ETF基金经理说:二季报摘要(上)

凡尘莲花1

▊ 余海燕  上证50ETF易方达（510100）
2024 年二季度，随着宏观政策加快落地显效，国民经济延续回升向好态势，生产稳定增长，需求持续恢复，就业物价总体稳定，整体经济运行平稳。同时我们也看到，当前外部环境更趋复杂严峻，世界经济增长动能不强，通胀出现高位回落趋势但仍具粘性，主要经济体经济增长和货币政策有所分化，我国经济发展仍面临有效需求不足、社会预期偏弱等挑战。

资本市场方面，报告期内 A 股市场先涨后跌、震荡调整。二季度以来，国内稳增长政策持续发力，特别是房地产领域支持举措密集出台，基本面的改善预期成为影响中国资产表现的关键变量。受国内宏观经济数据边际改善，以及新“国九条”发布，要求提高上市公司质量，增强稳定回报能力等偏积极因素的影响，投资者风险偏好持续回升，自四月下旬至五月中旬 A 股主要宽基指数表现强势。
上证 50 指数作为 A 股大盘蓝筹股的代表指数，其表现跟中国宏观经济周期以及各行业龙头上市公司整体盈利状况息息相关。报告期内指数中的银行、公用事业、交通运输、煤炭等行业的成份股涨幅居前，而食品饮料、医药生物、电力设备等行业的成份股表现落后，拖累了指数表现。报告期内上证 50 指数下跌0.83%。
在当前稳字当头、政策托底的宏观背景下，A 股上市公司中符合国家发展战略和市场需求的各行业龙头优质企业有望保持良好的成长性和稳健的财务业绩，作为A 股市场大盘蓝筹股的代表指数，上证 50 指数的长期配置价值将随着时间推移而逐渐显现。

▊ 林伟斌、宋钊贤  中国A50ETF（563000）
2024 年二季度，随着宏观政策效应持续释放，经济增长延续回升向好态势，生产稳定增长，需求持续恢复。物价方面，在节能降碳与大规模设备更新等政策及其他因素的推动下，国内工业品市场供需关系有所改善，带动 5 月 PPI 环比由降转涨，时隔8 个月首次转正，对工业企业营收与毛利润形成一定支撑。风格方面，新“国九条”推出，有望推动资本市场高质量发展，推进金融强国建设。在该背景下，高质量、高股息资产以及一些代表新质生产力方向的成长资产受到了市场更多的关注。其中，MSCI 中国 A50 互联互通人民币指数偏向大市值、高质量风格，二季度内上涨 1.3%，收益率表现强于 A 股大盘。
指数基金成份股的长期经营业绩是决定指数长期收益表现的最关键因素。MSCI 中国 A50 互联互通人民币指数采用行业中性、动态均衡的创新编制方法，通过均衡的板块权重配置和成份股定期调整机制，有效跟踪 A 股市场核心权益资产。长期维度下，伴随着中国经济高质量发展和产业转型升级的不断推进，各行业领军企业的可持续发展能力和国际竞争力有望持续增强。指数基金规则透明、高效便捷、成本低廉，是分享中国经济长期增长机遇的良好投资工具。

▊ 林伟斌、李栩  中证A50ETF易方达（563080）
2024 年二季度，随着宏观政策效应持续释放，经济增长延续回升向好态势，生产稳定增长，需求持续恢复。物价方面，在节能降碳与大规模设备更新等政策及其他因素的推动下，国内工业品市场供需关系有所改善，带动 5 月 PPI 环比由降转涨，时隔 8 个月首次转正，对工业企业营收与毛利润形成一定支撑。风格方面，新“国九条”推出，有望推动资本市场高质量发展，推进金融强国建设。在该背景下，高质量、高股息资产以及一些代表新质生产力方向的成长资产受到了市场更多的关注。其中，中证 A50 指数偏向大市值、高质量风格，二季度内下跌 2.5%，收益率略强于 A 股市场整体。
指数基金成份股的长期经营业绩是决定指数长期收益表现的最关键因素。中证 A50 指数成份股是我国高质量的龙头企业的代表，在我国经济持续回升向好的过程中，龙头企业的盈利能力率先出现了企稳改善，投资价值向好。此外，指数纳入了 ESG 筛选规则，也有助于强化高质量风格，降低波动率。在良好投资价值的驱动下，今年以来中证 A50 指数在录得一定投资回报率的同时，也吸引到了市场的较多关注。



