固收〡债券型基金:可以闭眼买吗?优势劣势投资技巧

郭光庆

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    大家好，他山之石可以攻玉，我是山石！作为固收投资工具的重要选项之一，债券型基金受到众多关注，今天作为固收观察系列笔记，继续来学习下债基的优、劣势及投资技巧。

债基优劣势

债券型基金是以债券为主要投资对象的基金，通常具有以下优势和劣势：

优势- 收益相对稳定：债券有固定的票面利率和到期日，只要债券不违约，投资者就能获得较为稳定的利息收入，这使得债券型基金的收益相对平稳，波动较小，适合追求稳健收益的投资者。 - 风险相对较低：与股票型基金相比，债券型基金的风险通常较低。债券市场的波动一般小于股票市场，而且债券在企业破产清算时的偿付顺序优先于股票，能在一定程度上保障投资者的本金安全。 - 资产配置价值高：债券型基金与股票等资产的相关性较低，将其纳入投资组合可以有效分散风险，优化资产配置，提高投资组合的稳定性和抗风险能力。- 收益多样化：债券型基金除了获取债券利息收益外，还可通过在债券市场上买卖债券获得差价收入。在利率下行期间，债券价格上涨，基金可通过卖出债券获利，增加投资收益来源。 - 税收有优惠：在一些国家和地区，债券型基金的某些收益可能享受税收优惠政策。如中国的国债利息收入免征企业所得税，投资国债的债券型基金，其相应收益部分也可享受税收优惠，这在一定程度上提高了投资者的实际收益。劣势 - 收益水平有限：虽然债券型基金收益相对稳定，但通常其收益率也相对较低，一般难以像股票型基金那样在短期内获得高额回报。在经济繁荣、股市大涨时期，债券型基金的收益可能会明显低于股票型基金。 - 利率风险较高：债券价格与市场利率呈反向变动关系。当市场利率上升时，债券价格会下跌，导致债券型基金的净值下降。如果投资者在利率上升期间持有债券型基金，可能会面临资产减值的风险。 - 信用风险难控：如果债券发行人出现违约等信用问题，会影响债券的本息偿还，进而使债券型基金的净值受到冲击。尤其在经济下行时期，企业经营压力增大，债券违约风险上升，投资者可能会面临较大的信用风险。 - 流动性风险存在：部分债券型基金可能会投资一些流动性较差的债券，当投资者大量赎回基金份额时，基金可能难以迅速将这些债券变现，从而导致流动性风险，影响投资者的赎回效率和资金到账时间。- 通货膨胀影响大：债券型基金的收益率通常相对固定，如果通货膨胀率较高，债券型基金的实际收益率可能会下降，甚至出现实际收益为负的情况，导致投资者的实际购买力下降。债基情况及投资注意事项
受近几年疫情因素、房地产市场回调、地方隐性债问题，宏观经济情况变化致A股波动率加大，不少投资者被股票、权益型基金伤得很深，风险偏好明显下降，被认为是低风险、稳定投资方式的债基（含纯债基金、二级债基等），成为了居民理财新方式。2023年至今逾7成新发基金为债基，权益类基金被广大基民、股民所唾弃。

根据Wind数据统计显示，截至2024年12月31日，市场整体基金发行数据：全年新成立公募基金发行份额总额为11816.14亿份。其中债券型基金发行数据：2024年成立了336只债券型基金，合计发行份额达到8308亿份，占全年新成立公募基金发行份额总额的70.31%。

债基可以“无烦恼”买吗？

如上所述，债基的存量、新发规模及持有户数均大幅增加，那么，债基是不是可以“无烦恼”买呢？答案显然是否定的。从底层资产来看，债券型基金主要投资各种债券，例如企业债、政府债、利率债等，尽管债券回报稳定，但依然是有风险的。因此不能闭眼买。

债基的收益源主要由债券票面利息收入、债券价格变动（价差收入）、债券回购交易（加杠杆）、股票配置收入（混合债基有）几部分构成。其中，利息收入相对稳定，债券价格的变动与市场利率呈反方向变化，利率上涨，债券价格下跌，利率下跌则债券价格上涨。

2023年至今的“债牛”，主因就是市场利率不断下行，导致债券价格变动，带来的净值增长。我们注意到在央行下调贷款市场报价利率（LPG）等因素作用下，代表性市场利率中国十年期国债收益率已于近月触及新低徘徊在1.65%左右，较2023年年初的3%左右跌幅明显。可以观察统计到，近6个月因利率走低，债差几乎贡献了债基的80%净值涨幅！

当下来看，业内普遍认为下一阶段债基收益率不会重演2023年以来的行情。从市场利率看，市场已经过了利率快速下行的阶段并转向震荡期，继续下行概率不高；同时，在新的市场利率之下，新发债券的票面利率也将顺势走低，债基收益率承压。

那么债基会亏损吗？答案是毫无疑问的。前述文章我们已经统计过近3年期持有收益率排名倒数TOP10的基金录得20%以上的亏损。从影响因素看，导致债基收益率走低甚至亏损的影响因素，一是债基所持有债券实质性违约，二是市场利率快速上行。也就是说，债基并不是稳赚不赔的。

回顾历史，我国尚未发生因发债主体大规模违约导致债基整体亏损的情况，但自2013年以来发生了数次因市场利率快速上升，引发债基收益率大幅下跌，不少债基亏损的“债灾”。

换言之，在稳健投资、长期持有的指导原则下，仍需要根据市场利率因素，进行择时，择时是必须的。

当前市场利率下行到低位平台期后，投资者需预防可能出现的市场利率上升；同时，债基投资的债券可能存在发行人违约风险，当债券发行人无法按时兑付本息时，就会导致债基本金亏损，故投资者需明确自己所投资的债基主要持仓哪些债券。

那么投资者投资债基需要注意哪些，有没有什么技巧？

是投资就会有风险，债券亦如此。其中利率、通货膨胀、企业经营状况、国家货币政策、企业融资方面的因素会影响债券的投资收益。

那么抓准债券基金交易时机，即择时，个人认为是非常重要的。那如何掌握参与时机呢，其中最重要的市场观察参照标准，即是关注无风险利率及市场利率的高低区间及未来趋势。

无风险利率及市场利率处于高位区间时，高配债券型基金，以中长期债基为主，逻辑是：基金管理人此时新配置的市场债券价格处于相对低点。

无风险利率及市场利率处于低位区间时，低配债券型基金，以短期债基为主，逻辑是：基金管理人此时新配置的市场债券价格处于相对高点。



当前无风险利率之矛——中国十年期国债收益率最新价格为1.6602%（2025-01-22数据），个人认为处于低位区间，此时债基的净值无疑处于高位，3年期持有策略下，性价比不高了。而通常在十年期国债平均收益率（3%）以上参与债基，通常是较为安全的。另外，投资者在筛选债基时还应注重基金规模，成立时间，最大回撤率，近3年收益率表现，底层资产配置，以及基金经理投资风格及偏好等等。最后建议投资者在选择债券型基金时，应根据自身的风险承受能力、投资目标和投资期限等因素，权衡其优势和劣势，做出合理的投资决策。也欢迎关注本号，持续交流！
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数据来源：市场统计

（完）声明：以上数据源自公开披露，此仅为个人对权益、固收市场的观察，不作为投资建议决策依据或引用，投资人应理性看待市场变化，坚持合理投资观念，谨慎投资，并独自承担投资风险。
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