香港各大保险公司分红产品投资策略

内托体头

了解香港保险的朋友都知道，香港的保单的分红由“保证部分+非保证部分”组成，保证部分不用说大家知道是什么，而非保证收益指的是，在符合一定条件达到一定期限后，投保人可领取的对应年度的非保证分红，这笔非保证分红的高低与投资范围、投资收益、公司运营策略和投资理念等息息相关。

每家保险公司的投资策略以及分红策略不同，最直接影响到的就是客户最后拿到的收益。通常情况下，各大保险公司主要进行两大类投资：固定收益类资产（以国债、企业债和其他固收类资产为主）、权益类资产（以股票、投资性房地产为主）、基金（在香港叫“集体投资计划”，Collective Investment Scheme，简称“CIS”），以及一些另类投资。

而保险产品收益的确定，是由其背后的资产投资组合所决定的。一个保险产品究竟能给到投保人多少的保证收益和非保证收益，主要取决于产品背后各配置了多少比例的固收类资产和权益类资产。本篇主要从各大保险公司的投资策略着手，重点分享一下今年同类型多元货币产品各家公司的投资策略相关信息，提及公司有保诚、宏利、安盛、友邦、富卫、富通、万通、永明等投资策略。


保诚全球管理资产大概为6000多亿英镑（约8000亿美金）， 截止2023年6月，保诚债券配置如上图所示，占比为55%，相较去年同期稍有提升。保诚常年维持高比例证券类资产，基本维持在40%以上，最新显示直接股本与集体投资占比为42%。我们再来看下2023年半年报数据，具体如下图：


财报披露出分红险业务投资的概况为保诚亚洲与非洲的整体业务情况，并非只有香港地区，分红业务总资产1065.69亿美元，其中配置债券627.02亿美元，占比分红业务总资产59%。国债中主要配置美国债券，其他政府债券以AAA级为主，公司债券以A+至BBB-等级的债券为主。股票与基金配置400.22亿美元，占比分红业务总资产37.5%。以保诚主打产品隽富多元货币计划为例，投资比例如下：


30%投资于固定收益证券，用来支持履行对保单持有人的保证责任，并因应市场情况转变，保险公司会调节固收类的投资比例，例如当利率偏低，有关投资比例也会较低，而在利率上升时比例则会较高。

70%投资于股票类别证券，大部分投资于国际主要证券交易所上市的股票。采取全球投资策略，以实现多元化的目标。

保险公司会定期检讨资产的地区组合，现在相对大部分的资产投资于美国及亚洲。为提高弹性以分散风险，股票类别证券的投资地区并不受限于保单结算货币，而可能带来与保单货币不同的货币风险。

或会加入小部分物业投资及其他股票类别投资，以进一步提高长期收益和分散风险。积极主动管理各资产之实际持有量，并因应市场环境变动及投资机会作出调整。




宏利




截止到2023年第二季度结束，宏利全球管理总资产达4034亿加元（约3000多亿美元），其投资组合中定息资产1占据大比例，约占总投资组合的81%，其中政府债券占19%，企业债券占31%，私募债券占11%，按揭占13%；上市股票占比6%，分布于不同行业和地区，主要用于支持分红产品和转付债务；其余为另类远期资产投资，分散投资于不同资产类别和地区，例如房地产、林地等，以求获得较高的投资组合收益。

宏利首席投资官表示：“宏利采用长远、贯穿周期、严守纪律的投资方针，透过多元化、高质量的资产组合，获取可观的风险调整后长远回报”。

注：1. 包括债务证券、私募债券、按揭贷款、现金和短期证券、银行客户贷款、杠杆租赁及其他





宏利今年发表的《宏利2023年第二季度公司概览》显示，固定收益投资组合达2459亿加元，其中BBB级及以上等级的投资级别的债券及私募占比96%。从地区比例来看，22%投资于加拿大，48%投资于美国，5%投资于欧洲，其余25%投资于亚洲。