▊ 鲍杰、成曦  深证50ETF易方达（159150）
2024年第二季度，随着宏观经济组合政策的持续推进与实施，经济增长呈现出持续复苏的趋势。具体表现为：规模以上工业增加值连续三个月实现增长，社会消费品零售总额与固定资产投资逐步回升，出口总量保持快速增长的同时，出口结构亦得到优化，其中高附加值产品表现突出。在流动性方面，央行货币政策总体上维持稳健基调，着重强调“保持流动性合理充裕”，并积极实施逆周期调节措施，有效支持经济的复苏进程。
在资本市场方面，新“国九条”的出台不仅显著提升了市场参与者的信心与预期，更将助力资本市场实现长期高质量的发展目标。报告期内，A股市场波动较大，整体呈现先扬后抑趋势，深证50指数下跌4.4%。本报告期涵盖本基金的建仓期，建仓期间内本基金采取相对灵活以及审慎的建仓策略，在严格按照基金合同要求以及尽量减少市场冲击的原则下进行基金的建仓工作。在基金的正常运作期，本基金严格遵守基金合同，坚持既定的指数化投资策略，在指数权重调整和基金申赎变动时，应用指数复制和数量化技术降低冲击成本和减少跟踪误差，力求跟踪误差最小化。

▊ 庞亚平、伍臣东  中证100ETF易方达（159686）
2024年二季度，特别6月以来，海外主要国家的货币政策有向量化宽松转向的趋势，例如欧洲央行近5年来首次降息、加拿大央行也如期降息；美联储虽然仍在反复，但市场对其短期降息预期进一步提升。总体来说，全球资产价格波动性仍然较大，国际资本避险情绪持续上升，人民币资产对国际资本配置的吸引力有望增加。国内货币政策方面，6月MLF、1年期和5年期LPR利率均保持不变，体现了央行稳健立场的定力，保持了流动性合理充裕，同时为未来货币政策持续发力留下了较为充足的空间。财政政策方面，预计随着特别国债持续发行和专项债发行进度加快，后续政府性基金预算支出端将有所改善，将继续扩大有效投资、提振微观主体信心。
A股市场表现来看，二季度各主要指数及行业板块表现有所分化，上证综指、深证成指在5月初创下年内新高后回落。今年以来，银行、煤炭、公用事业行业录得超过10%的涨幅，体现市场筑底阶段的情绪有所好转。中证100指数均衡覆盖了各行业的龙头上市公司，对于A股市场整体，尤其是大市值企业的股价表现具有很强的代表性。本报告期内，市场整体触底反弹的背景下，中证100指数下跌1.89%。长期来看，中证100指数在实现了对于A股市场大市值风格整体覆盖的同时，在行业分布上也比较均衡，相较传统宽基指数低配了大金融、消费板块，而超配了电力设备、电子、医药、计算机等新兴成长行业，将在产业结构转型升级、市场份额向龙头倾斜的进程中受益，长期的投资和配置价值值得关注。

▊ 成曦、刘树荣  深证100ETF（159901）
2024 年第二季度，随着宏观经济组合政策的持续推进与实施，经济增长呈现出持续复苏的趋势。具体表现为：规模以上工业增加值连续三个月实现增长，社会消费品零售总额与固定资产投资逐步回升，出口总量保持快速增长的同时，出口结构亦得到优化，其中高附加值产品表现突出。在流动性方面，央行货币政策总体上维持稳健基调，着重强调“保持流动性合理充裕”，并积极实施逆周期调节措施，有效支持经济的复苏进程。在资本市场方面，新“国九条”的出台不仅显著提升了市场参与者的信心与预期，更将助力资本市场实现长期高质量的发展目标。报告期内，A 股市场波动较大，整体呈现先扬后抑趋势，深证 100 指数下跌4.6%。
深证 100 指数经过多年新陈代谢，汇聚深市主板和创业板龙头企业，对深市优势行业覆盖完整。跟随深市发展，当前指数不仅具备消费、基建等传统经济龙头，而且新能源、电子、生物医药等新经济占比持续提高。指数内行业分布相对均衡，多元化的行业分布有助于分散风险，更适应中国产业快速更迭的发展模式。整体来看，指数创新成长属性突出，市场化蓝筹特征鲜明，长期业绩突出，是投资者分享中国经济高质量发展红利的重要工具。



