4000字长文 | 香港保险如何助力我们全球化资产配置

内托体头

国际化beta+中国alpha

周末在金融时报上读到一篇很有意思的文章，是讲中国投资者应该如何做好资产配置。

文章给出了非常明确和肯定的答案，即国际化beta+中国alpha组合投资。

在得出这一结论之前，作者首先回顾了近些年来不同市场给投资者带来的回报差异。
ABC大行其道

首先，从刚刚过去的一年来看，中国资产的表现不尽人意，市场流行ABC的说法，即Any but China。

下面这张2023年全球主要股指涨跌幅，无论是上证指数、恒生指数、沪深300、深证成指、创业板指都垫底。



即使我们从过去10年的角度去看，如下图所示，纳斯达克指数以252.4%的涨幅位居第二，越南以249.9%的涨幅位居第三，接下来是印度、挪威、标普、巴西、道琼斯、胡志明、俄罗斯、日经、瑞典等国家地区股指涨幅。



而中国A股创业板仅仅涨幅50.9%排列倒数第六，沪深300倒数第五，上证倒数第四，恒生指数10年居然是负增长，-31.2%。

作者在文章中，同样指出了“从2018年中国股市熊市结束算起，过去5年时间，香港股市提供的回报率为-34%，中国A股14%，而日本股市67%，接近中国的5倍，美国股市回报率90%，印度股市回报率100%。”
资本回报率过快下跌

其次，为什么中国的资产回报这么糟糕，作者将原因指向了中国实体经济过低的资本回报率。

“基于白重恩教授提供的测算方式，我重新计算了各主要国家宏观经济层面的资本回报率，发现中国的资本回报率从2007年最高点的16%降低到目前的3%左右。作为对比，美国实体经济的资本回报率长期维持在8%~12%的水平，平均约9%。”



作者进一步刨根究底询问了是什么导致中国实体经济资本回报率下降，“根源在于中国投资驱动的发展模式，它不断地、大幅度地降低了每单位资本产生新增GDP的能力，也就决定了资本回报率水平的不断下滑趋势。”

在房地产行业体现在巨量债务，在消费市场体现为有效需求不足，在制造业中体现为产能过剩。

因此，作者认为，在可以预见的未来，中国实体经济投资回报率很难回升，也就注定了中国股市beta回报难以大幅改善，牛短熊长仍将持续。

于是作者抛出了国际化分散beta的概念。
国际化分散beta

什么是国际化分散beta呢？

首先，投资的底层资产肯定是分布全球的，包含成熟发达国家，比如美国、日本、欧洲；也有新兴市场国家，比如中国、印度、越南。

其次，从资产类别来看，包含权益、固定收益、商品、房产、外汇。其中，权益资产包括美股、日股、欧股、印度股市、越南股市、某些新兴国家股市等；

固定收益包含美国利率债、美国高收益债、发达国家利率债等；商品包括黄金、石油、商品ETF等；外汇包括美元、欧元、日元等。每一种具体标的都有相应ETF、期货等低成本、高容量实现工具。

这一beta组合具有分散化回报来源、实现成本低、容量大等特点。投资者可以采取定期投资等被动管理风格，也可以采取“核心-卫星”类型的动态调整管理风格。
中国alpha

但又为什么要加上中国alpha呢？

作者认为由于中国属于非成熟市场，有一些资产在极端行情下明显会被错误定价（低估），这就给投资者提供了很好的买入价格和时机点。

所有的alpha回报，都来自对定价错误的识别、捕捉与纠正，这就是中国alpha的投资机会。

正好这几天我关注的一位财经博主，他也发表了一个类似观点的文章，他在文章中列举了过去10年一些标的的涨跌幅，如下所示：



比如如果我们有幸在10年前买入茅台、五粮液、山西汾酒、同花顺、长江电力、招商银行、中国平安、工商银行，这些标的涨幅都能超越纳斯达克100和标普500。

作者在文章中称“纳斯达克牛逼吧，跟招商银行水平差不多，跟长江电力还一大截差距。从绝对涨幅上看，我们的五粮液可以拳打特斯拉，脚踢苹果，不落下风。

谁都希望自己能成为10年前买入茅台、招商并且坚定持有至今的那个人。

但是实际上，“谁具有真实的alpha能力并不那么容易识别，需要有现场化接触与考察，对中国投资者来说识别难度过大。”