对于单独的分红产品而言，以宏利热销产品环球货币保障计划为例，如下图：


25%-55%投资于债券及其他固定收入，用来支持履行对保单持有人的保证责任，主要包括政府债券及企业债券，并大多数投资于美国及亚洲市场。

45%-75%投资于非固定收入资产，包括公募股票、私募股票及房地产等， 并主要投资于美国、欧洲及亚洲市场。投资策略亦可能会利用衍生工具主要用作对冲。

如债券及其他固定收益资产的资产货币与保单货币不相同，宏利会利用货币对冲，以抵销任何汇率波动的影响。但非固定收入资产则相对享有更大弹性，宏利投资于与保单货币不相同的资产，以从多样化投资中受益，分散风险。


宏利的投资策略可归纳为宏利奉行严谨的投资策略，通过多元化、高质量的优质投资组合，谋取预期的长远投资收益；其中定息资产、上市股票及另类远期三大类组合投资会根据市场情况及经济前景变动，总体上定息资产占比较高。




安盛
安盛全球管理资产超过1万亿美元，可以说是香港保险公司里资产管理金额最多的一家公司。根据安盛的最新资料所示，如下图，能看到整个投资布局固定收益类占比74%，其次是房地产。


正如安盛官方所述，“安盛投资管理的不受限制固定收益策略，将投资策略划分为三种：谨慎、均衡及进取。

这套策略以主要固定收益与风险因素（如利率风险和信贷风险）之间相关性。按照现行经济、市况及估值，积极平衡这些因素，从而寻找机会。”从去年的年报中我们能看到安盛整体的保险类投资分布：

各类债券投资总占比60.35%，股权基金类投资总计占比13.47%，保险类投资也是以固定收益为主。而在2021年，债券类投资占比65.61%, 2022年有所减少近5%。

债券收入工具主要包括国家债券及企业债券，国家债券比企业债券配置多一些，以AA及A等级为主，AA等级占比33%，A等级占比25%，总占比58%，如下图：

国家类债券，法国及日本占据比例较大。


当然以上只是所有保险类业务的投资情况，并不一定适用于每个分红险。

单独看下安盛挚汇储蓄这款产品，保单持有人的保费将汇集成一个分红基金，并进行投资。在赚取投资回报的同时，会从分红基金中扣减开支、退保金额、索偿金额、费用、提取、有关行使货币转换选项的资产转移及利润分享，此分红基金的价值称为“资产份额”，它对红利及利息具有重要的参考作用。确定保单的红利及利息时，会考虑以下各点:

(a) 资产份额;

(b)目前及未来预期的保证金额;

(c)预期分红基金未来可赚取的回报。


30%-85%的资产投资到债券与相似产品，15%-70%投到增长资产里。对于锁定到货币户口的资产则全部投资到低风险的债券。

债券资产分配包括多项子资产类别，例如（i）已发展市场投资级别公司债券、(ii) 新兴市场投资级别债券、(iii)高收益债券及(iv) 已发展市场政府债券。增长资产分配包括多项子资产类别，例如(a)上市股票及(b)私募股权，并可能包括(c)房地产及(d) 对冲基金。


安盛分红基金的整体投资目标是确保保单承诺的保证利益得以实现，同时于中期至长期带来具有竞争力和稳定的回报。

透过一系列以美国及亚洲(包括香港和中国内地)市场为主的广泛投资，为分红基金维持稳健的资产组合。

主要投资于以美元计值的固定收益资产，在以非美元计值的固定收益资产可用且可接受的情况下，也可能投资于该类资产。就增长资产而言，主要投资于亚太地区(日本除外)，但保留部分投资于环球市场。增长资产投资的地理区域独立于保单货币。增长资产策略下，货币不相符可能带来额外回报或作为分散投资的方式。目标在于为保单维持充足流动性，以及合适地分散风险。




