固收系列 | 债券基金——家庭资产配置的“压舱石”

天八部饶gc

截至2022年末，全市场公募基金市值总规模约为25万亿元，其中债券基金规模约为7万亿元，市场占比为28.8%，仅次于货币市场基金。但是，从持有人结构来看，个人投资者在全市场公募基金占比超过52%，而在债券基金中的占比只有约13.5%，与其他类型基金相比，债基的个人投资者持仓占比明显偏低（见文末附表）。

为什么债券基金规模很大，但是个人投资者占比却很低呢？对于债券知识了解有限、认为债基收益不如股票基金等，可能都是个人投资者不愿意投债基的原因。

但实际上，从开展资产配置的角度出发，债券基金可以在基金组合中起到“压舱石”的作用，主要体现在三个方面：

01

债券是生息资产

所谓生息资产，顾名思义，是可以产生利息的资产，这类资产可以为持有者提供稳定的现金流和长期的收益来源，比如债券、储蓄存款等都属于生息资产：储蓄存款可以获得存款利息，债券则可以获取稳定的票息回报（在持仓债券未出现违约风险的前提下）。

虽然债券的价格会上下浮动，但债券的票息却是固定的（除零息债券），持有至到期的债券可以为基金提供固定的票息收入，获得稳定的基础收益。

02

债券基金波动较小

从历史数据整体来看，债券基金长期收益稳健，而且相较股票型基金、混合型基金来说，债券型基金波动较小、走势平稳。

需要注意的是，基金指数走势代表的是该类基金整体的历史平均表现，并不代表单只基金产品的实际收益和未来表现。



数据来源：WIND. 统计区间为2004年1月1日至2022年12月31日。

03

债券与其他资产相关性较低

债券与商品、黄金等其他资产相关性较低，和股票之间也常存在“你涨我跌”的“跷跷板”效应。单纯投资股票型基金波动可能会比较大，如果增加配置债券基金，有助于分散风险、平滑波动、提升持有体验。

我们做个模拟测算看一下在组合中增加债券基金配置后的效果：使用万得普通股票型基金指数（885000.WI）和万得债券型基金指数（885005.WI）构建出两个组合，组合分别配置50%和80%比例的债券基金，结果如下：



数据来源：WIND，使用了万得普通股票型基金指数（885000.WI）、万得债券型基金指数（885005.WI）进行模拟测算，模拟测算的时间范围是2004年1月1日至2022年12月31日，日度再平衡。以上数据以2003年12月31日作为基期、以1000作为基点，计算后续每个交易日的点位后制成折线图。仅作示例，不代表任何投资建议。

从上图可以看出，股票型基金长期收益较高，同时波动也较大；而债券型基金则收益相对稳定、波动较低。在组合中配置50%和80%比例的债券基金后，组合整体收益率相比债券型基金更高、而波动率相比股票型基金更低。



（仅作示例，不代表任何投资建议）

上表中，年化收益率/年化波动率，可以理解为风险收益的“性价比”，在模拟测算的2004年1月1日至2022年12月31日期间，普通股票型基金年化收益率最高，但“性价比”偏低，数值为0.63，加入50%比例债券基金后，五五组合的“性价比”数值提升到0.85；将债券基金的配置比例提升到80%时，二八组合“性价比”数值为1.25。

也就是说，与只投股票型基金相比，加入债券型基金的配置组合虽然收益有所下滑，但波动率缩减幅度更为明显，单位波动率创造的收益提升了，一定程度上帮助我们分散风险、平滑波动，获得了更好的风险收益比。

从历史数据来看，在大部分时间，股债相关性较低，“股债双杀”比较少见，并且拉长时间来看，“股债双杀”往往属于短期现象，股债配置的组合有可能出现短期失灵，但长期而言是有效的。

另外，从历史上某些特定时段来看，当股市遭遇极端环境，短期出现大幅下跌时，如果我们的资产配置组合里配有一部分债券基金，也有助于平滑波动，有利于稳定情绪、避免陷入恐慌杀跌的境况。

小结

格雷厄姆曾经说过，“哪怕再极端的投资者，哪怕股市表现再好，你也要至少持有25%的债券或固收类资产，永远要给自己留有余地。”

债券基金收益相对稳定、波动小、与权益资产相关性较低，在长期的资产配置中具备“压舱石”作用，配置债券基金有助于使组合更“稳”，持有体验更佳。

附表



数据来源：WIND.根据 2022 公募基金年报统计

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