金融词条 | ETF交易型开放式指数基金

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ETF



背景



1993年，美国的一家投资管理公司——State Street Global Advisors推出了第一个标普500指数ETF（SPDR S&P 500 ETF）。此后，ETF的种类和规模不断增加，一些主要的变化包括：基金可以持有债券(2002年)、大宗商品(2004年)、货币(2005年)、逆产品和逆产品(2006年)、房地产投资和信托(2000年)以及波动性(2009年)等，主动式管理ETF的出现(2008年)，加密货币期货ETF的推出(2021年)。

在中国市场，ETF的发展起步较晚。2005年，中国证券监督管理委员会（CSRC）批准了第一个在中国境内上市的ETF，即上证50ETF。上证50ETF的推出标志着中国ETF市场的开端，它追踪了上证50指数，成为中国ETF市场的先驱。2007年，深圳证券交易所推出了深成指ETF，进一步丰富了市场的产品线。2012年，中国ETF市场经历了一次爆发性增长，华泰柏瑞沪深 300ETF、嘉实沪深 300ETF）和华夏沪深 300ETF 相继成立，宽基ETF成为当时的主流。同时，中国证监会采取了一系列政策措施，规范行业交易规则，鼓励ETF产品的发展。随着投资者对ETF投资的认知逐渐提高，ETF市场规模不断扩大。近年来，中国ETF市场开始涌现出更多的创新产品。除了传统的指数型ETF外，还出现了主题型ETF、行业ETF、债券ETF等多种类型的产品。同时，中国还推出了跨境ETF、联接基金等跨境投资工具，促进了国内外资本市场的互联互通。

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基本概念

交易型开放式指数基金，通常又被称为交易所交易基金（Exchange Traded Fund，简称ETF），是一种在交易所上市交易的、基金份额可变的开放式基金。

1. 开放式 vs 封闭式：ETF基金兼具了开放式基金与封闭式基金的优点。一方面，ETF基金像开放式基金一样可以向基金管理公司自由的申购与赎回；另一方面，ETF基金像封闭式基金一样可以在二级市场实时交易。

2. 指数型基金 vs 股票型基金：ETF基金为指数型基金，它以构成目标指数的股票集合为投资对象，力求股票组合的收益率拟合该指数所反映的收益率，相对来说风险小，收益低；股票型基金则以各种股票为主要投资对象，要求其占总基金资产比例的80%+，它通过自选股票组合实现收益，相对风险更大，专业性更强。

3. 被动型 vs 主动型：ETF基金属于被动型投资，通过购买与标的指数相同的股票组合来实现对该指数的拟合，从而达到与该指数相近的收益率；而主动型投资则是个人通过不断优化自己的投资组合，达到超越市场平均水平的收益率。



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运行流程



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市场状况

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市场定位和特点

ETF在中国市场定位为一种便捷、高效的投资工具。ETF（交易所交易基金）通过证券交易所进行买卖，使得投资者可以通过买卖 ETF来获得对一揽子资产的投资、exposure。相比于直接购买单支股票或其他资产，ETF提供了一种更为简便和高效的投资方式。

与其他投资产品相比，ETF具有交易灵活、成本低廉、流动性强等特点，适合不同类型的投资者。ETF可以在证券交易所上进行买卖，投资者可以在交易时间内随时买入或卖出ETF份额，相比于传统的基金产品，具有更高的交易灵活性。同时较低的管理费用和交易成本，相比于传统的主动管理型基金，准入门槛更低。良好的流动性也是ETF的一大特点，投资者可以在市场上灵活买卖，不受持有期限的制约。

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市场发展情况

中国ETF市场自2005年上证50ETF首次推出以来，已经取得了长足的发展。目前，中国ETF市场已经涵盖了多个资产类别和投资策略，包括股票、债券、商品、行业主题等。根据《上海证券交易所ETF行业发展报告（2023）》，截至 2022 年底，境内共有 753 只 ETF 挂牌上市，资产总规模达到 15976 亿元。老牌的宽基ETF健康增长，大批新型ETF挂牌上市，产品不断丰富。

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监管环境和政策支持

中国政府和监管机构对ETF市场的支持力度不断加大，出台了一系列政策措施，包括简化产品审批程序、拓展投资范围、提高市场透明度等，以促进ETF市场的发展。监管机构对ETF产品的披露要求和投资限制进行了规范，保障投资者的权益和市场稳定。

