ETF基金?LOF基金?这次终于分清了!

马宝清马宝清

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文｜中国工商银行新疆分行高级产品经理  常宝

普通投资者如果只是想获取市场平均收益，不追求超额收益（不承担较高的风险），投资指数基金及ETF性价比较高，且可多样配置。

　　您是否有过以下烦恼和困惑？

　　A股市场5000多只股票，不知道该选哪只？

　　板块轮动快，追也追不上？

　　那么多基金在赚钱，为什么自己的基金在亏？

　　如果有，我们不妨了解下被动型基金产品——ETF，即交易型开放式指数基金。

指数和指数基金

　　指数是根据资产价格报告期和基期的比较值计算出来的，是用以反映资产价格变动方向和水平的统计指标。本文所述指数特指证券价格指数，即在证券市场上选择一些有代表性的证券（或全部证券），通过对证券的交易价格进行平均和动态对比从而生成指数，借此来反映某一类证券（或整个市场）价格的变化情况。指数是一篮子股票的集合，可以反映股票价格的平均水平。

　1.指数的编制者

　　指数的编制者我们称之为指数公司。国内外较为知名的指数公司及指数见下表。



▲表1：主要指数公司及代表性指数

　　国内指数公司主要分为三类。一是带有官方性质的指数公司，如中证指数公司、深圳证券信息有限公司（国证），是A股最重要的、被跟踪指数基金最多的指数公司，其代表性的指数通常名为上证××指数（成份股为上交所上市股票）、国证××指数（成份股一般为深交所上市股票）、中证××指数（成份股既有上交所也有深交所的上市股票）。中证指数公司，成立于2005年8月，是上交所、深交所共同出资成立的金融市场指数编制者、提供商。二是第三方指数公司，如新华指数（北京）有限公司，券商中的申万宏源、中信证券指数公司，这些公司编制的指数尤其是行业指数被投资者广泛运用。三是合资指数公司，如中信标普、新华富时等，由于多种因素，这些指数公司渐渐淡去。

　　2.指数的编制

　　指数编制一般包括五个步骤：明晰编制目标、固定样本空间、选择指数成分、计算权重点位、进行日常维护。在选样环节，最早关注的是代表性，用以反映市场综合特征，如上证综合指数（简称上证综指）、深证综合指数（简称深证综指），普通投资者往往通过观察这两个指数就可基本了解上交所、深交所上市股票的大体涨跌情况。随着金融投资的不断演进，指数的投资性、流动性需求不断提升，指数选样环节会同时关注代表性、投资性和流动性。在计算方法上，指数会采用算术平均法、几何平均法和加权平均法等不同的方法。

　　3.指数的分类

　　按资金类别不同，指数大体分为股票指数（A股、跨境）、商品指数、债券指数、货币指数；按覆盖范围和投资策略分，指数可分为综合指数、宽基指数、行业指数、主题指数、策略指数。宽基指数的成份股选样“宽”，不限于特定行业或投资主题，市场代表性强。以沪深300指数为例，成份股是沪深市场市值最大、流动性最好的300只股票，基点是1000点，基日是2004年12月31日，采用自由流通市值加权平均法统计计算。其他有代表性的宽基指数还有上证50、深证100、科创50等。每个指数对应的成份股可通过查询该指数编制者的网站获取。

　　4.指数基金

　　指数基金，是以特定指数为标的，并以该指数的成份股为投资对象，通过购买该指数的全部或部分成份股构建投资组合，以追踪标的指数表现的基金产品。指数基金的投资目标是追求与所追踪指数一致的收益率。与主动管理型基金不同，指数基金管理人一般不会进行主动的选股，指数基金的风险和收益特性与所追踪的指数相似，因而投资者可以根据自己的风险偏好与投资目标选择适合自己的指数基金。如果我们看好A股大盘，不需要买入很多支市值大、流动性好的A股上市股票，投资沪深300指数基金即可。



▲表2：不同的指数基金类型

　　指数基金按照是否可上市交易，可分为场内和场外；按照基金类型，可分为LOF、ETF、ETF联接和普通开放式；按照申赎渠道，可分为券商和全渠道。

　　LOF(Listed Open-Ended Fund)，即上市开放式基金，既可以是被动型的指数基金，也可以是主动管理型基金。与ETF相比，两者理论上都存在套利机会（机构投资者看重），均可在券商渠道申赎，流动性强。不同之处在于，LOF不能在交易所即时交易，基金净值一日一价，品种和规模远不如ETF。国内第一支开放式指数基金是华安上证180指数增强基金，成立于2002年；第一支LOF是南方积极配置基金，成立于2004年10月，当年12月20日在深交所上市交易。

ETF的分类和特点

　　ETF（Exchange Traded Fund)，直译为交易所交易基金，也可翻译成交易型开放式指数基金。原则上讲指数基金有多少种分类，ETF基金就有多少种分类。