▊ 余海燕、庞亚平  沪深300ETF易方达（510310）
2024 年二季度，随着宏观政策加快落地显效，国民经济延续回升向好态势，生产稳定增长，需求持续恢复，就业物价总体稳定，整体经济运行平稳。
二季度以来，国内稳增长政策持续发力，特别是房地产领域支持举措密集出台，基本面的改善预期成为影响中国资产表现的关键变量。受国内宏观经济数据边际改善，以及新“国九条”发布，要求提高上市公司质量，增强稳定回报能力等偏积极因素的影响，投资者风险偏好持续回升，自四月下旬至五月中旬 A 股主要宽基指数表现强势。
沪深 300 指数作为 A 股市场最具有代表性的大盘蓝筹指数，聚集 A 股最核心的权益资产，涵盖了各行业龙头，指数表现跟中国宏观经济周期以及各行业龙头上市公司整体盈利状况息息相关，与 A 股大盘走势基本保持一致。报告期内沪深 300 指数下跌 2.14%。
下一阶段，宏观政策层面明确了把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，强化政策统筹，充分发挥货币信贷政策效能，切实增强经济活力、防范化解风险、改善社会预期，巩固和增强经济回升向好态势，持续推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。当前 A 股市场估值仍处于历史底部区域，与全球市场比较处于明显偏低水平，纵向及横向对比均具备较好的投资吸引力。

▊ 林伟斌、刘树荣  中证800ETF（515810）
2024 年第二季度，受宏观政策持续效应与外部需求适度改善等积极因素的共同推动，国民经济延续了回升向好的态势，整体运行保持稳健。在此背景下， A 股市场呈现出一种先扬后抑、震荡调整的格局。具体而言，自二季度初至 5 月中旬，随着国内经济复苏迹象的逐步显现和政策层面利好消息的陆续发布，投资者的风险偏好持续上升，推动 A 股市场整体呈现震荡上涨的趋势。本报告期，中证 800 指数下跌 3.27%。行业结构上看，中证800 指数权重占比较大的行业为银行、电子、非银金融、食品饮料、电力设备与医药生物，本报告期，上述权重行业中仅银行、电子获得正收益，其他行业均有不同程度下跌拖累指数表现。
中证 800 指数作为覆盖了大部分 A 股市值的代表性宽基指数，市值风格偏向于中大盘，行业分布相对均衡，指数表现与中国宏观经济周期以及各行业龙头上市公司整体盈利状况息息相关。投资者在进行指数基金投资时应充分了解指数的特点，并选择与自身风险承受能力相匹配的产品。

▊ 宋钊贤  MSCIA股ETF易方达（512090）
2024 年二季度，在宏观政策效应持续释放、内需及外需均有所改善、工业生产保持较快增长速度等因素的带动下，我国国民经济总体维持平稳运行，回升向好的势头得到延续。4、5 月份全国规模以上工业增加值分别同比增长 6.7%、 5.6%，其中规模以上装备制造业增加值同比增速高于全部行业平均水平。制造业转型升级持续推进，高端产品竞争力不断增强。消费品以旧换新政策举措和假日消费增长拉动消费需求稳中有升，5 月份社会消费品零售总额同比增长 3.7%，比上月加快1.4 个百分点；居民出行文旅消费需求持续释放，带动服务消费较快增长。外贸方面，二季度我国商品出口保持韧性，以新能源汽车、锂电池与光伏产品为代表的“新三样”出口强劲增长，出口产品的质量和结构不断优化。
资本市场方面，4 月 12 日国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（新“国九条”），这是时隔十年国务院再次出台资本市场指导性文件。新“国九条”以全面加强监管、有效防范化解风险、进一步推动高质量发展为主线，着力推动完善资本市场基础制度，更好发挥资本市场功能作用。新“国九条”有望推动形成促进资本市场高质量发展的合力，更加有力服务国民经济重点领域和现代化产业体系建设。报告期内，A 股市场延续了大幅震荡的走势，整体上呈现先涨后跌、结构分化显著的特征。行业方面，银行、公用事业、电子等行业收益率表现领先，综合、传媒、商贸零售等行业表现相对落后。
MSCI 中国 A 股国际通指数成份股涵盖了互联互通机制下 A 股市场中具有代表性的大盘和中盘上市公司，行业分布较为均衡，本报告期内下跌 2.61%。长期视角下，随着我国经济发展新旧动能转换加快，资本市场进一步全面深化改革开放，上市公司将在产业高质量发展的进程中获得新的发展机遇，A 股在 MSCI等国际主流指数体系中重要性逐步提升的趋势不变，国际资本对于 A 股的配置比例也有望持续增加。



