香港保险的“饼”越画越大,这真的合理吗?| 每天进步一点点

侬去斯

「每天进步一点点」系列 #156




最近这半年的时间，香港保险市场的新产品层出不穷，几乎每个月都会有保险公司的主打产品推出，收益演示一个比一个高，提取功能一个比一个强，让很多朋友不由地感慨“太卷了”。

因为这种新产品的迭代升级，似乎在展示着产品正在变得“越来越好”，但实际情况真的如此吗？今天我们就一起来聊一下这个话题。

首先，我们要清晰地认识到，香港如今主流的保险产品，是分红险产品。

分红险产品的演示收益，是基于精算师对过去的投资收益总结和未来的投资收益预期设定的假设，是浮动的、不确定的、甚至带有一定可操作成分的。



说的更加直白一点，收益演示就是保险公司给客户画的一张“饼”，你看着这张饼很大，但实际吃的时候，还是要看保险公司的投资收益率能不能达成之前的假设。

那么，香港保险公司如今是如何把分红险这张“饼”画得更大的？这大概经历了两个阶段。

第一个阶段发生在2023年之前，香港保险公司是主动调整了分红险的资产配置策略，降低了固收类的资产配置，提高了权益类的资产配置，因此分红险的演示收益上升，长期预期收益从6%上涨到7%。但与之相伴的，是保证收益率的下降，长期保证收益从1%下降到不到0.5%。

第二个阶段则发生在2023年之后，由于全球股市持续上涨，以及内地和香港通关带来的销售机遇，香港各家公司都使出浑身解数来增加自己的产品竞争力，于是在底层资产配置没有太大改变的情况下，调整了权益类投资的收益假设，因此使这些产品的预期收益演示得到了进一步提高，长期预期收益从7%上涨至7.2%，而保证收益却几乎没有什么变化。

虽然从收益率上来看只增加了一点点，但是几十年的复利收益滚存，就会让收益的演示金额大幅提升。



可是，这种单纯靠通过“调高投资收益假设”来增加分红演示的做法，其实并没有任何技术含量，只是把饼画得更大了一点而已。

与此同时，为了提高分红险产品的“早期提领”功能，能够在同样的“提取密码”下提取更多的金额，很多保险公司调低了复归红利和终期红利的“早期提取惩罚”。

这种“早期提取惩罚”，本来是为了限制投保人在保单生效早期就开始提取分红的，因为这些分红产品的底层投资大多是权益类资产，是不应该在早期就允许提领的。

但是，为了提升产品的竞争力，把“饼”画得更大，各家公司也是纷纷在调低早期退保惩罚的参数，可这同样也让保险公司的投资处于流动性的风险之中。

我们可以做一个假设，假如所有分红险保单的持有人都在保单生效第6年就开始提领红利，保险公司必须要靠变卖刚刚投出去不久的权益资产才能覆盖这部分现金流，难道这不会降低底层资产的实际收益率吗？客户的分红实现率又如何能够得到保障？



这篇文章的最后，我想表达一下我自己的观点，我认为香港分红险产品的竞争，似乎并没有在正确的道路上发展，这种不断靠调整精算假设来撑高收益演示的做法，没有尽头，而且会给未来分红险的实现率达成埋下很多隐患。

而这种比拼预期收益的产品竞争，实际上也没有任何意义，完全都是字面上的数字游戏，而真正比拼的还要是各家公司自己真实的投资实力。但是未来哪家公司的投资能做得更好，在今天，谁又能说得准呢？

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