友邦
友邦保险管理资产约3000亿美元，2022年年报显示，友邦债券配置比例77%，维持在一个比较高的比例水平，其次是股票资产，具体投资比例如下图：


截至2022年12月31日，友邦保险在亚洲18个市场的整体业务中，保单持有人及股东所持有的固定收入投资总额达到1,678.73亿美元，而2021年12月31日的数据为2,023.66亿美元。政府债券和其他政府及政府机构债券因政府债券收益率大幅上升而从867.10亿美元减少至816.99亿美元，占固定收入投资的49%，而去年这一比例为43%。公司债券及结构证券从1,067.10亿美元减少至778.42亿美元，占固定收入投资的46%，去年这一比例为53%。原因在于政府债券收益率大幅上升以及公司债券息差扩大。另外，财报还披露了分红险业务的投资资产为936.42亿美元，占保单持有人及股东投资总额的43%。其中，分红资产主要投资于公司债券及结构证券和股权投资，这两块占分红投资总额的70%。


分红保单业务中，政府债券主要投向中国内地、新加坡，两地合计95.35亿美元，占86%。辅之其他政府的AAA与A类债券；公司债券以A与BBB类这种投资级别的债券为主，两者合计93.7亿美元，占92.6%。

以上是所有分红保险投资情况，不同的分红险投资策略会略有不同，以盈御多元货币计划2这款产品为例，投资组合为25%-100%配置债券及其它固收类，0-75%配置增长型资产。





万通
万通保险为港交所上市公司云锋金融集团成员，集团的主要股东包括云锋金融控股有限公司以及「全美5大寿险公司」之一的美国万通人寿保险公司。1981年开始在香港营运，万通的官方资料中也展现出其多元化投资组合策略，投资聚焦在政府债券、公共事业、通讯、房地产、天然资源等传统行业之外，还部署在表现突出的行业，包括金融、常用消费品、医疗保健以及新兴的信息科技产业。目的在于维持投资组合的回报稳定性。

在固定收益资产组合中，投资覆盖传统的债券、商业按揭贷款及国库债券，且94%都是投资级别或以上，此类债券具备强健的财务能力，违约风险较低，可实现持续增长的长期回报。云锋金融集团去年年报中披露的数据显示，云锋也是以固定收益类投资为主，其中债务证券配置占据很大比重，如下图：


同时万通也会于另类资产及私人市场寻找优质投资机会，在不同市场周期内争取更大回报。例如投资在私募债券，以定期投资组合赚取额外回报，并进一步分散风险。根据不同产品的呈现目标回报及维持风险与可接受的水平下，采用不同债券及固定收益资产和股票类资产的资产组合比例，以达至预期投资回报。我们来看下万通这款产品的投资策略，富饶传承储蓄计划3：


投资组合为25%-100%配置债券及其他固定收益资产，主要包括拥有高信用评级的政府债券及不同行业的企业债券，提供一个多元化及高质素的债券投资组合。0%-75%配置股票类资产，包括环球股票（公共及 / 或私募股权）、互惠基金、交易所买卖基金、高息债券、房地产、商品市 场及另类投资等。投资遍布不同地区及行业。投资资产将涉及不同货币并有可能与保单货币不同。总而言之，万通基于稳健可靠的背景，以全面化、综合性的投资配置策略以及务实的风险管理策略，用来帮助保单持有人实现投资回报增值及风险管理目标。








富卫

富卫资产净值为600多亿美元，根据2023年3月最新资料披露，富卫所管理的资产超过 67% 投资于固定收益资产，其中 98% 是投资级别，公司债券为主占比58%，政府债券占比5%，其他债券4%，股票和基金投资占比26%，同样固定资产投资占据高比重。

公司债券中投资以A与BBB类这种投资级别的债券为主；政府债券上，北美地区偏多，辅之其它政府的AA与A类债券。







分红资产以投资公司债券及权益类为主，占据高比重。为优化回报，富卫的投资策略也会按不同产品而制定，我们单独来看富卫的盈X环球寿险计划这款产品，投资组合25%-100%  配置固定收益类型证券，0-75%配置股权类型投资以提高长远的投资表现，投资可包括上市股票、对冲基金、共同基金、私募股权和房地产。

富卫的投资理念为，资产组合会按照投资规模，横跨于不同地区及行业，以分散投资风险，同时会根据保单货币选择作出该货币的直接投资及使用货币对冲工具，使保单的货币风险得以部分地缓解。同时其投资主要通过其合作伙伴以及自有投资团队协作完成。                     