▊ 余海燕、庞亚平  中证500ETF易方达（510580）
2024 年二季度，随着宏观政策加快落地显效，国民经济延续回升向好态势，生产稳定增长，需求持续恢复，就业物价总体稳定，整体经济运行平稳。资本市场方面，报告期内 A 股市场先涨后跌、震荡调整。二季度以来，国内稳增长政策持续发力，特别是房地产领域支持举措密集出台，基本面的改善预期成为影响中国资产表现的关键变量。受国内宏观经济数据边际改善，以及新“国九条”发布，要求提高上市公司质量，增强稳定回报能力等偏积极因素的影响，投资者风险偏好持续回升，自四月下旬至五月中旬 A 股主要宽基指数表现强势。
中证 500 指数作为 A 股中小盘股的代表指数，其行业分布较为均衡，以周期型与成长型行业并重，其收益表现会受到 A 股整体市场走势、市场风格以及不同行业基本面状况的影响。报告期内指数中电子、通信、银行、公用事业等行业的成份股涨幅居前，对中证 500 指数收益贡献较大，而计算机、医药生物、非银金融、传媒等行业的成份股表现不佳，拖累了指数表现。报告期内中证 500 指数下跌6.50%。
在中国经济迈向复苏、货币政策宽松、信用环境改善的宏观背景下，中小市值公司有望迎来较强的盈利复苏预期，作为 A 股中小盘股的代表指数，中证 500 指数的长期配置价值将随着时间推移而逐渐显现。

▊ 刘树荣、庞亚平  中证1000指数ETF（159633）
2024 年第二季度，受宏观政策持续效应与外部需求适度改善等积极因素的共同推动，国民经济延续了回升向好的态势，整体运行保持稳健。在此背景下， A 股市场呈现出一种先扬后抑、震荡调整的格局。具体而言，自二季度初至 5 月中旬，随着国内经济复苏迹象的逐步显现和政策层面利好消息的陆续发布，投资者的风险偏好持续上升，推动 A 股市场整体呈现震荡上涨的趋势。本报告期内，沪深 300 指数下跌 2.14%，中证 500指数下跌6.50%，中证 1000 指数下跌 10.02%。
中证 1000 指数具有以下特点：一是成份股平均市值较小。本报告期末，中证 1000 指数成份股平均市值在 94 亿元左右，是综合反映 A 股市场上小市值公司的股票价格表现的代表性指数。二是行业分布较为均衡。中证 1000 指数成份股覆盖 31 个申万一级行业，成份股行业权重分布较为均衡。三是成份股权重较为分散，权重集中度低。中证 1000 指数成份股权重最大的不超过 0.5%，前十大成份股权重合计不超过 4%，成份股集中度低于其他主流宽基指数。四是指数走势波动较大。本报告期，沪深 300 指数、中证 500 指数与中证 1000 指数的年化波动率分别为 12.1%、18.3%、23.8%，中证 1000 指数的波动性高于其他主流宽基指数。投资者在进行指数基金投资时应充分了解指数的特点，并选择与自身风险承受能力相匹配的产品。

