债券型基金入土笔记

郭光庆

在进阶和精通之间选择了入土。







债券型基金的细分类型

纯债基金：仅投资债券，不参与股票（分短债、中长债基金）。

一级债基：可参与新股申购（增厚收益），但不可直接投资股票。

二级债基：可投资股票（仓位≤20%），收益潜力更高，波动性增加。

可转债基金：专注可转债，兼具股债双重特性，风险较高。




影响债券型基金表现的因素

利率变动：债券价格与市场利率的反向关系（久期越长，利率敏感性越高，在加息周期持有长久期债券可能导致亏损）。

信用风险：发债主体的违约风险（信用评级的重要性）。

宏观经济环境：通胀、货币政策（如加息/降息）、经济周期对债券市场的影响。

久期（Duration）

各期现金流支付所需时间的加权平均值










久期策略用于资产配置优化

构建多元化投资组合：将久期不同的资产纳入投资组合，实现风险分散，通过合理搭配，可以使投资组合在不同市场环境下保持相对稳定的收益。例如，在经济复苏初期，适当增加股票资产的配置比例，同时保留一定比例的短期债券或货币基金，以平衡风险。

根据市场环境调整久期：在经济繁荣时期，市场利率相对稳定或上升，可适当降低投资组合的整体久期，增加短期资产的比重，如短期债券、银行存款等，以避免利率上升对资产价格的冲击。在经济衰退或降息周期，可提高投资组合的久期，增加长期债券、优质股票等资产的配置，以获取资产价格上涨带来的收益。

一般情况下不同资产的久期从短到长大致排序：

现金及等价物 < 浮动利率债券 < 短期债券 < 中期债券 < 长期债券 < 永续债券 < 股票 < 房地产

大宗商品价格主要受供需影响，不适用久期概念

资产久期的长短对投资组合有哪些具体影响？

利率风险：久期长意味着资产的现金流回收时间相对较晚，对利率变动的敏感度更高。货币基金等久期较短的资产，在市场利率上升时，其价格波动相对不明显，能在一定程度上起到稳定投资组合价值的作用，利率风险相对较低。

收益潜力：在市场向好、利率下行或资产价格上涨的趋势中，久期长的资产能够获得更高的收益。

再投资风险：久期长的资产通常在持有期间现金流相对较少，到期时才会有较大的本金和利息回收。如果在持有期间市场利率下降，到期后将资金再投资时，可能只能获得较低的收益率，从而影响投资组合的整体收益。短久期资产由于现金流回流较快，在市场利率变化时，能够较快地将收回的资金进行再投资，更容易适应市场利率的变动，再投资风险相对较低。比如1年期的短期债券到期后，若市场利率上升，可以及时将资金投入到收益率更高的资产中，避免因长期锁定低收益资产而带来的损失。

久期策略用于债券组合

通过主动调整组合的久期，应对利率变化：

预期利率下降 → 拉长久期（买入长期债券），以获取更大资本利得；

预期利率上升 → 缩短久期（买入短期债券或卖出长期债券），减少价格下跌损失。




为什么在利率下降周期，长期债券的价格上涨幅度会大于短期债券？

考虑资金的时间价值、风险补偿和机会成本，长期债券的还款期限更长，未来现金流（利息+本金）的现值对利率变动更敏感。

假设你有两个房子用来出租，一个是短期出租的小公寓，租约只有 1 年，另一个是长期出租的大别墅，租约是 10 年。现在市场上的租金回报率（可以类比为利率）下降了。对于小公寓来说，因为租约很快就到期，明年就可以重新按照新的市场情况调整租金，所以受到租金回报率下降的影响相对较小。而大别墅的租约是 10 年，在这 10 年里都要按照原来约定的相对较高的租金水平收租，相当于锁定了较高的收益，所以它的价值在租金回报率下降的情况下就显得更高了，对应的价格上涨幅度也就更大。

宏观经济指标与债券市场联动

GDP增长率：经济增长强劲时，企业盈利预期上升，资金更多流向股票市场，债券市场需求相对减少，债券价格面临下行压力，债券型基金净值可能随之降低。在经济高速增长阶段，企业扩大生产融资需求增加，新发行债券供给增多，也会在一定程度上抑制债券价格。

通货膨胀率：高通胀环境下，债券固定的利息支付实际价值缩水，债券价格下跌，债券型基金净值受损。通胀持续超预期，央行可能收紧货币政策加息，进一步冲击债券市场。

考虑国际债券市场的波动对国内债券型基金投资收益的影响。

作者：微信文章