香港保险与港险公司投资(策略剖析)

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熟悉香港保险的朋友皆晓得，香港保险存有非保证收益，在满足特定条件并达到一定期限时，投保人能够领取到一笔非保证收益，此收益的高低与投资范畴、投资质地以及投资理念紧密关联。

每一家保险公司的投资策略都有所不同，这最终会对保障合同的履行能力、产品收益等产生影响。通常而言，保险公司主要从事这两类投资：固定收益类资产（以国债、企业债以及其他固收类资产为主）、权益类资产（以股票、投资性房地产为主）、基金（在香港被称作“集体投资计划”，Collective Investment Scheme，简称“CIS”），还有一些其他另类投资。而保险产品收益的确定，是由其背后的资产投资组合所决定的。

一款保险产品到底能给予投保人多少保证收益和非保证收益，主要取决于产品背后各自配置了多少比例的固收类资产与权益类资产。

今日，让我们一同了解一下香港保险公司的投资策略吧！

01保C



数据源自保诚2023 Half Year Results，中文后译

截至 2023 年 6 月，保 C 债券配置正如上图所展示的那样，占比达到 55%，与去年同期相比稍有提高。保 C 常年保持着高比例的证券类资产，基本上都维持在 40%以上，最新的显示直接股本与集体投资的占比为 42%，远远高于友邦，因此整体投资的波动性通常更高。接下来我们再看下 2023 年半年报的数据，具体情况如下图所示：



数据源自保诚2023年上半年财务报告

财报披露的分红险业务投资概况显示，其涉及的是保诚亚洲与非洲的整体业务状况，并不单单局限于香港地区。分红业务的总资产为 1065.69 亿美元，其中配置债券达 627.02 亿美元，占分红业务总资产的 59%。在国债中，主要配置的是美国债券，其他政府债券主要以 AAA 级为主，而公司债券则以 A+至 BBB-等级的债券居多。股票与基金配置了 400.22 亿美元，占分红业务总资产的 37.5%。以保 C 的主打产品 J 富多元货币计划为例，其投资比例具体如下：



数据源自J富多元货币计划产品小册子

30%被投入到固定收益证券中，用于支撑对保单持有人保证责任的履行，而且鉴于市场情况的变化，保险公司会对固收类的投资比例进行调节，比如当利率偏低时，相关的投资比例就会偏低，而在利率上升时比例则会偏高。70%被投向股票类别证券，其中大部分都投资于在国际主要证券交易所上市的股票。采取全球性的投资策略，以达成多元化的目标。保险公司会定期审视资产的地区组合，目前相对多数的资产都投资在美国和亚洲。为增强弹性以分散风险，股票类别证券的投资地区并不局限于保单结算货币，而这可能带来与保单货币不同的货币风险。或许还会加入一小部分物业投资及其他股票类别投资，以进一步提升长期收益并分散风险。积极主动地管理各资产的实际持有量，并根据市场环境的变动和投资机会来做出调整。总的来说，保诚更加侧重于投资权益类资产，这表示着波动性较高，潜在的预期回报也更高。

02宏L

截至 2023 年第二季度末，宏 L 全球管理的总资产达到 4034 亿加元，其投资组合里定息资产占有较大比重，大概占总投资组合的 81%，当中政府债券占 19%，企业债券占 31%，私募债券占 11%，按揭占 13%；上市股票占比 6%，分布在不同的行业与地区，主要用于支撑分红产品以及转付债务；剩下的则为另类远期资产投资，分散投入不同的资产类别和地区，比如房地产、林地等，以谋求得到较高的投资组合收益。宏 L 的首席投资官表示：“宏 L 运用长远、贯穿周期、严守纪律的投资方针，通过多元化、高质量的资产组合，获取可观的风险调整后长远回报”。



数据源自宏利官方文件Manulife_HNW_factsheet_Q2 2023_SC

宏 L 今年发布的《宏 L2023 年第二季度公司概览》表明，固定收益投资组合达到 2459 亿加元，当中 BBB 级及以上等级的投资级别债券以及私募的占比为 96%。