▊ 林伟斌  中证2000指数ETF（159532）
2024 年二季度，随着宏观政策效应持续释放，经济增长延续回升向好态势，生产稳定增长，需求持续恢复。物价方面，在节能降碳与大规模设备更新等政策及其他因素的推动下，国内工业品市场供需关系有所改善，带动 5 月 PPI 环比由降转涨，时隔8 个月首次转正，对工业企业营收与毛利润形成一定支撑。但另一方面，当前外部环境仍然复杂，国内有效需求仍然不足，内生动力有待加强，经济持续回升向好仍面临诸多困难挑战。在这样的情形下，2024 年二季度内 A 股市场呈现震荡特征。风格方面，新“国九条”推出，有望推动资本市场高质量发展，推进金融强国建设。在该背景下，高质量、高股息资产以及一些代表新质生产力方向的成长资产受到了市场更多的关注。受市场风格影响，表征小微盘股的中证2000 指数在二季度内下跌 13.8%，收益率表现弱于 A 股大盘。
长期来看，在高质量发展目标的驱动下，处于细分行业隐形冠军地位的专精特新小市值企业，逐步走向科技含量更高的产业链、参与全球市场竞争，盈利能力与业务规模均有较好的提升，公司的业绩成长进入发展快车道。



▊ 成曦、伍臣东  创业板ETF（159915）
2024 年第二季度，随着宏观经济组合政策的持续推进与实施，经济增长呈现出持续复苏的趋势。具体表现为：规模以上工业增加值连续三个月实现增长，社会消费品零售总额与固定资产投资逐步回升，出口总量保持快速增长的同时，出口结构亦得到优化，其中高附加值产品表现突出。在流动性方面，央行货币政策总体上维持稳健基调，着重强调“保持流动性合理充裕”，并积极实施逆周期调节措施，有效支持经济的复苏进程。在资本市场方面，新“国九条”的出台不仅显著提升了市场参与者的信心与预期，更将助力资本市场实现长期高质量的发展目标。报告期内，A 股市场波动较大，整体呈现先扬后抑趋势，创业板指数下跌7.4%。
长期来看，创业板当中的科技创新产业是“新质生产力”的重要组成部分，将持续为经济高质量发展提供动能。当前创业板指数以新能源产业为核心，覆盖高端制造、信息科技、生物医药等中国优势产业，是中国产业国际竞争力的集中体现，有助于投资者高效、便捷的获取中国科技创新产业红利。

▊ 成曦、林伟斌  科创板50ETF（588080）
2024 年第二季度，随着宏观经济组合政策的持续推进与实施，经济增长呈现出持续复苏的趋势。具体表现为：规模以上工业增加值连续三个月实现增长，社会消费品零售总额与固定资产投资逐步回升，出口总量保持快速增长的同时，出口结构亦得到优化，其中高附加值产品表现突出。在流动性方面，央行货币政策总体上维持稳健基调，着重强调“保持流动性合理充裕”，并积极实施逆周期调节措施，有效支持经济的复苏进程。在资本市场方面，新“国九条”的出台不仅显著提升了市场参与者的信心与预期，更将助力资本市场实现长期高质量的发展目标。报告期内，A 股市场波动较大，整体呈现先扬后抑趋势，科创板 50 指数下跌6.6%。
科技创新驱动的“新质生产力”正在为经济增长贡献新动能。《2024 年政府工作报告》将“大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力”放在 2024 年政府工作任务的首位，并提出了推动产业链供应链优化升级、积极培育新兴产业和未来产业、深入推进数字经济创新发展等众多举措。在政策的支持下，科技成长行业的景气周期稳步向上，估值仍处在相对底部区域。科创板 50 指数作为科创板块的代表指数，聚焦于人工智能、信息科技、生物医药等前沿科技产业，是投资者分享中国科技发展和产业结构变迁红利的重要工具。

