【平安证券基金季报】主动债券型基金2024年一季报:降杠杆加久期,二级债基权益端增持红利和周期板块

刘金栋

平安证券研究所基金研究团队    郭子睿、王近

核心观点：

主动债券型基金规模与发行情况：1）主动债券型基金数量较上季末增长2.4%，基金规模较上季末增加4.3%，其中短期纯债型基金规模增幅较高。2）2024年一季度发行数量及规模整体回落，但结构上混合一级和混合二级债基发行规模提升。

主动债券型基金业绩表现：1）各期限国债收益率均大幅下行，中长期纯债基金业绩优于短债基金。2）二级债基受权益资产影响业绩大幅波动，一级债基业绩平稳上涨。

主动债券基金持仓分析：1）中长期纯债基金：降杠杆加久期，债券仓位整体下降。2）短债型基金：降杠杆加久期，金融债仓位继续提升。3）混合一级债基：降杠杆加久期，可转债仓位继续下降。

混合二级债基持仓分析：1）大类资产仓位：大类资产配置方面债券仓位和股票仓位均下降，可转债仓位中位数较上季末下降。2）重仓股行业分布：一季度增持公用事业、有色金属、汽车、石油石化等板块，计算机、非银金融、电子等板块遭减持。3）重仓股情况：从重仓股持仓市值来看，紫金矿业超越贵州茅台成为第一大重仓股。美的集团、中远海能等个股增持幅度居前，中国移动、洋河股份等个股遭减持。

风险提示：1）本报告是基于基金历史数据进行的客观分析，样本基金可能存在错漏导致结果偏差；2）基金季度报告仅披露前十大重仓股，反映的信息不够全面；3）基金过往的情况不代表未来表现；4）本报告涉及的基金不构成投资建议。

目录：



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正文内容

一、

主动债券型基金规模与发行情况

1.1 规模变化：基金规模环比增加，短期纯债型基金增幅较高

主动债券型基金数量较上季末增长2.4%。截至2024年一季末，主动债券型基金合计3211只（剔除摊余成本法基金），环比增加2.4%。其中，中长期纯债型基金1904只，短期纯债型基金332只，混合一级债基414只，混合二级债基561只，环比分别上涨2.4%、0.3%、2.0%、4.1%。



主动债券型基金规模较上季末增加4.3%。截至2024年一季末，主动债券型基金规模8.3万亿元，环比增加4.3%。其中，中长期纯债型基金、短期纯债型基金、混合一级债基环比分别上升4.5%、19.9%和7.4%，混合二级债基环比下降16.9%。



1.2 基金发行：发行总规模回落，混合一级和混合二级债基发行数量及规模提升

主动债券型基金发行数量回落，较上季度减少27.2%。2024年一季度共发行主动债券型基金75只，相较上季度减少28只，降幅27.2%。其中，中长期纯债基金发行44只，短期纯债基金发行1只，混合一级债基发行8只，混合二级债基发行22只。



发行总规模环比下降，但一级和二级债基发行规模环比增长。2024年一季度主动债券型基金发行规模共计1182.2亿元，环比下降47.5%；其中，中长期纯债型基金发行规模751.0亿元，，环比下降63.6%%；混合一级债基发行规模130.6亿元、混合二级债基发行规模298.0亿元，环比分别上升1551%、68.1%。



二

主动债券型基金业绩表现

2.1 国债收益率全面下行，中长期纯债基金业绩优于短债基金

各期限国债收益率全面下行，中长期纯债基金业绩优于短债基金。2024年一季度期间，1年、3年、5年、7年、10年、30年期国债到期收益率分别下行39bp、31bp、24bp、24bp、27bp和38bp，纯债类基金业绩上涨，中长期纯债基金指数收益率为1.20%，短期纯债基金指数收益率为0.92%。



2.2 二级债基受权益资产影响业绩大幅波动，一级债基业绩上涨

二级债基受权益资产影响业绩波动剧烈，一级债基平稳上涨。2024年一季度，混合一级债基指数收益率为0.99%，最大回撤为-0.19%。混合二级债基受权益资产影响一季度波动较为剧烈，混合二级债基指数收益率为0.60%，最大回撤为-2.37%。



三

主动债券型基金持仓分析

3.1 中长期纯债基金：降杠杆加久期，债券仓位整体下降

定开式债基杠杆率和开放式债基杠杆率下降。截至2024年一季末，定开式和开放式中长期纯债基金的组合杠杆率中位数分别为126.4%和114.5%，较上季末分别下降4.3%和3.6%。



定开式债基债券仓位和开放式债基债券仓位均下降。截至2024年一季末，定开式和开放式中长期纯债基金的债券仓位中位数分别为124.2%和112.2%，较上季末分别下降4.4%和2.9%。



券种配置上，定开式债基减持利率债，开放式债基增持利率债并减持信用债。截至2024年一季末，定开式中长期纯债基金的信用债仓位中位数为83.2%，与上季末持平，利率债仓位中位数为31.0%，较上季末下降3.1%；开放式中长期纯债基金的信用债仓位中位数为82.3%，较上季末小幅下降0.4%，利率债仓位中位数为28.6%，较上季末提升0.7%。