的确如此，即使你选股alpha能力很强，你也未必能坚定持有，穿越牛熊周期，更何况绝大多数的投资者根本不具备alpha能力。
普通人构建国际化beta途径

下面我就要给大家提出一个切实可行的解决方案，真正做到国际化beta+中国alpha组合投资。

国际化beta——香港长期分红储蓄保单

中国 alpha——沪深300+红利指数+内地分红储蓄保单

这篇文章，我们先谈谈香港多元货币储蓄保单，是如何助力我们实现国际化beta投资的。
投资分布全球

比如友邦盈御3储蓄计划债券及固定收入工具主要投资于美国、加拿大、英国及亚太市场，增长型资产主要投资于美国、亚太区及欧洲市场。



再比如宏利环球货币储蓄计划债券及其他固定收入资产大多数投资美国及亚洲市场，而非固定收入资产主要投资美国、欧洲和亚洲市场。



其他的保司我就不一一列举了。
资产类别广泛多元

比如宏利多元化投资组合包含公开/私募市场、债券、香港股票、美国股票、林地、农地、房地产、私募股权、基础设施、商业房地产抵押贷款等另类资产。



比如安盛的保险资金74%投向了固定收益，11%投向了房地产，3%投向了上市公司股票，6%投向了私募股权及对冲基金。



同样，其他的保司我就不一一列举了。
专业资管团队保驾护航

比如安盛最著名的资管公司IM，成立于1994年，全球拥有超过2600名员工和22个办事处，管理资产规模超7.6万亿港元。



这里不得不提下另类资产投资领域，安盛深耕多年，管理另类资产规模高达1689亿欧元，拥有全球16个办事处超过400多名另类投资专业人士，在另类投资领域安盛IM获奖无数。



比如忠意任命全球独立投资经理景顺资产管理公司来打理旗下多元货币储蓄保单的资金，资产托管人为新加坡法国巴黎銀行（BNP Paribas），这也是香港保险公司里面唯一一家聘请独立第三方资管和监管的。



相对应的，比如友邦就是采取的多元化的资管策略，利用许多不同领域的市场领先专家，包含友邦内部和外部，寻找每种可投资资产类别的最佳资产管理公司。



同样，其他的保司我就不一一列举了。
透明、公平的利益分配机制

香港分红储蓄保单的投资收益分为保证利益和非保证利益两部分，其中保证利益达到一定的持有时间可以保证投资本金的安全，100%不会产生亏损。

非保证利益即保险公司为我们赚取超额收益的部分，这一部分主要由周年红利/复归红利+终期红利+货币户口利息组成。

每一份保单都有专属于它的投资策略、资产结构、风控策略以及红利利息分配政策，我们以安盛挚汇储蓄计划来简单做个示例。

1、 资产选择



主要投资地区以美国和亚洲市场为主，固定收益资产主要以美元计值的固定资产为主，同时会用衍生工具对冲货币风险。

就增长资产，安盛投资环球市场但是会相对注重亚太地区（除日本）及其他已发展市场，并且定期做出检讨。

2、 资产类别



其中政府债券、企业债券及其他相似的投资工具占比从25%-80%灵活调配，增值资产（上市股票、私募股权、房地产、对冲基金等）占比从20%-75%灵活调配。

3、 利益分配政策



如上图所示，安盛会以审慎和严谨的态度管理我们的分红保单，确保公平对待保单持有人，保单持有人的合理期望以及红利的长期可持续性。

并且承诺将90%的利润（亏损）通过非保证红利和利息分配给保单持有人。

Ps：插入个小知识，内地监管要求内地分红保单保险公司和保单持有人之间就可分配盈余的分红比例为70%；

为了应对市场的波动，安盛会设置分红缓和调整机制，以确保红利保持稳定。在市场表现较好的年份保留部分收益不予分配，同时在市场表现欠佳的年费予以补偿释出。


卓越的历史分红表现

香港保险的历史可以追溯至1840年割让给英国时期，至今有将近200年历史。不仅如此，香港保险市场上不少保险公司也都是有着同样百年历史。

比如成立于1817年的法国安盛，1848年的英国保诚，1887年的加拿大宏利，1919年的上海友邦等。



香港保险已经是一个成熟的不能再成熟的市场，同时也经历了两次世界大战，三次世界经济危机，一次区域金融危机，不仅没有衰退反而成为了亚洲地区最强的保险市场。

就在不久前，香港地区刚签发出史上最大人寿保单，价值2.5亿美元，这足以充分证明香港保险在高净值和企业家人群的地位。



我们也统计了香港市场上主流的储蓄产品历史分红数据，基本上可以达到100%及以上的水平，即使在个别年份较低，也极少低于90%。



比如2016年生效的安盛安进储蓄计划，连续四年总价值比率超过100%，保单实际分红超出预期。



再比如保诚1995年生效的更美好保障计划，在20年的历史长河中分红实现率只有2年低于100%，分别是2004年的98%和2006年的99%。

在保诚官网公布的更美好第20年的实际回报率更是高达6.75%。

为什么香港保险可以持续实现6%-7%的年化收益？感兴趣可参考之前写的文章：

香港保险年化6%-7%的底层逻辑

随着香港保险监管新规在2024年1月1日生效，香港各大保司的储蓄产品分红数据将会更加透明，这将极大有利于保单持有人的利益。


香港保单5大优势

综上，总结分析香港的储蓄保险为什么可以成为老百姓做国际化分散beta投资的为数不多的有效工具？

第一， 投资范围遍布全球成熟市场和新兴市场；

第二， 投资资产涵盖股票、债券、商品及其他另类资产；

第三， 专业、独立、多元化的资管团队为投资保驾护航；

第四， 透明、平稳、公平的投资利益分配机制，保险公司和保单持有人风险共担；

第五， 卓越的历史分红实现率数据可作为有效参考；

以上5点就解决了我们普通投资者在不具备全球投资的能力下，依然可以获得一个超越单一资产、单一国家地区（去风险化）所不能带来的利益。

对香港储蓄产品感兴趣，可下方扫码交流。



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作者：蛋卷的存钱计划