从地区占比来看，22%投向加拿大，48%投向美国，5%投向欧洲，其余的 25%则投向亚洲。



数据源自Company Background Investment Strategy 202307

对于单独的分红产品而言，以宏利热销产品H球货币保障计划为例，如下图：



数据源自环球货币保障计划产品手册

25%至 55%被投入到债券及其他固定收入中，用于支撑对保单持有人保证责任的履行，主要涵盖政府债券和企业债券，且多数都投资于美国和亚洲市场。45%至 75%被投向非固定收入资产，包含公募股票、私募股票以及房地产等，并且主要投资于美国、欧洲和亚洲市场。投资策略也可能会运用衍生工具，主要将其用作对冲。倘若债券及其他固定收益资产的资产货币与保单货币不一致，宏利会利用货币对冲，以抵消任何汇率波动的影响。然而非固定收入资产则相对拥有更大的弹性，宏利会投资于与保单货币不同的资产，以便从多样化投资中获得好处，分散风险。



数据源自宏利官方文件Company Background Investment Strategy SC 202307

宏 L 的投资策略可以总结为宏 L 秉持严谨的投资策略，凭借多元化、高质量的优质投资组合，谋求预期中的长远投资收益；其中定息资产、上市股票以及另类远期这三大类组合投资会依据市场状况和经济前景变化，总体上定息资产占比偏高。

03 安 S

想必大家都知晓，安 S 的资管能力极为出色，具备自己的资管团队 AXA IM（法国安盛投资管理公司），在全球管理的资产超过 10000 亿美元。按照安盛的最新资料显示，如下图所示，能够看到整个投资布局中固定收益类占比 74%，其次便是房地产。



数据源自AXA factsheet 2022

就像安 S 官方所说的那样，“安 S 投资管理的不受限制固定收益策略，把投资策略划分成了三种：谨慎、均衡以及进取。这套策略依据主要固定收益与风险因素（如利率风险和信贷风险）之间的相关性。依据现行的经济、市场状况以及估值，积极地平衡这些因素，进而寻觅机会。”从去年的年报里我们可以看到安 S 整体的保险类投资分布：



数据源自AXA Annual_Report_2022

各种债券投资的总体占比为 60.35%，股权基金类投资的总计占比为 13.47%，保险类投资也是以固定收益为主导。然而在 2021 年，债券类投资的占比为 65.61%，2022 年有将近 5%的减少。



债券收益工具主要涵盖国家债券与企业债券，国家债券相较于企业债券配置要多一些，以 AA 及 A 等级为主，AA 等级占比 33%，A 等级占比 25%，总占比达 58%，如下图所示：



数据源自AXA Annual_Report_2022

国家类债券，法国及日本占据比例较大。



当然，以上只是所有保险类业务的投资状况，不一定适用于每一个分红险。单独来看安 S 挚汇储蓄这一产品，保单持有人的保费会汇聚成一个分红基金，进而进行投资。在获取投资回报的同时，会从分红基金中扣除开支、退保金额、索偿金额、费用、提取、有关行使货币转换选项的资产转移以及利润分享，此分红基金的价值被称作“资产份额”，它对于红利及利息有着重要的参考价值。在确定保单的红利及利息时，会考虑以下各个要点：

（a）资产份额；（b）当前以及未来预期的保证金额；（c）预期分红基金未来可获取的回报。



30%至 85%的资产被投入到债券以及类似产品中，15%至 70%投入到增长资产里。至于锁定到货币户口的资产，则全部投入到低风险的债券之中。



安 S 分红基金的总体投资目标为保证保单承诺的保证利益能够达成，并且在中期至长期带来具备竞争力以及稳定的回报。凭借一系列以美国及亚洲（涵盖香港和中国内地）市场为主的广泛投资，为分红基金维系稳健的资产组合。主要将资金投向以美元计价的固定收益资产，在非美元计价的固定收益资产可用且可接受时，也有可能对这类资产进行投资。就增长资产来说，主要投在亚太地区（日本除外），但会保留一部分投于环球市场。增长资产投资的地理区域与保单货币相互独立。在增长资产策略下，货币不匹配或许能够带来额外回报或者作为分散投资的手段。目标是为保单维持充足的流动性，以及恰当地分散风险。

