指数基金、ETF和LOF的区别

务川冷泉水鱼庄

指数基金是目前市场上最常见的基金投资品种之一，属于股票基金中十分受欢迎的一个品种。

由于国内股票数量较多，围绕着股票组成的指数也有很多，而跟踪指数的基金就更多了。再由这些指数基金分出不同种类的具体投资产品……

目前市面上许多基金质量好坏不一，挑选起来更是让人头大。

没有一个全方面的了解，就很容易“一叶障目”，把ETF基金、LOF基金（Listed Open-Ended Fund）以及指数基金对立起来。

下图大概展示了三者的关系：



从投资方向来看，股票权重占80%以上的基金都可以称作股票基金。

而指数作为一篮子股票（一篮子股票通常是针对某个指数而言.比如上证50ETF指数,其一篮子股票就是构成这个指数的50只股票组合,当然,是按其构成比例也就是要考虑权重,而不是平均每只股票多少股.通常这样做的目的是为了跟踪这个指数,进行相应的套利或者保值操作）组成的价格指标，当中包含了许多股票。

按照指数的成分，分配投资比例的就是指数基金。

ETF基金是一种能在证券交易所内交易的基金，而股票指数是它的投资方向之一。不过一般情况下，如果没有标出其他投资方向，ETF基金说的就是指数基金。

LOF基金的范围就更广一些，集合了ETF的流通性和一般指数基金的便捷性，但投资品种较少。在股票投资上，既有指数型LOF，也有自选股票的混合型LOF。

那么既然有更方便简单的ETF基金和LOF基金，一般的指数基金又有什么投资优势呢？

具体的区别以及投资优缺点可以继续往下看。

1、场内场外

要想弄清楚三者的关系，就必须先了解什么是场内，什么是场外。

“场”即证券交易所。能够在证券交易所交易的就是场内基金，不能在交易所交易的就是场外基金。

① 一般的指数基金不能在场内交易，只能在场外跟基金公司申赎。

②ETF基金主要是在场内买卖，投资者需要在证券公司（券商）那里开通一个账户。而指数ETF的申赎，得向基金公司提供一篮子指数股票，才能换取份额。由于这种方法比较麻烦，起步资金大（几十万起步），普通投资者关注场内的基金份额买卖就行了，不用去考虑申赎问题。所以一般在谈论指数ETF交易的时候，说的就是场内买卖。

③而LOF基金就更加自由了。它作为一种可以自由申赎的开放式基金，同时能够在证券交易所内，以及基金公司、银行、第三方平台自由流通。

虽然LOF基金在买卖的过程中，可能会出现场内成交价比场外申赎价稍高或者稍低的情况，被称为溢价或者折价。当其中的差距超过交易的手续费，就可以低价买入高价赎回，或者低价申购高价卖出。这就是除了跟进指数涨跌外，指数LOF基金较为独特的获利方式。

2、交易费率

交易场所带来的差异可以进一步涉及到三种基金的交易费率细节。根据交易场所不同，基金在交易的过程中所花费的成本也不尽相同。

所对比的三种基金费率大小排名如下：

一般指数基金≥指数型LOF基金＞ETF基金

先从较为基础的一般指数基金费率开始说起吧。

在场外，想要购买指数基金，可以直接向基金公司申请购买。基金公司会根据投资者投入的资金量给予一定的基金份额。除了向基金公司申购，还能向银行和第三方交易平台（微信、支付宝、天天基金等）申购。

在申购的过程中会产生不同的交易费。除了必然要交的管理费（非交易方银行代存所有投资金额，防止基金公司拿钱跑路），还有在申购和赎回过程中产生的手续费，基金经理打理资金的托管费，甚至是基金公司用来营销的销售服务费……

看起来夸张，但以上这些费用并不会同时收取。投资者可以选择只支付申购和赎回费的A类指数基金，也可以选择只支付托管和销售服务费的C类指数基金。

目前指数基金的申购费率在1.5%左右，银行基本上都是这个费率，而第三方交易平台一般会在此基础上打一折，即0.15%左右，基金公司偶尔还会有免申购费率的优惠活动。

赎回费就比较统一，为了减少频繁申赎导致的基金份额频繁浮动，费率会设定在0.5%左右。当然，如果你持有时间较久，两年或三年以上，也可以免除赎回费。

而托管和销售服务费都是按照基金持有时间进行收费，一般费用在每年0.2%-0.6%。

比起一般指数基金，ETF基金的费用就格外简单。

ETF基金是场内基金。而场内交易主要是个人投资者之间的转手交易，价格合适就能成交，不涉及其他机构。所以，场内主要的交易费率只有一个最基础的券商佣金，也就是开户时和券商协商好的、给券商的辛苦费。费率一般在万分之三到万分之一，费率不满5元的按照5元计算。（5元起步价也可以通过一些优惠免除，这里主要做费率对比，就不展开了）券商佣金费用是申赎费用的几十分之一。