▊ 庞亚平  科创100ETF易方达（588210）
2024 年二季度，经济增长出现放缓，房地产投资增速与房价表现相对低迷，而外需拉动力增强，在出口和大规模设备更新改造政策带动下，工业生产和制造业投资韧性较高。分月来看，4 月经济数据出现分化，消费和投资回落且不及预期，工业产出则好于预期，需求端与生产端继续呈现分化；5 月 CPI、信贷和货币供应数据弱于市场预期，海外美联储 FOMC 会议下调年内降息次数并上调长期利率指引。二季度，医药、电子、新能源等成长类行业处于盈利周期底部，相关产业的景气周期对科创板 100 指数的股价表现产生较大的影响，报告期内上证科创板 100 指数下跌 9.41%。
当前，科技创新驱动的产业创新正在成为发展新质生产力和推动经济增长的重要抓手。深化科创板改革八条措施的推出，有望进一步增强科创板上市公司“硬科技”定位，为掌握关键核心技术、市场潜力大、科创属性突出的公司带来新的发展机遇。当前经济处于周期底部向上的位置，成长行业的景气周期逐步向上，政策的支持力度在加强，估值在相对底部区域，中长期看科创 100 指数有望充分享受产业结构变迁的红利。同时，作为工具型产品，上证科创板 100ETF 具有规则透明、风格稳定、成本低廉和充分分散个股风险的优势，有助于投资者高效、便捷地跟踪科创方向高成长投资机会。



▊ 成曦、伍臣东  科创创业ETF（159781）
2024 年第二季度，随着宏观经济组合政策的持续推进与实施，经济增长呈现出持续复苏的趋势。具体表现为：规模以上工业增加值连续三个月实现增长，社会消费品零售总额与固定资产投资逐步回升，出口总量保持快速增长的同时，出口结构亦得到优化，其中高附加值产品表现突出。在流动性方面，央行货币政策总体上维持稳健基调，着重强调“保持流动性合理充裕”，并积极实施逆周期调节措施，有效支持经济的复苏进程。在资本市场方面，新“国九条”的出台不仅显著提升了市场参与者的信心与预期，更将助力资本市场实现长期高质量的发展目标。报告期内，A 股市场波动较大，整体呈现先扬后抑趋势，科创创业 50 指数下跌6.5%。
从指数编制规则来看，本指数仅选取科创板和创业板中的新兴产业上市公司，科技属性纯粹。长期来看，在国家强调“科技政策要加快落地，继续抓好关键核心技术攻关，强化国家战略科技力量，强化企业创新主体地位，实现科技、产业、金融良性循环”的大背景下，科创创业 50 指数所覆盖的新能源、生物医药、信息技术等国家重点支持产业，有望成为引领中国经济转型和增长的长期驱动力。科创创业50 指数是投资者分享中国新兴产业发展的有效工具。

▊ 李树建  创业板200ETF易方达（159572）
2024 年二季度，经济增长出现放缓，房地产投资增速与房价表现相对低迷，而外需拉动力增强，在出口和大规模设备更新改造政策带动下，工业生产和制造业投资韧性较高。分月来看，4 月经济数据出现分化，消费和投资回落且不及预期，工业产出则好于预期，需求端与生产端继续呈现分化；5 月 CPI、信贷和货币供应数据弱于市场预期，海外美联储 FOMC 会议下调年内降息次数并上调长期利率指引。在上述因素的影响下，报告期内 A 股市场结构波动和分化较大，市场呈现震荡调整状态。二季度，电子、计算机、医药、新能源等成长类行业处于盈利周期底部，对创业板中盘 200 指数的股价表现产生较大的影响，报告期内创业板中盘200 指数下跌 12.0%。
在我国经济结构不断优化、增长动能持续转换的当下，“新质生产力”代表的新兴产业正在为经济增长贡献新动能，中长期看创业板中盘 200 指数有望充分享受宏观产业结构变迁的红利。《2024 年政府工作报告》将“大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力”放在 2024 年政府工作任务的首位，并提出了推动产业链供应链优化升级、积极培育新兴产业和未来产业、深入推进数字经济创新发展等众多举措。创业板中盘 200 指数反映中小型创业板公司的整体表现，聚焦新兴产业，如数字经济、人工智能、创新药等。当前经济处于周期底部向上的位置，政策的支持力度在加强，科技成长行业的景气周期逐步向上，估值在相对底部区域。同时，作为工具型产品，创业板中盘 200ETF 具有规则透明、风格稳定、成本低廉和充分分散个股风险的优势，有助于投资者高效、便捷地跟踪新兴产业方向高成长投资机会。

