香港保险应该怎么选?

什么大师特

近期不断有朋友问，香港不同保司之间产品有差异吗？

最新数据显示，2024年1-3季度全港新单保费1696亿元港币，同比上升15.7%（2023年全港新单保费1807亿港币，内地客户590亿港币），其中内地客户466亿港币，占27.6%，见图1。内地客户所购港险中，储蓄分红险占80%。因此储蓄分红险，是内地客户购买的主力产品，下面就谈香港的储蓄分红险应该怎么选。



    图1   内地访客购香港保险情况（前三季度）

一、匹配投资者需求

1.产品不同时间段收益对比



图2     不同时间段产品收益对比

以0岁小朋友，每年投资3万美元*5年为例，见图2，前50年周D福匠心传承2有优势，后50年友B盈御多元货币计划3超越周D福，以上数据说明不同产品其不同阶段的收益是不一样的。以目前5年缴的产品为例，后50年，友B多元货币计划、宏L宏挚传承、安S挚汇储蓄计划相对有优势，以图2案例中友B产品为例，15万美元的投资额，100年预期现金价值到901倍，15万美元的投资额百年后预期收益将达到1.3亿美元。

2.是否有提取需求

香港储蓄分红险，部分投资者是当作退休养老规划，需要领取，未领取部分将作为资产传承给下一代。案例以一个44岁（男或女）为例，连续5年每年缴交25万元，累计投资额125万元。见图3，不考虑提取时，友B的产品在保单的第56年，其预期现金价值3974.9万元，超过周D福的3360万元，但如考虑在保单的第11年起，每年提取10万元，作为退休金补充，则周D福的在保单在第56年预期余1087.5万元，而友B为556.9万元，即在提取的情况下，周D福预期价值实现了对友B的反超。



      图3   考虑提取后产品比较

以上通过小案例，简单说明了我们选择产品时，需要根据投资者自己的需求选择合适产品；将香港保险作为传承工具，还是作为退休补充或两者兼有，其选择的产品是会有差异的。产品本身的特性与自身的定位与设计有关。这和现实中有些人是适合短跑、有些适合长跑一样，前者重在爆发力，后者重在耐力；对于保司不同产品，他也会在收益性、流动性等不同方面做好平衡，以适合不同的应用场景。

二、保司历史、实力与投资风格

1. 保司历史

保司历史确实是判定保险公司安全与可靠性的重要指标之一。在香港，许多保险公司拥有超过一百年的历史，甚至部分公司历史长达两百年之久，见图4。这些悠久的公司不仅经历了无数的经济周期、世界大战以及政治变迁，更在这些历史的洗礼中，将安全、守信等核心价值观深深烙印在企业的DNA之中。



    图4   香港主流七大保司基本情况；数据来源：保司网站及自行整理

这些保险公司之所以能够在如此漫长的岁月中屹立不倒，正是因为它们始终坚持稳健的经营策略，严格遵守保险行业的规范与道德标准。它们不仅在经济繁荣时期为投保人提供稳定的保障，更在经济动荡时期展现出强大的抗风险能力，为投保人提供坚实的后盾。

我们可以举个简单的案例，说明企业经营历史对企业风险管理的重要性。在这一轮的地产经济周期中，比如国内民营百强地产企业大部分倒下，对比李嘉诚的和记黄埔就在十年前的2013年底就频繁出售国内房地产资产，如2013年7月出售广州西都荟广场32.68亿，2014年1月出售上海东方汇金中心89.5亿港币，2014年11月出售上海世纪汇广场89.5亿港币，还有其他项目等累计套现超过800亿港币。而且这些资产大都处于北京、上海、广州等核心城市核心区位。同是企业，为什么对待经济周期有截然不同的表现，除了企业领导人素质之外，相对来说香港企业，他们比国内企业早经历过周期，更加敬畏风险，当然不注重风险管理的企业，已经被时代抛弃了。也许一家企业，不能太说明问题，除了李嘉诚的和记黄埔，其他香港房地产企业也是相对谨慎没有在2015年后在国内大举拿地，严格控制资产负债率指标等。

在香港经营的七大主流保司中，安盛有近208历史，保诚、永明超过160年历史、宏利、友邦皆过百年历史，最年轻的周大福也已经过了40岁生日。这些保司中最早进入香港经营的是永明在1892年，当时我们还处在大清洋务运动时期。

因此，当我们选择保险公司时，不妨多关注那些拥有悠久历史、经历过各种挑战与考验的公司。这样的公司往往更加值得信赖，能够为我们提供更加可靠、安全的保险服务。

2.保司实力

作为投资者，选择香港保司时，除看重收益外，一定会更关注保司的综合实力与风控水平，确保投资资产的安全性。

表现保司综合实力与风控水平，可看保司的三大评级指标。见图4，香港七大主流保司大部分三大评级皆为A级（含A-）级以上。其中永明获得标普AA评级，获保司顶流评级，另外安盛、友邦、宏利获标普AA-评级。一个个简单的字母评级，大家可能没什么概念，以标普AA评级为例，巴菲特的伯克希尔哈撒韦AA，沃尔玛AA、而像可口可乐A+、迪士尼A-、IBM A-......如果这些美国公司，觉得离我们有些远，可以对比中国部分企业相应评级情况：国有六大行标普和惠誉评级为A，穆迪为A1；交通银行，标普和惠誉评级为A-，穆迪为A2，招商银行：标普和惠誉评级为BBB+，穆迪为Baa1；而代表中国国家主权信用的中国10年期国债：标普和惠誉评级为A+，穆迪为A1。从以上数据对比，香港七大主流保司，超过了招商银行，部分甚至超过了中国国债与中国国有六大行的评级。

