浅析香港保司财报:人称业界黑马的富通保险202306

内托体头

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上一期对保诚的财报分析（浅析香港保司财报：保诚Prudential的2023）之后，获得了很多的阅读量和点赞，首先在这里感谢大家的关注和支持。今后也请继续点赞，关注，转发三联。

今天继续港司财报分析系列，我们来聊聊这家，去年屡上热搜，且人称业界黑马的——富通保险公司。

财报分析不讲好坏，不做价值判断，只看事实，仅供参考。



富通在2023财年结束后（财年是每年6月，所以本文数据截至2023年6月），很快出具了分析报告，以告知市场，本年度的表现情况，整体数据确实非常优秀，也算是报喜了。

当然，也在2024年初，公布了财政年度中期业绩，但是考虑到这个系列是以年为单位的，本次先做年报分析，中期业绩下次单独再讲。

近10年港圈险资公司的重大新闻，该事件一定榜上有名。2018年富通被九鼎集团出售给周大福及其背后家族控股的新世界发展有限公司，以215亿港币完成交易，由周大福全资控股。



业务和企业并购交易本是常事，新东家资产雄厚，而且在不改变富通集团原有大局面的情况下，整合了自有的医疗保健和养生业务资源，跨平台发展。

起码从市场推广和媒体角度来看，协同效应不错。2023年下半年开始，多家国内的公众号也将其和旗下产品形容成黑马，可见市场反馈正面新闻颇多。

那么事实到底是不是这样呢？今天我们还是来看看财报，对比下市场数据。虽然不见得能窥一斑，而知全貌，但起码是一个基于事实的出发点。

根据香港富通保险公司（FTLife）2023年（06）的年报，以下是对该公司年度经营情况的完整分析报告：

公司概述

香港富通保险公司成立于1985年，注册地为百慕大，是一家在香港主要经营的保险公司。提供包括人寿保险、意外伤害、医疗和残疾保险以及储蓄计划等多种产品和服务，以满足个人的长期储蓄和保障需求。

截至2023年6月底（富通的财年是每年6月），富通保持着强大的资本位置，被Moody’s评为A3/稳定，Fitch评为A-/稳定。

保险业务表现

富通的保险业务细分及地理区域主要集中在香港。2022至2023财年的HKFRS总保费收入为20,799百万港元，其中生命保险业务占17,992百万港元，重大疾病保险占1,681百万港元，延期年金226百万港元，残疾收入保险84百万港元，集体人寿保险10百万港元，附加险806百万港元。

截至2023年12月31日止全年，富通保险的年化保费收入（APE）按年增长176%，远高于行业整体的99%增幅。保费收入按年增长233%，远超同行整体增幅34%。



销售渠道上也采用多渠道策略。

其中经纪渠道业务按保费收入计名列市场第一，市场占有率高达28.1%，按年上升365%。代理人渠道的2023年APE表现则按年增长15%；按保费收入表现来看，市场排名第8位。

当然，大家都知道，香港大的保险公司都那么几家，所以这个代理人渠道的销售业绩其实不大好看，也侧面表现富通的销售还是更依赖中介渠道，或者说在面对大量c端客户的业务上，还是更依赖中介渠道。

最后，也是客户最关心的，偿付能力充足率高达314%，远高于行业监管150%的要求（低于100%会强制停止业务开展），获得国际评级机构穆迪和惠誉的高评级。所以，根据以上，富通的总体业务表现还是很优秀的。

投资表现

富通的投资组合以固定收益投资为主，占比71%，股权投资14%，私募股权投资4%，其他投资11%。



固定收益投资主要为高质量债券，99%被评为投资级。

这些投资主要为高质量债券，其中99%被评为投资级，这意味着这些债券的信用风险较低，违约的可能性小。固定收益投资通常提供稳定的利息收入，有助于公司满足长期负债的支付要求，同时也提供了良好的流动性管理。

股权投资主要用于参与基金（Participating Fund），这种基金结构允许公司为参与型保单持有人支付自由裁量奖金和股息，也属于股权投资的一种。股权投资通常具有较高的增长潜力，可以为公司带来资本增值，同时也增加了投资组合的多样性，有助于分散风险，提高收益上限。

剩下的11%是其他投资，可能包含这一类别可能包括房地产、基础设施、大宗商品、对冲基金等其他类型的资产。

以上可以看出来，在投资种类上，富通是有在做投资多元化和差异化策略，来对冲风险，以及平衡时间和收益的，毕竟要防止出现利差损，而且承诺了投资人的总体收益，是一定要平衡住的。

但是在目前的情况下，即便是高质量债券，也仍然存在风险，所以富通可能仍然需要多在投资组合的结构上做考虑。当然，目前71%的比例可能有多重因素，一方面，市场上在同时考虑安全性，流动性，以及收益率的情况下，总体高于高质量债券的良性产品不多，所以这部分的调整是否有必要性，对管理层来说是一个需要审慎考虑的问题。

再来也要考虑历史投资布局，如果很多收益回报的预定时间点还没有到，那势必会影响富通的策略调整

投资收益

如果说投资策略布局是过程，那么收益就是结果，接下来我们来看看过去几年的策略布局，给富通在现金流的安全稳健，回报，灵活性和流动性上，带来了什么样的结果。

2022至2023财年，富通的投资收益包括利息收入2,318百万港元，股息及其他投资收入337百万港元，已实现及未实现的投资资本收益为-562百万港元，其他已实现及未实现损益为-85百万港元。

