【惠誉评论】中国的货币基金市场继续呈多元化发展

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惠誉评级称，中国货币市场基金（货币基金）行业大型基金的主导地位持续减弱，这将减弱大型货币基金对底层债券市场可能形成的潜在冲击。

上述趋势在一定程度上反映出，中国监管机构正努力遏制与货币基金行业相关的流动性风险（中国该行业的集中度历史上高于全球同业），并维护金融行业稳定性。然而，这种转变也可能同时会削弱大型货币基金管理公司的盈利能力，因为这些基金的收入通常取决于与管理资产规模挂钩的管理费。

中国监管机构致力于限制大型货币基金的规模，提升其稳定性，以降低该行业带来的系统性金融风险。近年来，监管机构一直在加强对该行业的管理，于2021年对余额宝的规模设置上限，并于2023年5月16日开始实施大型货币基金管理新规。

上述监管干预导致中国最大的货币基金余额宝的规模持续缩水，资金转而流向其他基金。截至2023年第一季度末，余额宝和前五大货币基金的市场份额分别自一年前的7.7%和15.4%降至6.2%和13.7%，而2014年其市场份额分别高达30%和60%以上。

这使得中国货币基金行业现阶段的市场集中度接近美国和欧洲这两大主要货币基金市场的水平。但惠誉认为，相对而言中国货币基金行业的流动性和信用风险犹存，因为中国监管机构给予货币基金的操作空间大于欧美市场，包括最高可利用20%的杠杆资金，这不同于美国和欧洲的货币基金。但惠誉认为，虽然中国大部分货币基金都使用杠杆，但单只基金的杠杆水平可能普遍有限。



惠誉预计，近期大型货币基金的监管收紧将促使该行业的多元化程度进一步提升。其原因之一是，被视为“重要货币基金”的大型货币基金面临更严格的监管要求，这导致其相关运营成本上升，进而促使基金管理公司限制其基金规模。

新规同时要求货币基金销售机构每月从“重要货币基金”的销售收入中计提的风险准备金比例不得低于20%，这可能促使其重新分配销售资源，向小型基金倾斜。此前的监管机制未要求货币基金销售机构计提风险准备金。

货币基金行业的多元化程度提升亦有助于整个行业的持续增长，该行业的资产管理规模于2023年4月末达到11.5万亿元人民币。尽管近期增速放缓，但惠誉认为中国的货币基金资产管理规模将继续扩大。



本文作者：黄莉，王岚











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作者：惠誉评级