▊ 余海燕  证券保险ETF（512070）
2024 年二季度，随着宏观政策加快落地显效，国民经济延续回升向好态势，生产稳定增长，需求持续恢复，就业物价总体稳定，整体经济运行平稳。
资本市场方面，报告期内 A 股市场先涨后跌、震荡调整。二季度以来，国内稳增长政策持续发力，特别是房地产领域支持举措密集出台，基本面的改善预期成为影响中国资产表现的关键变量。受国内宏观经济数据边际改善，以及新“国九条”发布，要求提高上市公司质量，增强稳定回报能力等偏积极因素的影响，投资者风险偏好持续回升，自四月下旬至五月中旬 A 股主要宽基指数表现强势。
报告期内保险行业整体表现较好。自四月中旬新“国九条”发布以来，权益市场情绪改善，四月下旬债券市场长端利率企稳回升，五月中旬地产宽松政策密集出台，在上述多重因素影响下，保险行业资产端在股市、利率、地产风险缓解等方面出现了三重利好，持续推升保险板块上涨。五月下旬以来保险板块持续回调，主要原因在于资产端的影响，包括权益市场震荡下行，长端利率有所回落。报告内投资者对券商板块盈利预期较为悲观，主要受公募交易佣金费率调降、投行监管阶段性趋严等因素影响，券商板块震荡下行。在上述多重因素综合影响下，报告期内沪深300 非银行金融指数下跌 3.37%。当前券商、保险板块估值仍处于近年来低位，非银行金融板块整体底部企稳，券商、保险板块未来估值提升空间依然较大。



▊ 刘树荣  银行ETF易方达（516310）
2024 年二季度，中证银行指数整体呈现震荡向上走势。年初，受外部环境复杂性、严峻性有所上升，国内有效需求不足，内生动能仍待增强等因素影响，市场对经济的预期持续下修，投资者风险偏好持续下降，股票市场波动较大。在此背景下，高股息策略受到市场持续关注，银行股凭借较高的股息率和较低的估值成为资金优选，叠加市场资金防御需求上升，助推了整个银行板块的市场表现。今年以来，各地区各部门密集出台和抓紧落实了一系列宏观调控政策，为促进经济回升向好发挥了重要作用。中央和地方积极适应房地产市场形势变化，适时调整和优化相关政策，有望提振市场信心、促进房地产行业健康发展，从而对银行房地产贷款和资产质量产生积极影响。2024 年 2 季度，中证银行指数上涨 5.8%，跑赢沪深300 指数 8 个百分点，在各行业中涨幅居前。
银行板块的长期表现与经济发展密切相关。从宏观角度看，银行的利润和资本积累最终依赖实体经济的利润增长；从微观角度看，银行收入主要源自净利息收入，成本主要源自信用成本，两者与经济周期高度相关。宏观经济周期的波动、银行经营业绩的好坏、投资者的风险偏好以及市场风格的切换等都会对银行股价走势产生不同的影响，也因此影响着投资者的短期投资体验。指数的长期收益表现取决于其成份股盈利的长期增长情况。中证银行指数作为 A 股市场银行股整体走势的代表性指数，涵盖了当前沪、深交易所上市交易的银行股，长期来看银行板块的盈利会随着整体经济的增长而相应增长。

