美国货币基金、国债、国债ETF的区别是什么?(实盘记录#33)

阳光里的他

实盘记录

  实盘表现：

近一周（6.24-6.30）各市场及实盘表现如下图：



本周主要关注的指数都是收跌。A股本周继续损失惨重，全A下跌1.8%，沪深300也是艰难维持全年正收益。24年上半年结束了，A股个股下跌中位数-24%，只有800只股票收涨。各主要指数中只有沪深300、中证红利、全指金融等上涨，普通投资者喜欢买的消费、医药、医疗、信息半导体之类都损失惨重。对比全球来看，不说美股、对比其他主要国家地区，包括欧洲、日韩、东南亚、印度等，A股几乎今年又是垫底的存在，和去年如出一辙。好在中国也不是没有希望，台湾省股市加权今年上涨了29%，也算是领涨全球了。个人实盘账户本周收益-1.54%，年度收益率-2.54%，以近9万的亏损结束上半年。


  本周操作：
网格触发，被动买入消费和传媒。

在美股账户买入约2500美元的美元货币基金。

持仓情况：
A股仓位维持50%，港股+中概仓位12.6%。

将海外债券、海外货币及货币基金也都归入海外资产之后，整体海外资产目前占比5.9%。





美国货币基金、国债、国债ETF的区别是什么？

1、为什么不直接买美元货币基金？当前美元利息持续处在高位，前面两期也都讲了美国国债的基本概念，如何在境内以及境外购买美国国债等。当然现在美元的货币基金和理财等都处在一个比较高利息的时期，比如现在海外券商的一些货币基金产品，类似于国内的余额宝和国内券商的余额理财的形式，年化收益可以达到接近6%。


而目前对应的美国国债利率甚至还没有这个高，短期国债的收益率是5.47%。



那么问题就来了，既然货币基金都能有更高的利息，而且流动性也非常好，为什么不直接买货币基金，而是要买国债呢？

2、货币基金和国债的区别？要回答这个问题，首先要搞明白货币基金和国债的区别。国债的概念之前已经讲过，其实就是美国政府的借条。而货币基金，大家虽然在国内也经常买，尤其是余额宝带来的普及，让大家觉得这个是一个流动性非常好，而且非常安全的活期理财工具，但是具体底层是什么呢？货币市场基金（简称货币基金）是一种投资于短期、高流动性和低风险的金融工具的共同基金。底层资产主要包括短期国债、商业票据、银行定期存单、回购协议、银行承兑汇票、政府和机构债券、短期公司债券以及现金和现金等价物。可以看到货币基金的底层资产，其实是包括了短期国债在内的一系列高流动性资产。所以才能实现非常好的流动性，安全性也比较高。但是安全性也是相对的，由于美国政府的信用背书，短期国债被认为是无风险的资产的锚，也就是安全性是最高的。而货币基金的底层资产中可能包含公司债务和商业票据，这些资产存在一定的信用风险。尽管货币基金通常只投资于高信用评级的资产，但仍然存在违约的可能性。比如在2008年金融危机期间，货币基金就出现过亏损和破净的情况，市场受到了很大的信心打击，最后还是美国财政部和美联储出手采取一系列紧急措施。所以从这个角度来看，货币基金正常被认为是一个非常安全的资产，但仍有违约的可能，这也是为什么货币基金有可能会比短期国债的收益还要高。因为收益率是需要风险补偿的。正常来说，短期国债和货币基金的收益率通常会在美联储的利率区间内波动。比如目前美联储公布的基准利率是5.25%-5.5%。联邦基金利率是银行之间隔夜借贷的利率，是美国货币政策的主要工具。
美联储公布对应的利率区间之后，会通过公开市场操作、贴现率、超额准备金利率、逆回购协议、前瞻性指引以及量化宽松和量化紧缩等多种工具和操作来调控联邦基金利率到目标区域。那么短期的利率区间，一般就会落在这个范围内。比如货币基金和短期国债的收益率。所以从这个角度来看，货币基金和短期国债的收益率、安全性、流动性有些区别，但是其实差别不大，两者都算是非常安全的短期理财，收益基本都会跟随美国联邦基准利率变动。所以购买哪个还是看个人的偏好就好。

3、短期国债和长期国债的区别？了解了货币基金和国债的区别，再来看下国债内部的区别，核心还是按期限划分，美国国债根据期限的不同，可以分为几类主要的债券类型。
1. 短期国债（Treasury Bills, T-Bills）