总的来说，安 S 以固定收益为主，不过其投资团队通过谨慎且频繁地监督市场，会依据市场因素、全球宏观经济前景、不同资产类别的预期回报等来调整资产配置。较高保证产品所牵涉的投资大部分会投到较为稳定的资产，比如债券。而较低保证产品通常会包含较高比例配置在其他资产上，例如股票。

04万T

万 T 保险乃是港交所上市公司云锋金融集团的成员，集团的主要股东涵盖云锋金融控股有限公司以及“全美 5 大寿险公司”之中的美国万 T 人寿保险公司。在万 T 的官方资料里，同样呈现出了它的多元化投资组合策略，投资不仅集中于政府债券、公共事业、通讯、房地产、天然资源等传统行业，还布局在表现出众的行业，包含金融、常用消费品、医疗保健以及新兴的信息科技产业。其目的是保持投资组合回报的稳定性。



于固定收益资产组合内，投资涵盖了传统的债券、商业按揭贷款以及国库债券，并且 94%都属于投资级别或者更高，这类债券具有强大的财务实力，违约风险较小，能够达成持续增长的长期回报。云锋金融集团去年年报中所披露的数据表明，云锋同样是以固定收益类投资作为主导，其中债务证券的配置占据了很大的比例，如下图所示：



数据源自云锋金融集团有限公司2022年度报告

与此同时，万 T 也会在另类资产以及私人市场中寻觅优质的投资机遇，在不同的市场周期里谋求更高的回报。例如对私募债券进行投资，通过定期投资组合来获取额外回报，并进一步分散风险。依据不同产品所呈现的目标回报以及在维持风险处于可接受的水平之下，采用不同的债券及固定收益资产和股票类资产的资产组合比例，以实现预期的投资回报。接下来，我们一起来看一下万 T 这款产品的投资策略，富 R 传承储蓄计划 3：



数据源自富R传承储蓄计划3产品手册

投资组合将 25%-100%配置于债券及其他固定收益资产，主要包含具备高信用评级的政府债券以及不同行业的企业债券，提供了一个多样化且高质量的债券投资组合。0%-75%配置股票类资产，涵盖环球股票（公共及/或私募股权）、互惠基金、交易所买卖基金、高息债券、房地产、商品市场以及另类投资等等。投资遍布于不同的地区与行业。投资资产会涉及不同的货币，且有可能与保单货币不一样。总之，万 T 依托稳固可靠的背景，借助全面化、综合性的投资配置策略以及务实的风险管理策略，用以助力保单持有人达成投资回报增值以及风险管理的目标。

05富T

富 T 施行审慎的固定收入投资组合策略，依据最新的投资策略文件表明，截至 2023 年 6 月，总投资组合资产价值达 682.64 亿港元，相较于去年增长了 125.9 亿港元，其中债券投资（囊括债券基金）占比居于首位，占总投资组合资产价值的 73%，上市股票（包含股票基金）占比为 12%。





投资策略：

通过涵盖不同资产类别、地区和产业的投资组合，实现对风险的控制和分散；保持充分的流动性；依照个别保险产品的特性来管理资产。

富 T 保险会依照市场的实际状况，主动地管理投资组合，同时积极地管理投资风险，以谋求最优回报。产品的投资策略：按照不同产品的特点以及风险程度来制定各异的投资组合。投资工具涵盖现金、存款、主权债券、公司债券、上市公司股票、基金、私募投资及/或其他投资产品。鉴于对市场的长期展望以及资产负债状况，保险公司能够决定借助衍生性金融产品和其他对冲工具来管理投资风险。资产组合由专业的投资人士进行主动式管理，并严密监察投资表现。倘若投资策略有任何变动，保险公司会就重大改变、其相关依据以及对保单的影响，向保单持有人予以通知。富 T 借助涵盖不同资产类别、地区和产业的投资组合，意在达成长远的投资目标回报，并且降低投资回报的波动幅度；同时对风险进行控制和分散，保持足够的流动性，以及依照个别保险产品的特性开展资产管理。

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???? 小编：molibao121

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作者：友诚港险