债券型基金(参公大集合)观点摘录 | 产品录

缥缈的绽放山

/ 导读 /

近年来，债券型基金在震荡市中表现相对稳健良好，具备了不可小觑的配置意义，国信证券资产管理总部固收团队深耕债市研究，精细化布局现金管理、中短债、固收+、信用增强等固收策略，力求为投资人打造稳健投资体验，助力推动普惠金融。

在国信资管重点参公大集合产品中，国信安泰中短债债券型集合资产管理计划（以下简称“安泰中短债”）及国信睿丰债券型集合资产管理计划（以下简称“国信睿丰”）的2023年四季报均已披露（报告期自2023年10月1日至2023年12月31日止），一起跟随国信资管投资经理浅析市场回顾及市场展望。

2023年四季度市场回顾

四季度经济基本面复苏相对放缓。PMI自三季度反弹后，10-12月呈回踩走势，月度读数分别为49.5、49.4、49.0。CPI自四季度初转入负值，PPI四季度降幅扩大，数据显示经济通缩压力加剧。政策方面，货币政策持续发力，MLF大幅超额续作缓解银行负债和流动性压力；万亿国债增发落地、中央经济工作会议落地叠加银行存款利率下调，支持实体经济发展。在政府债供给扰动下，四季度资金面先紧后松，波动加大。

债市方面，伴随一揽子化债方案推进，信用债市场情绪升温，信用利差全面收窄，其中低等级信用债利差收窄幅度较大。利率方面整体震荡下移，呈现收敛-宽松-收敛-再宽松的M型走势。季初，双节叠加税期扰动，短端利率大幅上行；季中，央行呵护流动性资金面改善，利率震荡下行后，房企政策、万亿国债落地叠加资金监管基调趋紧，利率再次震荡上行。长端利率与流动性相关性较弱，在四季度内保持窄幅震荡，使得收益率曲线平坦化。季末季节性因素叠加存款利率下调，各期限利率下行，曲线牛陡修复。四季度，1年期AAA存单、国债分别下行4.0BP、8.8BP；3年期AAA、AA+中短期票据收益率分别下行16BP、26BP；3年期、10年期国债分别下行8BP、12BP。（数据来源:统计局、wind）

债券型基金（参公大集合）

运作分析

| 中短债策略

安泰中短债

基金经理 梁策、凌铃

本报告期产品主要配置于中短久期信用债，精选高性价比个券，以票息策略为主，整体维持适当的组合久期，灵活调整杠杆水平，保持组合流动性，并加大信用债交易力度，通过实现资本利得提升了产品收益。

| 固收+策略

国信睿丰

基金经理 梁策、凌铃

本报告期产品根据市场行情和经济形势，灵活调整投资组合的资产配置比例。债券方面，以高性价比信用债为主要配置资产，在把握适度久期的前提下，采用息差策略、骑乘收益率曲线策略等方式增厚组合收益。权益方面，精选基本面优质、增长潜力较高的股票进行配置，灵活进行了行业布局的调整。

市场展望

展望2024年一季度，从基本面来看，经济内生融资需求偏弱情况难以在短期内扭转，政策托底意愿较强，存款利率仍存在下调空间。需求端，居民对固收资产偏好有利于理财规模稳步增长，保险和银行配债动力仍有支撑，供给端匹配负债成本的票息资产或不足，城投化债下供给大幅压缩，票息资产供给收缩，资产稀缺的逻辑有望进一步延续。流动性方面，预期总体有望维持平衡偏松，时点扰动和分层仍在，但在“防止资金空转”定调下预期资金利率中枢平稳，难以出现大幅宽松，需关注一季度债券供给及信贷投放节奏。

权益市场方面，尽管由于复苏的节奏有待验证以及复杂的海外流动性因素，A股仍在底部徘徊，但从近期一系列针对重点行业加大力度的扶持政策，以及监管层对资本市场的支持不断加码，股市的基本面和资金面都有望改善，预期权益市场性价比提升。

节选自国信安泰中短债债券型集合资产管理计划、国信睿丰债券型集合资产管理计划2023年第四季度报告（报告期自2023年10月1日至2023年12月31日止）

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作者：国信资管