「货币型基金」和「债券型基金」的筛选要点

郭光庆

两种公募基金的筛选

一、货币型基金筛选

货币型基金也称为货币市场基金，是指投资于货币市场短期有价证券的一种投资基金。货币型基金作为流动类资产资产，其最重要的目的就是满足流动性需求，其次是带来收益。基于流动性需求，场内的货币ETF是非常重要的投资标的。

货币型基金的评价主要围绕流动性和收益能力展开。首先，流动性方面，主要的度量指标有基金的净资产规模、场内ETF的日均交易额等，这一点与被动管理型基金是非常相似的。由此，管理规模领先的货币型基金更受青睐。其次收益能力方面，基于过去一段时间每天的万份收益数据，可以计算基金的区间收益、收益波动率合变化趋势，这些指标有助于考察基金的收益能力。如果FOF基金经理对未来利率的走势有较好的判断，则可以进一步利用货币型基金最新披露的协议存款、国债、高等级信用债等不同资产的配置比例，以及不同资产对利率变化的敏感度，来估计不同货币型基金未来的收益表现，并据此更好地对基金的收益能力进行评价。

二、债券型基金筛选

债券型基金，是指以国债、金融债和企业债等固定收益类金融工具为投资对象的投资基金，因其投资对象的收益较为稳定，所以又被称为“固定收益基金”。具体而言，在产品类型上，债券型基金涵盖范围较广，包括纯债基金、一级债基和二级债基。其中纯债基金只投资于债券，一级债基除主要投资于债券外，还可参与新股申购，而二级债基还可少量投资于股票。基于资产配置的考量，二级债基的业绩受股票资产的影响较大且本身不符合FOF配置的需求（要求配置的基金专注于单类资产的管理）。因此，FOF管理应侧重于纯债基金和一级债基。

在入池标准上，债券型基金于股票型相似，包括仓位稳定度、基金成立时间、基金经理任职时间、基金规模、风险指标等各项因素。但需要注意的是，部分基金可能会投资相当比例的可转债，而可转债的表现与其对应股票和整个股票市场的表现有着密切的联系，因而其并不能很好的体现债券市场本身的风险收益特征。这意味着这类基金对基金债券指数的跟踪误差可能会很大，这对FOF管理而言是不可接受的，因其可能会偏离战略性资产配置的比例，其影响甚至远远超出其潜在优异表现的正面影响。因此，在构建观察池时，FOF管理人需要对基金持有可转债的权重进行仔细观察，并剔除那些持续持有高额可转债的基金。

作者：沪上明鲤