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投资者行为情况

中国ETF市场的投资者群体日益多样化，包括机构投资者、个人投资者、外资机构等。以沪市为例，2022年，全年成交额 18.70 万亿元，位居亚洲第二。在一级市场，沪市ETF全年净申购金额为2317.95 亿元，同比增长 77.76%。沪市 ETF 市场年末持有账户数601万户，同比增长10.28%。体现了投资者在持有意愿和数量上的的积极表现，投资者参与度保持高速增长。

总的来说，ETF在中国市场的状况表现出产品创新和多样性、市场发展迅速、政策支持力度大等特点。随着中国资本市场的不断发展和开放，ETF作为一种重要的投资工具，将继续在中国市场发挥重要作用。





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影响

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积极影响

·对国家·

1. 贯彻并落实国务院“9条意见”，推动证券市场的产品创新，并为今后包括指数期货在内的新产品推出打下基础；

2. 扩充了中国资本市场投资产品的种类，更好的与世界资本市场接轨；

3. 在经济下行的当下，为百姓提供了一条兼具灵活与稳定投资方式，有利于稳定资本市场秩序，促进国家经济恢复与发展。

·对市场·

完善了资本市场的理财产品结构，更容易吸引具有实力的公司进入市场。

·对投资者·

1. 满足不同群体的投资者的需求，给中小投资者提供一个用小资金投资大盘的机会，为机构投资者提供新的套利模式；

2. 增加了投资者的投资机会，降低了投资者投资资本市场的难度。ETF基金比起传统股票型基金更为简单，只需紧跟指数即可，因此投资ETF会令人跟放心，投资者的投资热情也会相应增加。

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局限性

1. ETF基金在大盘总体向好的资本市场中，收益率不如股票高；

2. 由于ETF基金可在一、二级市场交易，因此容易出现溢价风险。



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ETF产品评估

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基本信息

基本信息主要包含两个方面：

1. ETF产品名称、交易代码、发行公司等基本信息。

2. ETF的资产类别（股票、债券、商品等）和追踪指数。如果是偏好高风险的投资者，可以选择A股ETF、海外股票ETF、商品ETF等。偏好低风险的投资者可以选择债券ETF、货币ETF等资产。如果投资者追求对整个股票市场的广泛投资，可以选择追踪主要股票指数如标准普尔500指数或沪深300指数的ETF。而如果投资者更偏好某个特定行业或主题，可以选择追踪相应行业指数的ETF。

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投资策略

了解ETF产品的投资策略，包括风险分散和资产配置。追踪指数提供了一种简单而有效的方式来实现投资组合的多样化和风险分散。投资者可以通过购买追踪不同资产类别或市场的ETF来实现资产配置，从而降低投资组合的整体风险。例如，投资者可以同时持有追踪股票、债券和商品指数的ETF，以实现对不同资产类别的投资 exposure。

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基本情况总结

分析ETF产品的费用结构，包括管理费、交易成本、存托费等。比较不同ETF产品的费用水平，选择费用合理的产品。

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绩效表现

分析ETF产品的历史绩效表现，包括收益率、波动性、风险调整后收益率等指标。

1. 收益率（Return）：收益率是衡量投资产品表现的最基本指标之一。收益率可以是单期收益率，即某一时期内的涨跌幅度，也可以是复合年化收益率，即多个时期内的平均年化涨跌幅度。投资者可以通过比较不同产品的收益率来评估它们的绩效表现。

2. 波动性（Volatility）：波动性是指投资产品价格在一定时期内波动的程度。波动性越高，意味着投资产品的风险越大，但同时也可能带来更高的收益机会。投资者可以通过比较不同产品的波动性来评估其风险水平，也可以通过基准比较评判产品的风险。

3. 风险调整后收益率（Risk-adjusted Return）：风险调整后收益率是指在考虑了投资产品风险水平后的实际收益率。常见的风险调整方法包括夏普比率（Sharpe Ratio）、特雷诺指数（Treynor Ratio）和信息比率（Information Ratio）等。

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估值

看估值是最直接的帮助投资者确定合适的买入或卖出价格，并评估投资产品的投资价值和风险水平的方法。以常见的PE百分位估值为例，通过比较一个股票或市场的市盈率与其历史数据或同行业、同类别股票的市盈率进行排名，得出产品的相对估值水平，百分位低于35%的定义为低估区，建议买入，高于70%的定义为高估区，谨慎投资。



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内容编辑 | 王靖博 钟炜昊

排版制作 | 郑 琦

推文监制 | 陈伟博 商书源

作者：CUHKSZ金融学会