期限：1个月、3个月、6个月和1年。

2. 中期国债（Treasury Notes, T-Notes）

期限：2年、3年、5年、7年和10年。

3. 长期国债（Treasury Bonds, T-Bonds）
期限：20年和30年。从收益率、风险、流动性几个主要资产的方面来分析不同国债的区别。收益率上，正常来说长期国债的收益率是要高于短期国债的，想象一下银行存款的场景就知道了，一般三年定期存款的利息要比一年期的存款高。但是有时候国债也会存在收益率倒挂的情况，比如现在，看上面的那个表格，1个月的国债收益率5.47%，而30年国债的收益率为4.51%，差距比较明显。当长期国债收益率低于短期国债收益率时，这种现象被称为“收益率曲线倒挂”，可能有多个原因，当前的核心原因还是降息预期，市场都在预期美联储在未来会降低利率以应对经济放缓，这也意味着之后的利率不会像现在这么高，这会使长期国债的收益率下降。
从风险上，先看信用风险，所有国债的信用风险都是非常低的，因为市场预期美国政府不会违约，但是如果严格来说的，美国政府30年之后违约的概率应该还是比1年内违约的概率大一些。从利率风险上来看，期限越长，利率变化对其价格影响较大。这个前面的文章也讲过，借条的价格是跟利率变化呈反比的。1个月的国债就算利率变化，你完全可以持有到期拿票面收益，所以受影响不大。但是30年的国债很难持有到期。所以受影响会非常大。可以看美国超长期国债ETF的价格变化，就能感受到这种波动的剧烈，近期最高点20年3月，由于新冠的影响，美国大幅降息，对应最高点达到了170元，而这几年随着美国加息，超长期国债已经跌到了73元，跌去了60%，不比股票的波动小。


从流动性上来看，美国国债目前整体流动性都比较好，比其他类型的债券都好。但是长期国债的流动性还是要低于短期国债。
所以基于上面的分析，如果对流动性要求很高，也不希望有波动风险，那还是买短期的国债。而如果能够承担较高利率风险，希望以获取更高收益的投资者，长期国债是更好的选择。在选择时机上，在利率上升的环境中，短期国债更有优势，因为它们的收益率会随着利率上升而增加。在利率下降的环境中，长期国债可能更有优势，因为它们的价格会随着利率下降而上升。所以对于后续利率环境的预期也是非常重要的，现在美国利率在高位，预计后面大概率是要降息的，所以买入长期国债长期看收益应该是更好的。但是如果美国通胀控制不住，继续加息，那么长期国债可能就会有较大的价格波动风险。

4、国债和国债ETF的区别？在投资国债的时候，也有直接买国债和买国债ETF两种选择，那么两种的主要区别是什么呢？国债是由政府发行的债务工具，投资者直接购买并持有这些债券。国债ETF是一种在交易所上市交易的基金，投资于一篮子国债，旨在跟踪特定国债指数的表现。两者主要的区别就是在交易上，ETF可以直接在各个交易所购买，非常方便，流动性也比较高。而自己买入国债需要进行国债的选择，而且国债是在场外撮合成交的，所以流动性上也会差很多，成交起来需要一定的周期。另外从结构上来看，国债ETF类似于永续的国债。比如买入20年期国债，那么随着时间变化，这个期限也会逐渐缩短，最终20年到期拿回本金，每年的利息收入也是稳定可预期的。而20年国债ETF会一直换仓，保持持有的债券都是20年期以上的，相当于永远没有到期时间。
从价格波动以及利息收入上，短期来看两者应该是相当的，但是随着时间的拉长，两者的期限差异也会逐渐拉开，变化趋势就会有差别了。比如如果10年过去了，那么你买入的20年期国债其实就变成了10年期国债，这个时候的价格波动应该就和10年期国债ETF相当了。所以买入国债ETF还是国债，核心还是看你的需求，如果你买入债券更看重的是利息收入，对后续的资金和现金流需求是比较平稳的，比如说5年之后要用这笔钱，同时想锁定每年4.5%的利息，那么直接买入对应期限的国债是一个更加预期稳定的选择。而如果你是交易型的，看到目前是美国的利率高位，觉得后续是要降息，想去获得降息过程中的票面收入，那么直接买入国债ETF是一个更加方便的选择，而且买入越长期限的国债ETF，预计在降息时获取的资本利得越大。比如20年期ETF和利率的波动关系是13-14倍，也就是美国如果降息1%，那么预计可以获得13%到14%的利得收益。最后总结下来，货币基金、短期国债、长期国债各有其收益、流动性、波动特点，而国债和国债ETF又是两种不同投资国债的形式，如果想要进行对应投资，一方面要想了解所有产品的特点，另一个方面也要明确自己的需求，做到产品投入和实际需求的匹配。

作者：考拉雪球