终于有人把“债券基金”讲明白了(二)--债券基金为什么会亏钱?

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债券基金到底能不能给我稳稳的幸福？

我们先来看两只债券基金，在2023年的业绩表现对比。

第一个债券基金，最近一年涨幅为9.8%， 看它的收益曲线，是一条类似于斜向上的直线。



回撤很小，这样的债基的持有体验是很好的。

通过研究该基金公布的持仓发现， 124% 为债券，3%为现金， 无其他投资。

也就是说，这个基金是全部投向了债券，杠杆率大概127%。

再分析它持有的前五大债券发现，都是信用债。



在上一篇，我们有聊到信用债的特点就是信用风险比利率债要高，但是收益也高于利率债。

比较考验基金管理人管理风险以及优选债券主体的能力。

以第一大持有的景德镇陶CP002这只债券为例， 发行人是景德镇陶文旅集团， 信用评级为AA+， 发行的这个债券，票面利率为6.4%， 期限为一年。



其他几只重仓的债券，情况也类似， 都属于久期较短的投资级信用债

同时通过杠杆和交易差价获得增强收益。

久期在债券投资中是一个很重要的指标，是衡量债券价格对利率变化敏感性的指标。

具体表现为债券持有者收回其全部本金和利息的平均时间。

通常用来评估债券价格对市场利率变动的敏感性。

久期越长，表明债券的收益率对利率变动的敏感性越高，反之则越低。

为了大家更好理解久期的概念，我们简单举三个例子：

第一例子：比如麦哥仅持有一年到期的债券（到期支付利息本金），那么很简单，久期就是1年。

第二个例子：再复杂一点，麦哥持有大量一年到期的债券，同时也持有一点点两年到期的债券（到期支付利息本金），那么久期就接近一年，但比一年多。

第三个例子：麦哥持有一点点一年后到期的债券，剩下的大部分资金持有两年后到期的债券那么局长的久期就比较接近两年，但比两年小。

大概懂了吧？

久期越长，说明平均所持债券到期时间较长，久期越短，说明平均所持债券到期时间较短。









第二个债券基金， 最近一年的收益为-20.16%， 收益远远低于债基的平均收益。



作为同类的债基， 收益差距这么大？

我们再仔细看一下它的持仓发现，这个债券基金持有的债券占比101%, 持有的股票占比近20%， 现金2% 左右。



2023年股票市场表现不好，因此持有的股票仓位拖累了债券基金的表现。

但是股票仓位仅仅只有20% ， 如果要导致基金净值跌去20%， 除非持仓的股票价值归为0， 显然也不合逻辑。

可以肯定的是，这个基金在债券持仓方面也是亏钱的！

从公告的投资报告中，显示这个债券基金持有的债券品种有国债、南航转债、闻泰转债、长汽转债。

除了国债以外， 南航转债、闻泰转债、长汽转债都属于可转债。

可转债是指当股价超过发行时约定的价格，持有人可以把可转债换成股票，从而可以获得更高的收益。

如果股价没有到约定的可以转换股票的价格，那么仍然可以获得债券的票息，相当于一个债券隐含了期权的属性，波动介于信用债和股票之间。

而这三只可转债，近一年跌幅明显。

股票跌，可转债跌，简直可以比作“戴维斯双杀”，这样的债基，不跌才怪！

所以，当你去买一只债基的时候，是不是感觉有好多潜在的坑。

其实我们只要把一只债券基金，对号入座，确定债券基金的分类，就能大致判断这只债券基金的预期收益和潜在风险。









我们可以把债券基金分为以下六类， 风险依次变大。

第一类是同业存单指数基金：80%以上投资AAA评级的银行同业存单，久期不超过1年。

锁定7天后随时申赎，持有期满7天0申赎费。

可见同业存单的安全性很高，亏损的概率很小，收益率可能会有被动，但是长期持有基本是赚钱的。

由于银行的信用评级很高，因此收益率也仅仅比货币基金高一点点。

第二类是短债基金：投向久期较短的债券，按配置债券久期不同分为超短债、短债和中短债基金。

由于债券的久期比较短， 因此利率对它的影响比较小，平时波动也不大， 持有到期拿票面利率的概率高。持仓的债券通常离到期日不到一年。

收益比同业存单高一些，波动也大一些，但是基本上持有3个月以上，不太会亏钱。

第三类是中长期纯债：对投资的债券久期不限制，可能会投向久期比较长的债券比如30年国债等。

通常这类债券短期容易受到利率变化，市场资金面等因素的影响，波动较大。

因为是纯债，不投向任何股票， 因此虽然短期债券价格波动相对大，可能短期买入会发生亏损的情况。

但是长期也是不太会亏钱，只是回撤后，净值修复的时间会比短债基金高。

对于中长期的纯债基金，如果碰到调整下来，反而适合购买，因为当债券价格下跌，对应的持有到期收益率提高。

第四类是一级债基：过去指债券+一级打新的基金，因为现在债券基金不允许参与打新，现在一级债基一般指纯债+转债投资的基金。

由于可转债的波动比纯债大， 因此一级债基的波动也会比纯债基金平时的波动大。

当股票市场表现好时， 持仓的可转债往往表现也会好，一级债基的表现好于纯债，反之亦然。

第五类是二级债基：80%以上资金投资债券类资产，可以用不超过20%的资金投向股票类资产，基金经理可以根据市场情况来配置。

由于二级债基大部分的持仓还是在债券，小部分在股票。过去这类债基被包装成固收+产品来销售。

听名字好像是一个固收增强型产品。

其实，当股票市场不好的时候， 固收+就变成了固收减，不仅无法获得收益，有些净值跌幅还不小。

所以当你想获得稳健收益的时候， 不应该选二级债基，这跟你的预期可能会有反差。

第六类是偏债混合型基金：我们将不属于二级债基，且合同约定股票仓位不高于30%或40%，划分为偏债混合型基金。

偏债混合型基金可以参与打新，这类债基在遇到牛市表现好于其他债基，而遇到熊市，则表现会差于其他债基。

上面提到的六类债券型基金除了同业存单以外， 其他几类债券基金，都需要考虑持有的债券的信用风险。

比如发行债券的公司爆雷了，那么债券的本金和利率兑付不出来，会影响到债基的净值。

虽然挑选好的债券，比较依赖基金经理，但是我们可以避开一些爆雷概率高的行业，比如持有较多地产债券的基金就不碰。

我们在选择债券型基金的时候， 首先需要了解当下的股票市场是处于牛市，熊市还是震荡市。

牛市中，一级债基，二级债基，偏债混合型基金表现会更好。

熊市中：同业存单，短债基金， 中长期纯债基金表现会更好些。

再根据自己想要的收益和能承受的风险来决定买哪一类的债基。

如果想要短期不能亏损，那么可以选择同业存单。

如果短期可以承受波动，中短期需要保本，那么可以选择短债基金和中长期纯债基金。

如果能够承受一些亏损，那么这六类债券，你都可以选择。



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作者：麦克斯的ETF圈