美国保险科技公司大收缩

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2022年12月13日，美国新兴保险科技公司Bright Health接到纽交所的通知，由于其连续30天的股价低于1美元，未来6个月如果不能改变现状将会被摘牌。无独有偶，明星企业Oscar Health在12月11日宣布其基于ACA下的个险自从12月15日开始暂停在佛罗里达州销售，而佛罗里达是其最大的地区市场。

长期以来，市场对科技公司的估值更多的集中在营收而非利润，推动了很多创业公司不计成本的扩张，导致公司失血严重，严重依赖融资续命。理论上来说，随着大量创业公司上市，二级市场的流动性要远高于一级市场，即使常年亏损仍可长期维系。但从去年年底以来，随着全球进入加息周期之后，热钱（easy money）加快退出科技股，美国保险科技公司被动收缩加速。

Bright Health于2021年7月上市，当时融资接近10亿美元，创下近年来保险公司上市融资金额的新高。但截至2022年12月13日，其自上市以来的跌幅高达98%。

Bright Health建立于2016年，一开始主要提供窄网络的个险产品，2018年开始进入退休人士的政府保障Medicare的商业补充产品——Medicare Advantage（MA）市场。截至2021年底，Bright Health在14个州拥有72.7万保险会员，包括61.1万保险会员和11.7万MA产品会员。

但这些都无法止住Bright Health的巨亏。2021年，Bright Health的保险业务覆盖14个州，但业务扩大带来的却是保险越做越亏，2019年和2020年的理赔率超过80%，但2021年飙升到101.3%。公司净亏损从2019年的1.25亿美元，扩大到2020年的2.57亿美元，再到2021年巨亏11.98亿美元。2022年上半年总营收31亿美元，亏损了4.3亿美元。

在巨亏之下，2022年年初，Bright Health表示，由于持续亏损，会退出6个州ACA下的个险市场（新墨西哥、伊利诺伊斯、奥克拉荷马、南卡、犹他州和弗吉尼亚州），这些州贡献的收入都不到总营收的5%。但到了10月，Bright Health又表示将不再通过Bright HealthCare提供任何个险和家庭保险计划（包括阿拉巴马、亚利桑那、科罗拉多、德州等9个州），同时也会退出除了加州之外的MA市场。退出这些市场将为Bright Health节省超过2.5亿美元的开支。未来Bright Health将注重只发展加州的MA业务，而完全退出个险市场。

2023年Bright Health的计划是注重EBITDA，保证利润，而不再是追求营收的最大化而忽略亏损问题。同时Bright Health还宣布融资1.75亿美元，为了将来能获得利润持续注资。事实上Bright Health上市后仍在不断寻求资金输血，2021年的时候Cigna Ventures投资了Bright Health 7.5亿美元，由Cigna和NEA共同出资，同时Cigna还会提供保险上的专业支持以助力Bright Health的业务发展。

而另一家知名保险科技公司Oscar Health在大幅扩张之后也开始了收缩。自从成立以来，Oscar Health长期亏损，2021年总营收为27.1亿美元，亏损5.7亿美元。

2021年Oscar Health对个险会员共57.8万，占总会员数量97%。到2022年上半年，Oscar Health的个险会员数量增加到98.6万，与2021年同期相比增加了78%。

Oscar Health的保险会员分布从地域上来看，2021年有49%来自于佛罗里达州，占比相比2019年的13%和2020年的29%大幅度上升。其他Oscar Health会员分布占比较高的三个州是加州、德州、以及Oscar Health起家的纽约州，分别占2021年会员数量的16%，15%和5%。但这3个州的的会员数量2021年都是下跌的，尤其是纽约州下跌了30%，占比也比2019年下跌明显。由此可见，Oscar Health目前以佛罗里达州为主要市场，而德州、纽约州这样最初发展较快的州目前则面临会员流失。

从开支上看，Oscar Health的理赔开支增长迅猛。2020年由于疫情开始后导致的就医减少，理赔金额曾一度减少了24%，但2021年明显反弹，暴增425%。理赔率也回升到了89%。而Oscar Health的其他保险业务开支（包括运营、营销、销售等费用开支）也在2021年快速增长90%，行政和管理开支增长59%，速度都明显高于2020年。

Oscar Health面临和Bright Health一样的问题，即长期亏损，扭亏的可能性不明确。这也同样让Oscar Health的股价和估值在上市后一路下滑。从上市时估值超过70亿美元，下降到2022年12月只有超过5亿美元的估值。股价也从上市时候的39美元，下滑到只有2.5美元，跌幅高达93%。

美国保险科技公司从大扩张变为大收缩的案例再次提示，投资市场已经从热钱多、不惜亏本获得收入增长，转变为融资难度加大，重视利润为先了。

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作者：村夫日记LatitudeHealth