国际货币基金组织:为何管理通胀预期能够帮助各经济体实现“软着陆”

孙悟空748

通胀预期对通胀动态的推动作用日益明显。改善货币政策框架可以更好地为人们提供形成通胀预期的信息，从而帮助减少降低通胀的产出成本。
全球各地的通胀在去年达到了数十年来的高峰。虽然总体通胀率稳步下降，但许多经济体的核心通胀指标（不包括食品和能源）正展现出更多的粘性，并且工资增速已经回升。对未来通胀的预期在推动通胀方面起着十分关键的作用，因为预期会影响消费和投资决策，从而影响当前的价格和工资水平。如何为人们提供最佳信息、帮助其形成通胀预期已经成为了一个更加关键的考虑因素，因为物价的大幅上升加剧了人们的担忧，认为通胀可能会变得根深蒂固。我们在最新一期《世界经济展望》的分析章节中研究了预期对通胀的影响以及货币政策对这些预期的影响程度，以实现经济的“软着陆”目标。在这种情况下，央行可以引导通胀回归目标水平，同时避免经济增长和就业的大幅下滑。
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通胀预期的作用日渐提升

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根据专业预测人士的调查结果显示，从2021年开始，发达经济体和新兴市场经济体对未来12个月的通胀预期（即短期预期）逐渐上升，并且随着实际价格上涨的势头增强，通胀预期的上升速度将进一步加快。然而，对未来五年通胀的预期保持相对稳定，平均水平大致稳定在央行设定的目标附近。


最近，短期通胀预期似乎已经出现了变化，开始逐渐下降。除了专业预测者外，我们还可以看到企业、个人和金融市场投资者的平均通胀预期也出现了相似的趋势。短期预期的变动对通胀动态具有重要的经济意义。根据我们最新的统计分析，在2021年和2022年初的通胀冲击于去年年底开始消退之后，通胀越来越多地依靠短期预期来解释。对于一般的发达经济体而言，短期预期是推动其通货膨胀动态的主要因素。尽管新兴市场经济体的重要性逐渐上升，但过去的通货膨胀仍然更加重要，这表明在新兴市场经济体中，人们可能更注重过去的经验。这可能部分反映了许多新兴市场经济体在历史上经历过更高和更波动的通货膨胀。


其实，我们观察到，发达经济体的短期通胀预期每增加1个百分点，通常会导致通胀上升约0.8个百分点，而新兴市场经济体的这种传导效应只有0.4个百分点。解释这种差异的一个可能因素是，在不同的经济体类别中，回顾性与前瞻性学习者的比例不同。当有关通胀前景的信息稀缺，而央行沟通不清晰或缺乏可信度时，人们倾向于根据其当前或过去的通胀经历形成对未来价格变化的预期——这些人更具有回顾性学习者的特征。相对而言，那些更具前瞻性的学生从可能与未来经济状况相关的更广泛信息（包括央行的行动和沟通）中获取新的认知，这些人具有前瞻性学习者的特点。
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学习差异的政策意义

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这些不同之处对中央银行产生重要影响。正如一个以存在学习和预期差异为特征的新模型的模拟所示，当一个经济体中具有回顾性学习特点的个体数量较多时，政策收紧对短期通胀预期及通胀的遏制作用变小。


这是因为回顾性学习者没有意识到一个事实，即现在的加息将通过减缓经济需求来降低通胀。因此，如果回顾性学习者的比例更高，则央行必须更大力度地收紧政策才能使通胀同样程度下降。换句话说，回顾性学习者比例的增加将导致降低通胀预期和通胀带来更高的产出成本。
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提升政策的效能

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通过提高货币政策的独立性、透明度和可信度，以及改进沟通方式，中央银行可以增强预期的形成能力。这些改变有助于人们理解央行的政策行动和经济影响，进而提高经济体中的前瞻性学习者比例。改进的模型模拟解释了为什么改善货币政策框架和沟通有助于降低通胀和通胀预期的成本，从而更有可能实现经济的“软着陆”。中央银行可以改善沟通的一种方法是向相关目标群体频繁传达有针对性的简明信息，以明确其目标和行动。然而，要改善通胀状况，可能需要投入更多时间和难度来改进货币政策框架，并制定新的有针对性的沟通策略。这些干预措施是传统货币紧缩政策的补充，而后者仍然是确保通胀迅速回归目标水平的关键。
本文作者

Silvia Albrizio

IMF研究部经济学家

John Bluedorn
IMF研究部经济学家图文编辑：李晶


作者：联合国贸易网络