ETF基金成本最低，上手操作简单，这几年越来越受投资者追捧。

LOF基金能同时在场内和场外交易的性质决定了它的费率是最复杂的。当通过场外基金公司、银行和第三方平台申赎LOF基金的时候，它的费率和一般的指数基金相同。而在场内买卖的时候，也只收取券商佣金（得先在券商开户才能从场内购买LOF基金）。

如果要运用指数LOF基金溢价和折价特点获利，费率又是不一样的算法。

当投资者发现场内LOF基金出现溢价，即场内成交价高于申购价，那么就可以通过在场外向基金公司申购份额，拿到场内卖出，从差价套利。其中，操作的判断标准就是差价能否覆盖交易费率。此时的费率为【申购费用+券商佣金】。如果出现折价（成交价低于赎回价），则套利思路和费率反之。

3、流动性

同样受到交易场所影响的还有基金的流动性，也对应着风险与收益。

在流动性上，场内最佳，场外较差。所以按照流动性的排序为：

ETF基金＞指数型LOF基金＞一般指数基金

ETF基金完全在场内交易，并且成交价是根据交易情况实时结算的。挂上交易价完成买卖后，第二天资金就可以到账，也就是T+1结算。但这也使得市场波动（如恐慌、狂热）都能直观地反映在走势上。对于经验不佳的新手，不太友好。

场外的一般指数基金就不那么效率了。因为一般指数基金的成交价必须等到交易日收盘后，以最终收盘价作为申赎价格进行结算。所以申请交易的第二天才会知道基金份额能够兑换出多少资金，而这部分资金又得等到第三天才能最终到账。属于T+2结算。总体效率偏低。

指数型LOF基金因为其自身的特殊性，也必须是T+2结算。

但要注意的是，国家为了防止基金随意申赎，还规定了申购7日内赎回会存在惩罚性的1.5%交易费率。

4、指数的追踪

除了以上最为明显的一些差异特性，还有与收益直接相关的指数追踪贴合程度。

所谓贴合度就是对于指数追踪的密切程度，当指数上涨，基金单位净值（单价）也会上涨。

当基金走势与整体股市走势无限相同，但却不会暴雷（指数是一篮子股票，单只股票权重不超过30%）时，投资者只需专心研究指数即可，无需再去担心基金会不会和指数反着来。

贴合度越高，则越能方便投资者判断买卖或者申赎时机。

目前市面上的指数基金跟踪准确性对比大概是这样的：

ETF基金﹥ETF联接基金﹥指数LOF基金﹥一般指数基金﹥增强型指数基金

这里又新增了一些指数基金，如ETF联接基金和增强型指数基金，这两种都属于场外基金。只不过在投资策略上有细微的区别。

ETF基金完全跟踪了股票指数，并且是使用股票份额进行申赎交易，不会因为增加大量份额而稀释整体收益。追踪一般误差不超过5%，许多都在1%以内。也因为最贴合，所以存在波动的风险最大。而ETF联接基金就是ETF基金的场外版，跟踪的是ETF基金，误差也相对小。但也有很多人吐槽，买ETF联接不如买场内的ETF，何必交那么多费率给那群“中间商”增加自己的投资成本……

指数LOF基金由于需要预备一定的现金量，以满足投资者的申赎需求。当处于牛市，许多投资者申购入场，会进一步削弱收益摊薄情况。一般指数基金也十分类似，就不再说了。

增强型指数基金是在跟踪指数+预留现金的情况下，再拿出一部分资金让基金经理根据他的经验进行自由投资。一个优秀的基金经理，一定程度上也能够增加基金总体收益。

小结

一口气说了那么多对比，现在可以小结一下。

关于股票指数的投资，新手还是选择场外的一般指数基金比较好。交易方便的同时，能够尽可能地远离市场的涨跌波动。

如果熟悉股票操作，可以到场内试着投资一些ETF基金，但要时刻注意当中的涨跌风险。

指数LOF基金在场内则与ETF基金类似，在场外则与一般指数基金没啥太大差别。唯一的亮点是能够通过溢价和折价获利，但这个过程操作起来十分复杂，要时刻关注场内价格和申赎价格，赎买的转换更是繁琐。一旦费率没算清，则很有可能把原本就不多的差价收益变成亏损。

并且，场外可选择的基金更多，品种更丰富，可以投资各种不同的指数。不仅有宽基指数（股票数量较多，权重比较分散），还会有行业指数、主题指数等。而场内ETF基金就少得多，总体数量不超过250只。LOF基金成立时间更晚，数量更少，选择面更窄。

当然，也可以通过定投的方法减小市场波动造成的损失。但LOF基金受制于其交易机制，收益会被削弱，一般只能通过自己的操作平衡收益。

不同的基金各有优劣，操作得当也能取得较高收益，选择和自己投资经验相符的基金进行投资即可。

以上仅作为指数基金投资的参考，在实操中还可以加入货币基金或者债券基金，为风险做一个兜底平衡。

               
作者：易芥