目前来说，有关美元及港元保单，大部分资产投资于美国和亚太地区，并以美元计算。有关人民币保单，大部分资产投资于中国。此外，富卫的投资专家积极管理资产组合，密切监察投资表现。除了定期检视外，富卫还保留更改投资策略的权利，并将任何重大变更通知保单持有人。







富通

富通资产净值为600多亿美元，其采取谨慎的固定收入投资组合策略，根据最新的投资策略文件中显示，截止到2023年6月份，总投资组合资产价值为682.64亿港元，比去年增长125.9亿港元，其中债券投资（包含债券基金）占比最高，比例为总投资组合资产价值的73%，上市股票（包括股票基金）占比为12%。




投资策略： 透过覆盖不同资产类别、地区及产业的投资组合，控制和分散风险；保持充足的流动性；以及因应个别保险产品特性管理资产富通保险 会根据市场实际情况，主动管理投资组合，并积极管理投资风险，以争取最佳回报。


产品投资策略：根据不同产品的特色及风险程度而制定不同的投资组合。投资工具包括现金、存款、主权债券、公司债券、上市公司股票、基金、私募投资及/或其他投资产品。

基于对市场的长期展望及资产负债状况，保司可决定以衍生性金融产品及其他对冲工具管理投资风险。资产组合由专业投资人士主动式管理，并密切监察投资表现。如投资策略有任何变化，保司会就重大改变、其相关理据、以及对保单的影响，通知保单持有人。下图展示了部分富通产品根据不同产品性质而进行不同比例的固定收入类别和股权类资产投资。








数据源自富通官网：https://www.ftlife.com.hk/sc/support/disclosures/investment-philosophy.html

富通通过覆盖不同资产类别、地区及产业的投资组合，旨在达成长远投资目标回报，并降低投资回报的波动性；同时控制及分散风险，保持充足的流动性，以及因应个别保险产品特性进行资产管理。




永明
永明2023年第二季度的最新资料显示，如下图投资概况总览，债券类资产725亿加元，占总投资占比44%；抵押按揭贷款523亿加元，占比32%；房地产和现金类投资各100亿加元，总共占比12%；衍生及其他投资135亿元，占比8%；股票证券类投资72亿加元，占比4%。

投资组合的75%是固定收益，97%的固定收益评级为投资级别，其中A投资等级占比37%，AA等级占比15%，AAA等级占比20%。

根据2022年报披露（如下图），债券类投资中，企业债券投资比例高于政府债券，以金融、公共事业、工业、通讯服务及能源行业为主，而政府债券以加拿大省级和市级政府及加拿大联邦政府发行或担保居多。

从永明的公司介绍中能看到，永明的固定收益业务板块由Sun Life Capital Management运营，该企业拥有超过150年的投资管理经验，并具有强大的投资级能力。其策略为投资级私人和公共固定收益、债券投资（LDI）及保险资产管理。我们来单独看一下永明这款万年青尊享储蓄计划的投资组合：


25%-80%投资于固定收入资产，如国家债券、企业债券和企业贷款。若固定收入资产的货币与相关保单货币不同， 永明通常使用适当的对冲工具（如有）来尽量减低外汇货币波动带来的影响。

20%-75%投资于非固定收入资产，如类股票的投资及可能包括上市股票、私募股权等。非固定收入资产具有较大的投资灵活性来投资于与相关保单货币不同的资产，从而分散风险和分散投资于不同市场。信用资产组合主要集中在投资级别的固定收入工具。

投资策略旨在为保单持有人争取最优化的长远回报和将风险维持在适当水平，优先考虑具有高ESG评价和相对较低碳强度的资产，在保证收益的基础上，提供一个公平的机会来满足说明的非保证收益。同时采取全球化投资策略，以享多元地区组合的优势，而大部分资产投资在美国和亚太区。总体来看，永明分散投资在不同资产类别有助其维持更稳定的长期投资回报，实际资产组合百分比与地区组合将根据市场情况、经济前景而有所变化，分散投资风险。

以上资料来自于网络以及保险公司官网，如有侵权， 请联系删除，以上资料仅作为资讯分享，感谢您的阅读！

作者：DC小记