当货币基金跌破1% 继续看多国债 信用债

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我最近在写一篇年度展望，叫《金融行业2025年十大猜想》，其中的一条，就是预测：

明年上半年，有一批货币基金，7日年化收益率，将陆续跌破1%，来到0.9%，甚至0.8%的时代。

这里帮大家解释两个逻辑。

一方面，这个判断，是基于最基础的数学假设。

我们知道，货币基金持有的资产，平均剩余期限不能超过180天，其中，2000亿以上的重要货币基金，不能超过90天，5000以上的巨无霸货币基金，不能超过60天。

AAA的银行同业存单，是货基最主要的持仓，到目前为止，存单处于期限倒挂的局面——3个月以内的存单收益率在1.7%以上，1年期的已经在1.7%以内了，期限倒挂意味着，市场预计，跨过年后，存单收益率会进一步下行。

下行到多少呢？市场的政策利率，也就是央妈的OMO，现在是1.5%，而从债券的定价看，市场已经预期，短期内至少降息20bps，那么，也就是说，预计明年上半年，OMO在1.3%，按照一定的利差，AAA存单会到1.4-1.5%的水平。

大家记住，这就是货币基金，能买到的主力资产的收益率水平，1.4-1.5%。

另一方面，这个判断，针对的，是那些中高费率的货基。

在一轮ETF降费潮之后，中国的ETF市场，发生了一个很黑色幽默的事情，权益类的ETF，综合费率，降到了20bps，但是，大家知道，最大的两个场内货币基金，综合费率是多少吗？分别是64bps、69bps。

场内货币ETF的综合费率，竟然是权益ETF的3倍以上。

这个情况，同样发生在，场外的宝宝类货币基金身上——大量的货币基金，由于较高的销售服务费，综合费率，在60bps，也就是0.6%以上。

那么，结合一下。

当一个货币基金，能买到的资产，收益率在1.4-.1.5%左右，而费率在0.6%以上，请问，费后收益率是多少？是不是要跌破1%？

有人会说，那不买存单，买收益率更高的信用债呢？不好意思，现在信用利差基本没有。

也有人会说，那加杠杆呢？不好意思，融资成本和资产之间，本来就没什么价差可言了，杠杆套息策略，目前几乎是失效的。

这就是明年上半年，大家会看到的局面：一批中高费率的货币基金，7日年化收益率，降先后跌破1%。

这也是我们后续几乎所有配置建议的出发点：

在空前的低利率时代，在无风险利率骤降的时代，建议增配风险资产。

于此同时，我们判断，针对基金销售服务费的降费潮，会加速到来。
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作者：微信文章