信用债细分品种上，定开式债基增持金融债，开放式债基减持金融债。截至2024年一季末，定开式中长期纯债基金的金融债仓位中位数为18.4%，较上季末提升0.8%；开放式中长期纯债基金的金融债仓位中位数为14.8%，较上季末下降0.5%。



重仓券久期持续抬升。截至2024年一季末，定开式和开放式中长期纯债基金的前五大重仓券加权久期中位数分别为2.0年和2.1年，较上季末分别提升0.17年和0.34年。



3.2 短债型基金：降杠杆加久期，金融债仓位继续提升

组合杠杆率中位数较上季末下降。截至2024年一季末，短债型基金的组合杠杆率中位数为114.5%，较上季末下降2.4%。



债券仓位中位数较上季末下降。截至2024年一季末，短债型基金的债券仓位中位数为110.4%，较上季末下降2.4%。



券种配置上增持信用债，金融债仓位持续提升。截至2024年一季末，短债型基金的信用债仓位中位数100.0%，较上季末抬升0.7%；利率债仓位中位数8.5%，较上季末下降1.4%；金融债仓位中位数9.6%，较上季末抬升0.7%。



短债型基金重仓券久期较上季末抬升。截至2024年一季末，短债型基金的前五大重仓券加权久期中位数0.70年，较上季末上升0.08年。



3.3 混合一级债基：降杠杆加久期，可转债仓位继续下降

组合杠杆率和债券仓位中位数较上季末均下降。截至2024年一季末，混合一级债基的组合杠杆率中位数为120.5%，较上季末下降4.1%；债券仓位中位数为116.2%，较上季末下降4.3%。



券种配置上增持利率债和金融债，减持非金融机构信用债。截至2024年一季末，混合一级债基的信用债仓位中位数99.8%，较上季末下降3.7%；利率债仓位中位数11.7%，较上季末上升1.5%；金融债仓位中位数14.3%，较上季末提升1.5%。



可转债仓位中位数继续下降。截至2024年一季末，混合一级债基的可转债仓位中位数0.32%，较上季末下降0.24%。



重仓券久期较上季末抬升。截至2024年一季末，混合一级债基的前五大重仓券加权久期中位数为1.7年，较上季末提升0.13年。



3.4 混合二级债基：股票仓位持续下降，紫金矿业成为第一大重仓股

组合杠杆率中位数较上季末下降。截至2024年一季末，混合二级债基的组合杠杆率中位数为115.1%，较上季末下降3.9%。



大类资产配置方面债券仓位和股票仓位均下降。截至2024年一季末，混合二级债基股票仓位中位数13.05%，较上季末降低1.11%，债券仓位中位数96.78%，较上季末降低1.68%。



可转债仓位中位数较上季末下降。截至2024年一季末，混合二级债基的可转债仓位中位数5.98%，较上季末下降1.09%。



重仓券久期较上季末增加。截至2024年一季末，混合二级债基的前五大重仓券加权久期中位数为1.7年，较上季末增加0.16年。



一季度增持公用事业、有色金属、汽车、石油石化等板块，计算机、非银金融、电子等板块遭减持。混合二级债基2024年一季度在公用事业、有色金属、汽车、石油石化、家用电器的重仓配置增幅居前，较上季度末持仓占比分别增加1.13%、0.96%、0.96%、0.94%、0.86%；一季度重仓股减持前五大行业分别为计算机、非银金融、电子、医药生物、通信，较上季末持仓占比分别减少1.91%、1.65%、1.62%、1.10%和0.60%。



从重仓股持仓市值来看，紫金矿业超越贵州茅台成为第一大重仓股。截至2024年一季末，混合二级债基重仓持有紫金矿业规模20.59亿元，超越贵州茅台成为第一大重仓股。前十大重仓股中，贵州茅台、海康威视和赛轮轮胎的持有市值较上季末减少，其他个股重仓规模较上季末均增加。



美的集团、中远海能等个股增持幅度居前，中国移动、洋河股份等个股遭减持。截至2024年一季末，混合二级债基重点增持美的集团、中远海能、紫金矿业，增持规模均超3亿元；中国移动、洋河股份遭减持超过4亿元，牧原股份、贵州茅台、青岛港遭减持超过3亿元。





四

风险提示

1）本报告是基于基金历史数据进行的客观分析，样本基金可能存在错漏导致结果偏差；

2）基金季度报告仅披露前十大重仓股，反映的信息不够全面；

3）基金过往的情况不代表未来表现；

4）本报告涉及的基金不构成投资建议。本报告基于公开资料分析，不代表投资倾向。

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法律声明

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平安证券综合研究所投资评级：

股票投资评级:

强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上）

推荐（预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间）

中性（预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间）

回避（预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上）

行业投资评级:

强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上）

中性（预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间）

弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上）

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