与2021至2022财年相比，利息收入和股息及其他投资收入均有所增加（2021至2022财年的利息收入为1,826百万港元，股息及其他投资收入为292百万港元）。然而，已实现及未实现的投资资本收益从上一财年的-1,150百万港元改善至-562百万港元，显示投资表现有所恢复。



2023年，富通的投资资本收益呈现-562百万港元的负值，相较于前一年的-1,150百万港元有所改善。尽管这表明短期内投资回报受到了市场波动的负面影响，但重要的是看到其负值已经减少，显示市场状况有所恢复或公司调整投资策略取得初步成效。

对于投资者而言，这确实是一个需要注意的信号，但不必过度担忧，因为保险公司的投资收益波动在短期内是常见的，关键在于长期的稳健和风险控制策略

资本管理

根据报告，富通的资本管理目标是保持足够的资本，确保公司在风险范围内运营并实现其战略目标。截至报告期末，没有提到二级和三级资本，极大可能富通仅持有第一级资本，总额为16,854百万港元。

第一级资本，也称为核心资本，是保险公司资本结构中相对高质量和稳定的资本形式。它通常包括普通股、留存收益、资本公积等，这些资本元素在公司清算时的清偿顺序较后，且不具备可赎回性或其他可能导致公司在特定情况下减少资本的条款。

在保险业中，第一级资本是保险公司偿付能力的关键指标，它反映了公司在面对潜在风险时的抵御能力。富通保险公司持有的16,854百万港元的第一级资本表明公司具有较为充足的资本基础，能够支持其业务运营并满足监管要求。

同时，这也表明公司可能没有或很少使用次级资本工具，如次级债券或其他二级资本工具，这些工具虽然也计入监管资本，但在吸收损失和支持公司运营方面的能力相对较弱。

风险管理以及穿越经济周期的能力

富通面临的主要风险包括金融风险、保险风险、运营风险、合规风险和战略风险。公司采用三道防线模型来管理组织中的风险，并通过风险注册报告监测，内部事件报告等多种技术来管理风险。

和其他金融机构一样，富通在悠长的经营历史当中面临过多种风险，包括金融风险、保险风险、运营风险、合规风险和战略风险。为确保所有风险被识别并系统地管理，公司维持着详细的风险分类。

采用“三道防线”模型来管理组织中的风险，其中第一线管理层负责及时识别和上报重大风险发展，并采取适当的风险缓解措施。

三道防线模型由国际内部审计师协会（IIA）提出，并在2013年发布，它帮助组织界定机构、部门和职能在风险管理中的职责。是一种风险管理和内部控制框架，根据公司的业务特点和风险管理需求，将风险管理职责分配给不同的组织层级。

这种模型通常包括以下三个主要部分：

1. 第一道防线（业务运营层）：这是风险管理的前线，通常由公司的各个业务部门和运营团队组成。这些部门负责日常的业务活动，并直接参与风险的识别和管理。他们需要确保在日常运营中实施有效的内部控制和风险缓解措施，以确保业务目标的实现同时控制风险。

2. 第二道防线（风险管理和合规层）：这一层级通常包括风险管理部门、合规部门和其他支持功能，如法务、审计等。第二道防线的职责是为第一道防线提供专业知识、工具和支持，帮助业务部门更好地理解和管理风险。此外，第二道防线还负责制定和维护公司的风险管理政策和程序，以及监督和评估风险控制措施的有效性。

3. 第三道防线（内部审计和独立保证层）：第三道防线主要由内部审计部门组成，负责对前两道防线的有效性进行独立的评估和验证。内部审计师通过审计和审查活动，确保风险管理和内部控制流程的合规性、有效性和效率。他们向董事会和高级管理层报告发现的问题，并提供改进建议。

总结

从年报中的数据可以看出，香港富通保险公司在过去一年中取得了积极的业绩，包括保费收入的增长、投资组合的稳健表现以及强大的资本和偿付能力。

从风险管理的角度看，有效地识别和管理了各类潜在风险。公司对固定收益投资的高比重投资策略，以及对投资级资产的偏好，体现了在经济波动时期保持财务稳定的能力，稳健经营能力和良好的股东分红潜力。

在风险管理和资本充足方面的表现，显示了富通有能力穿越负面经济周期，提供了一个稳定且具有增长潜力的投资选择。

不过这里还是要提醒读者，该份年报的数据截止于2023年的6月，也就是说之后的情况，也就是大家尤其关注的周期部分并不包含在内。好在再过不到2个月，应该就能看到富通新一期的财报，到时候我们可以倒查比较数据，得出一个新的判断，以及事实和我们的预期之间的差距。

题外话

今天和朋友聊财务规划，也反复讨论了投资偏好这个问题。当中我们得出一个观点，一个人的投资偏好，比较成熟的，应该是起码在一定期限内一以贯之。

一个有能力一以贯之的人，势必有了自己的逻辑和内在判断系统，而要建立这两样东西，需要有对事物的判断能力，和对结果的承受能力。

比如一个喜欢高收益的人，就必须接受高风险偏好，且不会也不能纠结于一时的涨跌。而一个风险偏好极低的人，就不会去纠结于没有发生的好事，不相信天上会掉馅饼。

最怕是带着高预期，走低谷，任何风吹都能引起草动，那么这条路就势必会走得非常艰辛，且很难得到好的结果。

以终为始，靠近圆满

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作者：JJ的财富守护塔