风险偏好降低的综合背景下，现在越来越多的个人投资者持有不同类型的债券型基金。尤其是互联网用户选择此类产品涨幅较为明显。
债金获资金回流是正常结果
在债基整体规模的增长中，新发基金占据“主力军”位置，同时债基ETF吸金明显，并有债基创新产品迭出，为今年债市“回血”贡献了新生力量。
新发债基前四月吸金2163亿元，多只债基募集规模达到80亿元；另外，今年以来存量债券型ETF净流入资金超18亿元，。
对此，专家表示，2022年底的债券大跌主要是流动性冲击，与基本面关系较弱，因此大跌之后投资价值持续上升，本身就会吸引负债稳定的机构资金入场进行配置。
在2023年金融市场风险偏好底部震荡的背景下，债券市场仍然能够为客户提供较为稳健的回报，因此作为机构投资债券市场的重要渠道，债券型基金获得机构资金回流是非常正常的结果。
专业人士表示，经历去年末的大跌后，债券资产的性价比有很大的提升，今年一季度信用债市场表现较强，二季度利率债也开始走强。
4月份以来，银行理财规模持续回升，也有一部分投向债券基金，当前市场仍然有大量对于固定收益类资产的刚性配置需求，预计这样的回流还将持续。
相对于权益基金的波动调整，今年债券基金表现较为抢眼，因此也得到了机构资金的青睐。
而这一现象是否能持续，要看后续经济复苏的情况，需要看是否还存在“弱复苏”与“强预期”的剪刀差，以及公募基金纯债投资中能否进一步解决“资产荒”局面。
更为青睐现金类理财产品
虽然资金出现回流，债基规模“回血”，但多位业内人士表示，机构客户的风险偏好和投资结构上还没有恢复，目前机构资金更加注重分散投资和控制回撤，避免资金过于集中在少数基金产品中。
在债券投资需求上也更偏谨慎，在当前市场更为青睐现金类理财产品，久期偏短期，高等级信用债、利率债、增厚收益的可转债资产等更受欢迎。
专家表示，机构资金在投资风格上的变化是操作灵活性有所提升，一方面体现是债券市场上涨较多时会出现赎回止盈行为，另一方面体现是在不同类属资产间会有一定程度的调整和切换。
当前投资环境中，各方面利差较低，机构相对更加青睐配置票息收益较低、流动性更好的利率债和高等级信用债，期限上相对更青睐短期限债券。
在经历了去年的理财赎回风波之后，机构投资者更看重中短端类品种的优势，同时，也看重债券型基金的流动性管理水平和信用管理水平，希望其净值在压力测试中不出现非常大的回撤。
部分资管的自营资金更看重的是综合解决方案，即在不同债种、不同策略之间的深度配置能力，对集中度、投资策略的稳健性方面都提出了更高的要求。
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作者：含德基金