▊ 宋钊贤  香港证券ETF（513090）
2024 年二季度，在宏观政策效应持续释放、内需及外需均有所改善、工业生产保持较快增长速度等因素的带动下，我国国民经济总体维持平稳运行，回升向好的势头得到延续。制造业转型升级持续推进，高端产品竞争力不断增强。消费品以旧换新政策举措和假日消费增长拉动消费需求稳中有升。商品出口保持韧性，出口产品的质量和结构不断优化。报告期内港股市场整体呈现区间震荡态势，各行业板块收益率表现出现明显分化。能源、电讯、资讯科技等行业整体表现相对领先，消费、医疗保健、地产建筑等行业整体表现相对落后。
报告期内，香港资本市场迎来了重大政策举措发布带来的新发展机遇。为配合国务院《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（新“国九条”），中国证券监督管理委员会发布涉及互联互通合资格ETF 范围放宽、REITs及人民币股票交易柜台纳入港股通、优化基金互认安排、支持内地行业龙头企业赴香港上市等方面的 5 项合作措施，进一步拓展优化沪深港通机制、助力香港巩固提升国际金融中心地位，共同促进两地资本市场协同发展。另一方面，香港交易所宣布恶劣天气下维持交易的营运安排即将落地实施，将解决长久以来由于天气原因导致的休市对港股市场广大投资者的不利影响，有利于提升香港资本市场的稳定性和长期竞争力。内地与香港资本市场监管合作的进一步深化，推动了相关制度安排的持续改革和优化迭代，将为港股市场证券主题各类细分行业上市公司创造新的业务成长机会。报告期内港币计价的中证香港证券投资主题指数下跌2.14%。

▊ 鲍杰  证券ETF易方达（512570）
2024年二季度，国内宏观经济整体保持平稳态势，供给端强于需求端，外部需求好于内部需求。当前宏观经济政策的重点仍是稳经济和化风险，在房地产领域已陆续推出多项政策以应对房地产市场下行压力。经济基本面虽然受到地产行业的负面影响，但是新质生产力及出口相关产业链为经济增长提供了主要支撑。整体上，国内企业生产经营延续恢复发展态势，外部需求动能持续增强，内部需求动能逐步改善。但受市场情绪与预期的影响，二季度A股市场波动较大，整体呈现先扬后抑趋势，期间沪深300指数下跌2.14%。
本报告期内，中证全指证券公司指数下跌8.88%。随着我国居民财富总量的提升以及机构投资者配置需求的多元化，证券公司的财富管理业务进一步细化，有可能成为未来的主要增长点。中国资本市场迎来全面注册制时代，或将持续提升证券公司的业务发展空间。推动个人养老金发展的各项政策陆续出台，有助于证券公司开拓新的盈利点。金融衍生品新品种的陆续推出也将为证券行业注入新的生机。在上述大背景下，证券行业有望重回景气上行周期。



▊ 张湛  科技ETF（159807）
2024 年二季度，国内工业生产稳中有升，居民消费有所回暖，出口表现强劲，经济整体保持了稳步向好的态势。与此同时，美国经济增速温和放缓、通胀压力有所缓解，市场对美联储降息的预期有所增强。随着国内经济增长趋于平稳，投资者情绪有所好转，国内权益市场的波动水平较前期有所下降。受中证科技50 指数所覆盖的新能源、医疗保健等板块回调的影响，本报告期内，中证科技50 指数下跌 7.9%。
近年来，发展新质生产力成为我国政策的重要导向之一。科技创新能够催生新产业、新模式、新动能，是发展新质生产力的核心要素。长期来看，在国家强调发展新质生产力推动高质量发展的大背景下，中证科技 50 指数所覆盖的新能源、医疗保健、芯片等国家重点支持产业的众多龙头企业，作为科技创新的主体之一，有望成为引领中国经济转型和增长的长期驱动力。

▊ 张湛  人工智能ETF（159819）

      2024 年二季度，国内工业生产稳中有升，居民消费有所回暖，出口表现强劲，经济整体保持了稳步向好的态势。与此同时，美国经济增速温和放缓、通胀压力有所缓解，市场对美联储降息的预期有所增强。全球人工智能产业维持了快速发展的势头，算法、算力和应用领域均处于高速增长的阶段，市场对人工智能产业的前景相对乐观。随着国内经济增长趋于平稳，投资者情绪有所好转，国内权益市场的波动水平较前期有所下降。本报告期内，中证人工智能主题指数下跌3.5%。

     长期来看，人工智能逐渐成为全球科技企业聚焦的重要方向。作为我国发展新质生产力的重要引擎，人工智能正在推动我国数字经济发展进入快车道，其战略地位持续上升，政策支持也逐步加强。随着底层大模型能力的提升和国产算力芯片的突破，我国在算法、算力和数据积累方面的优势将得到进一步加强，人工智能领域的新技术及其应用有望逐步贡献更多的成长空间，人工智能的投资价值将进一步凸显。





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