交易所交易基金 (ETF)详解(四)创建与赎回

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ETF的创建和赎回

ETF份额的供应通过称为创建和赎回的机制进行监管，该机制涉及称为授权参与者 (AP) 的大型专业投资者。

ETF创建

当ETF想要发行额外股票时，AP 会从该指数（例如基金跟踪的标准普尔500指数）中购买股票，然后以等值的价格向ETF出售或交换新的ETF股票。反过来，AP 在市场上出售 ETF份额以获取利润。当AP向ETF发起人出售股票以换取ETF股份时，交易中使用的股份块称为创建单位。

股票溢价交易时的创造

想象一下，有一只ETF投资于标准普尔500指数的股票，收盘时股价为101美元。如果ETF持有的股票每股价值仅为100美元，那么该基金101美元的交易价格就高于该基金的资产净值 (NAV)。NAV是一种会计机制，用于确ETF中资产或股票的总体价值。

AP有动力使ETF股价与基金资产净值恢复平衡。为此，AP将从市场购买ETF希望在其投资组合中持有的股票份额，并将其出售给基金以换取ETF份额。

在此示例中，AP在公开市场上购买每股价值100美元的股票，但以每股101美元的价格购买在公开市场上交易的ETF股票。这个过程称为创建，并增加市场上ETF份额的数量。如果其他一切保持不变，那么增加市场上可用的股票数量将降低ETF的价格，并使股票与基金的资产净值保持一致。

ETF赎回

相反，AP也在公开市场上购买ETF股票。然后，AP将这些股票卖回给ETF发起人，以换取AP可以在公开市场上出售的个股。因此，ETF份额的数量会通过称为赎回的过程减少。

赎回和创造活动的金额取决于市场需求以及ETF的交易价格是否相对于基金资产价值存在折价或溢价。

股票折价时的赎回

想象一下，一只ETF持有 Russell2000小盘股指数中的股票，目前的交易价格为每股 99美元。如果ETF在基金中持有的股票价值为每股100美元，那么 ETF的交易价格将低于其资产净值。

为了使ETF的股价回到其资产净值，AP将在公开市场上购买ETF的股票，然后将其卖回ETF，以换取标的股票投资组合的股票。在此示例中，AP能够购买价值100美元股票的所有权，以换取其以99美元购买的ETF股票。这个过程称为赎回，它会减少市场上ETF份额的供应。当ETF份额的供应减少时，价格应该上涨并接近其资产净值。

股息和ETF

尽管ETF为投资者提供了随着股价上涨和下跌而获利的能力，但他们也从支付股息的公司中受益。股息是公司分配或支付给持有其股票的投资者的收益的一部分。ETF股东有权获得一定比例的利润，例如赚取的利息或支付的股息，并且如果基金清算，还可能获得剩余价值。

ETF的市场影响

由于ETF越来越受到投资者的欢迎，许多新基金被创建，导致其中一些基金的交易量较低。结果可能导致投资者无法轻松买卖小交易量ETF的股票。

人们开始担心ETF对市场的影响，以及对这些基金的需求是否会推高股票价值并产生脆弱的泡沫。一些ETF依赖于未经不同市场条件测试的投资组合模型，可能导致资金极端流入和流出，从而对市场稳定产生负面影响。

自金融危机以来，ETF在市场闪崩和不稳定中发挥了重要作用。ETF的问题是2010年5月、2015年8月和2018年2月闪崩和市场下跌的重要因素。

多样化

几乎所有ETF都提供相对于个股购买的多元化优势。尽管如此，一些ETF仍然高度集中——无论是在它们持有的不同证券的数量上，还是在这些证券的权重上。例如，将一半资产集中在两个或三个头寸的基金可能比投资组合成分总数较少但资产分布更广泛的基金提供的多元化程度较低。

流动性

由于流动性障碍，资产管理规模非常低或日交易均价较低的ETF往往会产生较高的交易成本。在比较策略或投资组合内容可能相似的基金时，这是一个需要考虑的重要因素。

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作者：云竹咨询