ETF基金自身风险

忧伤428

第十一节 ETF基金自身风险

作为一种创新性的基金产品，ETF基金的投资风险一方面包括整个金融市场所蕴含的风险，即系统风险；另一方面，也包括所有开放式基金所共有的风险，比如流动性风险、代理风险、申购赎回失败的风险等。

市场风险

市场风险又称系统风险，主要包括政策风险、经济周期风险、利率风险。国家宏观政策（如货币政策、财政政策、行业政策、地区发展政策等）发生变化，导致市场价格波动而产生风险。随着经济运行的周期性变化，证券市场的收益水平也呈周期性变化，基金投资于债券或股票，收益水平也会随之变化，从而产生风险。利率的波动会导致证券市场价格和收益率的变动，进而影响债券的价格和收益率，影响企业的融资成本和利润，基金投资于债券和股票，收益水平会受到利率变化的影响。

比如，利率风险，利率风险是指市场利率波动引起债券价格波动的风险。一般来说，债券价格与市场利率呈反方向变动关系，即市场利率走高，债券的市场价格下降。市场利率受到货币政策调整的影响，如实施宽松的货币政策（降准、降息等）时，货币供给充足，从而市场利率走低、债券价格上涨。

不同债券的价格对利率波动的敏感程度不同，债券久期是衡量这种敏感性最重要和最主要的标准。基于此，投资者在选择债券和债券ETF基金等产品时要谨慎控制久期，除非认定利率会有较大下行可能，这时可以选择拉长久期，在利率大概率处于震荡市或有上行趋势的情况下，选择短久期产品可以适当规避利率风险。

流动性风险

ETF基金是基金，需要面对投资者的赎回需求，因此，有时就会出现基金资产不能迅速、低成本地转变成现金，或者不能应付可能出现的投资者大额赎回的风险。首先是指资产不能及时变现或无法按照正常的市场价格交易而引起损失的可能性。其次为应付投资者的赎回，基金资产需保持一定的流动性，从而在收益性方面可能会有些损失，影响基金投资目标的实现。

流动性是指资产能够以一个合意价格顺利变现的能力。一般来说，流动性越强，交易便利性越好。中国有句古话叫“流水不腐，户枢不蠹”，形象地说，ETF基金如水，交易流动越顺畅，产品就越有活力、越便利，越能吸引投资者。

流动性越好的ETF基金，溢折率理论上就会越接近0，而且发生偏离的时候，也会越快向0收敛。由于溢折率是随着成份股和ETF基金的行情价格波动而实时动态变化的，所以可以在盘中选一段时间，观察对比自己选中的几只ETF基金溢折率变化情况。

此外，ETF基金盘口的报价之间价差越小、挂单量越大，越能提供更好的流动性，便于投资者快捷地完成交易。这里可用市场深度与报价密度解释，市场深度，也就是每个价位上的报单数量，每个价位上的报单数量越多成交越容易，流动性也就越好；报价密度，也就是每个价位之间的价差，价差越小流动性越高。

操作或技术风险

在ETF基金的申购赎回、各种交易行为或者后台运作中，可能因为技术系统的故障或者差错而影响交易的正常进行或者导致投资者的利益受到影响。这种技术风险可能来自基金管理公司、销售机构、证券交易所、证券注册登记机构等。

集合申购风险

集合申购是指投资者在ETF基金上市后，在不对原有基金份额持有人利益造成实质性不利影响的情况下，允许投资者使用符合条件的单只或多只标的指数成份证券为对价，在规定时间内申购ETF基金份额。ETF基金在二级市场的普通申购是由投资者购买ETF基金跟踪指数对应的一揽子股票并以相应权重的比例进行ETF基金份额申购，集合申购机制是在ETF基金普通申购的基础上进行了创新。

集合申购失败的风险

基金管理人有权根据基金合同或招募说明书的规定暂停或拒绝接受投资人的集合申购申请，从而导致集合申购失败。基金的集合申购清单中，对可用于集合申购的成分券范围和成分券数量进行了限定，因此，投资者在进行集合申购时，可能存在用于集合申购的证券或证券数量与集合申购清单不符，导致集合申购全部或部分失败的风险。

集合申购组合调整的风险

基金管理人在收取用于集合申购的证券后，会对收到的证券进行组合调整。组合调整过程中投资者用于集合申购的证券的价格涨跌和待买入的其他成分券的价格涨跌所造成的损益以及交易成本均由申请集合申购的投资者自身承担。

基金份额无法卖出或赎回的风险

对于集合申购的基金份额，投资者在其对应的集合申购退补款交收完成前不得卖出或赎回，可能使投资者因无法及时卖出或赎回基金份额而影响投资收益。

基金管理人代为赎回基金份额的风险

若因参与集合申购的证券停牌、流动性不足、价格异常波动等原因，导致基金管理人无法在规定时间内完成投资组合调整或者集合申购退款的交收，或者出现投资人无法及时足额完成集合申购补款的交收及其他可能损害基金份额持有人权益的情形，基金管理人有权代投资者提交基金份额赎回申请，并退回相应成份证券和款项。投资者需自行承担该部分证券价格波动造成的损失。基金管理人代为赎回基金份额还可能导致投资者集合申购的最终份额不是最小申购、赎回单位的整数倍，使投资者面临集合申购所得份额无法全部赎回、只能在二级市场卖出部分或全部基金份额的风险。

投资者需要补缴款项的风险

在极端市场情况下，预先收取的证券（含证券溢价）变现价值，可能低于基金其他证券的买入成本或结算成本，投资者需要补交欠缺的差额。

跟踪误差风险

作为被动型的ETF基金，ETF基金的投资目标不是超越指数的表现，而是希望取得与指数基本一致的收益。因此，基金收益与标的指数收益之间的偏离程度就成为评判ETF基金是否成功的一个指标。偏离程度越小，说明ETF基金在跟踪指数上表现得越好。偏离程度可以用跟踪偏离度与跟踪误差两个指标来衡量。

很多因素会使基金的跟踪误差扩大，与业绩基准产生偏离。ETF基金本身的管理费、托管费、交易冲击成本、大额申赎等因素，都会导致ETF基金无法契合指数的涨幅，从而产生跟踪误差。而抽样复制、现金留存、基金分红等也会导致跟踪误差。同时，成分股发生配股、增发、分红等公司行为，以及成分股停牌和摘牌，成分股涨、跌停板等因素也会带来跟踪偏差。若指数成分股调整频率过高，ETF基金经理将不得不随着指数的变动调整投资组合，从而带来交易成本的增加，导致ETF基金出现追踪误差。

套利风险

由于证券市场的交易机制和技术约束，投资者完成套利需要一定的时间，因此ETF基金套利存在一定风险。而投资者买卖一篮子股票和ETF基金还会存在冲击成本和交易成本，所以折溢价在一定范围之内不能形成有效套利。此外，当一篮子股票中存在涨停或临时停牌的情况时，投资者也会由于买不到成分股而影响溢价套利，或卖不掉成分股而影响折价套利。

其他风险

除上述风险外，还可能面临因基金业务快速发展但在人员配备、内控等方面不完善而产生的风险；因人为因素而产生的风险，如管理不当、操作失误等产生的风险；因业务竞争压力可能产生的风险；战争、自然灾害等不可抗力导致基金财产损失并影响基金收益水平，从而带来风险。



作者：微信文章