降息时点临近,收益率超5%的美元货基还能买吗?

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【海外固收系列解读No.03】

经历了高波动、高分化的2023年过后， “求稳”成为了投资中较普遍的心态。然而在国内市场“资产荒”的背景下，无风险收益率持续下行，每年能相对安稳地赚取4%以上的产品已经不多。

在市场不确定性较高的情况下，投资者亟需一类既有“资产价值”，又能提供“情绪价值”的产品。通俗来说就是在持有的过程中，多一点愉悦和满足，少一点担惊受怕。

在海外固收资产类别中，就有一类“情绪价值”拉满的代表性产品——美元货币基金。随着美联储利率达到峰值并维持高位，美元货基吸引了大规模资金的涌入，最新的7日年化净收益率仍在5%以上。

在美联储降息周期临近，但时点尚不明朗的背景下，当前还适合买美元货基吗？投资中具体有哪些事项需要注意？以下我们来具体探讨这些问题。



美元货基的底层

分散持有高评级的短债

和国内的货币基金类似，美元货币基金是一种现金类投资工具，由基金管理人专业运作，被认为是风险较低、相对稳健的投资选择之一。

美元货币基金主要有以下几个特点：

1、风险较低、流动性较高

美元货基之所以投资风险较低，是因为底层主要投资于高评级的短期银行存款、存款证以及国债、机构债和银行等金融机构债券，以获取利息收入和存款利息作为收益来源。这些基金通常具有风险低、流动性好的特点，是风险偏好较低的投资者进行现金管理的好工具。

2、资金投向高度分散

通常来说，货币基金的底层投资比较分散，可以投向不同地区和不同银行，以充分分散投资风险。

目前好买香港架上的美元货基主要来自海外头部资管机构，底层持仓银行或金融机构均为高评级，聚焦欧美及日本、新加坡等国家，且区域和持仓都非常分散。另一部分是中资背景的资管机构，持仓银行主要是亚太区域的大型银行，也会配少量金融类的短久期债券。

美元货基的配置机会

降息来临前仍是较好布局期

我们在之前的文章中提到，美元货基的表现与美联储利率具有高度相关性，其7日年化收益率与美国联邦基金利率走势基本趋近。所以在美联储史无前例的快速加息阶段，美元货基成为了最直接、最快速受益的投资品种。

那么，在降息周期即将临近的时点，美元货基究竟还能不能投呢？是否会有收益率下降的风险？

先来看美联储最新的动态，去年底以来，美联储降息的预期升温，市场一度预期今年可能降息3次或以上。但随着通胀数据的升温和经济的持续向好，美联储今年以来持续释放鹰派信号，降息时点一再延后。最新点阵图显示，降息次数从3月预期的年内3次下调至1次，且大概率会发生在9月之后。

目前联邦基金利率在5.25%-5.50%的区间，已达到2001年以来的最高水平，且预计利率水平短期内仍将维持高位。最新数据显示，美元货基的7日年化净收益率在5%-5.4%之间。



市场规模来看，美国货币市场最新的规模在6万亿美元左右，整体表现比较平稳。货币市场基金的规模明显提升往往自加息进入中段开始，并且具有一定滞后性。而在加息结束甚至开始降息初始阶段，仍会持续增加。在利率降低且相对稳定阶段，货币市场基金的规模变化不大。



当前来看，美联储利率仍会在高位维持一段时间，预计到年底才会开启降息，且降息初期幅度并不会很大。在降息靴子真正落地之前，当前美元货基仍是收益较为稳定，且投资性价比较高的品种。

对于风险偏好更高的投资者来说，也可以在降息落地前提前布局其他类型的美元资产，具体的风险收益特征可参考以下这张表格（详见降息悬而未决，美元货基、美债、美股怎么选？）：



买美元货基的注意事项

汇率与管理人风格

首先，无论配置哪种类型的海外资产，第一个不可回避的问题就是汇率。

如果手里不直接持有美元资产，就需要将人民币换汇成美元再进行投资。以美元货基为例，如果我们用人民币申赎基金、就存在一定的汇率风险。持有期间美元升值、人民币贬值，就能够获得美元上涨的汇兑收益，反之就需要承担美元下跌的汇兑损失。

人民币汇率的变化，要视中美经济、政策环境而定。用人民币投资美元货基，要对汇率波动有基础的认知。但当前来看，中美汇率出现大幅波动的概率不大，汇率波动方向可能更利好海外投资。

其次，美元货基的表现很大程度上也与基金管理人风格相关，尽量选择资质较好的头部管理人。如好买香港的美元货基主要来自博时、高腾、安本、高盛、汇丰等国内外知名资管机构，基金经理会通过优化底层投资组合，实现投资者收益的最大化。

总结来看，在美联储维持高利率、降息尚未开启的背景下，美元货基仍处在黄金配置窗口期。在降息真正落地之后，美元货基收益率有回调的可能，也可考虑提前布局美债、美股等更受益于降息方向的资产。

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作者：好买香港