　　ETF结合了封闭式基金和开放式基金的运作优点，可以在一级市场申赎，也可以在二级市场交易，交易规则类同上市股票，价格根据市场供求关系实时变动（一般15秒刷新一次报价），通过证券账户进行买卖操作，起点通常为100股或其整数倍，大部分ETF产品是T+1交易，部分产品是T+0交易。一日多价、相对低廉的收费标准为ETF投资者带来更有效的赚钱效应，丰富的宽基、行业、主题、策略分类又让ETF投资更为多样化。ETF联接基金是投资标的为ETF的基金，能够实现九成以上的复制效果，交易方式与普通开放式基金一样。如果投资者没有证券交易账户，只想在银行等代销渠道参与ETF投资，通过购买、赎回ETF联接基金也能达到与投资ETF类同的效果。

　　相较于1998年国内推出的公募基金产品，ETF算是新品。国内第一支ETF成立于2004年末，之后很长时间ETF并没有引起关注。普通投资者的关注点主要在主动管理型权益基金上，特别是那些“炒股不如买基”的年份。但在恒生指数连跌四年，沪深300指数连跌三年的日子里，ETF却迎来了“井喷式”发展，规模化、多样化态势明显。2023年，5000亿资金注入ETF，ETF整体规模当年突破2万亿元，超千亿ETF现身。2024年一季度，国内ETF规模快速增长，3月末总规模约2.4万亿元，实现了2023年末突破2万亿元后的新高，股票型、债券型、货币型、商品型ETF依次为1.79万亿元、1889.52亿元、886.62亿元、373.77亿元。从基金管理人在管规模看，华夏、易方达、华泰柏瑞基金管理规模位列前三，规模依次为4113亿元、2663亿元和2097亿元，南方、嘉实、华宝、国泰、博时、银华、广发基金也超过千亿元。一季度ETF规模大增有“国家队”出手增持的原因，同时也因其价格低廉、交易便捷、运作透明、品种丰富成为个人投资者资产配置的利器。

ETF投资策略

　　ETF从本质上讲，就是能在场内交易的指数基金，涨跌自然也取决于标的指数的涨跌。



▲表3：2024年初至4月末部分指数、ETF 涨幅情况

　　普通投资者可按以下步骤进行ETF投资。

　　1.选定投资大类，即股票ETF（A股、跨境）、债券ETF、货币ETF，还是商品ETF。

　　2.确定投资范围。宽基ETF标的指数覆盖面广、代表性强。行业指数ETF，必须要清楚ETF标的指数采用的行业分类标准及其成份股。GICS分类：10个一级行业、24个二级行业、67个子行业。中证行业分类（2021版）：一级行业11个、二级行业35个、三级行业98个、四级行业260个。申万行业分类（2021版）：一级行业31个、二级行业134个、三级行业346个。行业分类方法不同，成份股大相径庭。主题ETF，是围绕某个主题的概念性行业（不按标准的行业划分）。例如，有些养老主题ETF，成份股包括医药、消费、信息、金融等。策略ETF，标的指数采用策略加权方式编制，如红利、基本面、低波动、价值等。在确定上述投资大类和范围后，就进入到更精细的专业观察阶段。

　　3.观察ETF，实质就是观察标的指数的基本特征、收益风险水平和估值体系与基金的业绩表现。在基本特征方面，一般要了解标的指数的市值特征、行业特征、至少前十大重仓股，也就是要了解它的地位，是大盘、中盘，还是小盘、微盘；要了解它的属性，是传统行业、周期行业，还是新经济、新质生产力方向；要了解它的发展情况，处于初创期、成长期，还是成熟期、衰退期。在收益风险水平方面，要大致清楚标的指数的收益率、波动率、最大回撤。在估值体系方面，可以通过观察指数PE知晓“贵”与“贱”，观察的方法主要是比较法，与自己的历史数比、与主流基准比。最后，若ETF基金涨跌幅与标的指数基本趋同，说明跟踪效果好，反之跟踪效果不好。若ETF基金涨/跌幅长期高/低于标的指数，说明有超额收益。

　　4.确定投资方式，是一次投入，还是分批投入。建议普通投资者多采用分批投入的方式参与ETF，养成“越跌越买”的理性投资习惯，形成长期投资的理念。

　　综上所述，普通投资者如果只是想要获取市场平均收益，不追求超额收益（不承担较高的风险），投资指数基金及ETF性价比较高，且可多样配置（如股票、商品、债券、货币等）。

　　投资始终不是一件太简单的事，不仅需要“闲钱”“闲暇”和“闲心”，更要“有储备”（知识储备、资金储备）、“有目标”（根据自身风险承受能力设定止损、止盈目标）、“有信心”（围绕国家战略）。



本文刊载于《现代商业银行·财富生活》2024年第7期

责编：汲雪娇　设计：张    弘

主编：李婉娜

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