当然我们要问，国际三大评级是否客观可靠。我们可以举个小例子，加深了解。在恒大公开违约前，2021年7月标普（S&P）就将恒大评级从B-下调至CCC；2021年9月进一步下调至CC，随后在违约后下调至D（违约级）。穆迪（Moody's）、惠誉（Fitch）也差不多时间同时下调恒大的评级。而在2021年9月中诚信国际、联合资信、大公国际三大评级机构仍然对恒大的债券评级维持在AAA（最高）级别评级，而恒大集团的公开违约事件发生在2021年12月。从中我们看出国际三大评级评级还是维持了较好的专业度与水准。

3.底层资产与投资风格

不同保司之间投资风格，会有差异。

以保诚为例，见图5，2023年半年度财报，香港保诚的分红业务总资产为1065.69亿美元；配置债券（固收类资产）627.02亿美元，占比分红业务总资产59%：国债中主要配置美国债券，其他政府债券以AAA级为主；公司债券以A+至BBB-等级的债券为主。配置股票与基金400.22亿美元，占比分红业务总资产37.5%。



    图5   保诚2023年半年度财务报告

另一公司宏利，见图6，截止到2023年第二季度结束，宏利全球管理总资产达4034亿加元（等值约2万亿人民币），其投资组合中定息资产占据大比例，约占总投资组合的81%，其中政府债券占19%，企业债券占31%，私募债券占11%，按揭占13%；上市股票占比6%，分布于不同行业和地区，主要用于支持分红产品和转付债务；其余为另类远期资产投资，分散投资于不同资产类别和地区，例如房地产、林地等，以求获得较高的投资组合收益。



      图6 宏利投资情况，数据源自Manulife_HNW_factsheet_Q2 2023_SC

通过保诚与宏利的对比，看出宏利的定息资产就高于保诚，而保诚的权益性资产达到37.5%，而宏利仅约6%。不同的资产的类别会对保司的投资表现带来影响，比如保诚由于权益性资产占比高，可能短期的分红实现率会比较波动，当然时间拉长后也可以降低波动影响。

投资者需要根据自己的投资目的，寻找合适的保司，比如做退休养老规划、极度追求安全时就可以匹配评级高、投资风格更趋稳健的公司。

三、分红实现率比较

香港储蓄分红险以其预期较高的收益率吸引了众多投资者的目光。然而，在收益结构中，保证部分相对较低，而非保证部分（如复归红利、终期红利）则占据了较大比重。这一特点使得投资者在追求高收益的同时，也需承担一定的风险。为了应对这一风险，香港保险公司采取了全球化资产配置策略，并通过平滑机制实现以丰补欠，从而稳定总现金实现比率。这种策略使得香港储蓄分红险的总现金实现比率整体保持在约95%至105%的区间水平，为投资者提供了相对稳定的回报。

当然，不同保险公司之间的表现仍存在差异。根据香港保险业监管局GN2015条款，每家保险公司需在每年7月1日前公布上年的分红实现率情况。这一规定为投资者提供了重要的参考依据，使他们能够更全面地了解各保险公司的资管能力和市场表现。

分红实现率作为历史数据，虽然不能完全预测未来的收益情况，但它确实能够在一定程度上反映一家保险公司的资管能力水平。正如学习成绩与高考成绩之间的关系一样，虽然小学、初中的优异成绩并不能保证高考的成功，但良好的学习基础和习惯无疑会提高高考取得优异成绩的概率。同样地，分红实现率高的保险公司也更有可能在未来为投资者带来稳定的回报。

以周D福人寿为例，见图7，其旗下的传家宝系列、爱丰盛系列、168系列等产品连续8年实现了100%的分红实现率，部分年份甚至高达135%。这一优异表现不仅彰显了周D福人寿强大的资管能力，也使其在竞争激烈的香港保险市场中脱颖而出，稳居香港行业前十。



  图7   香港保司周大福部分产品分红实现率情况

四、趋势与小结

在全球经济环境日益复杂多变的背景下，投资选择显得尤为重要。特别是当前，面临低利率环境，为投资者带来了新的挑战与机遇。

在日本失去的三十年中，一些理财意识超前的全职太太，通过将日元兑换为美元等外汇，享受到了更高的利率收益，这一现象被称为“渡边太太海外投资”。如今，中国也面临着类似的低利率环境，十年期国债收益率仅为1.68%（截至2月19日数据，见图8），而同期美国十年期国债收益率高达4.55%（见图9），两者相差显著，存在巨大的套利空间。同时，考虑到中国经济增长放缓、人口老龄化、消费增长乏力等因素，国内低利率的趋势在可预见的未来内难以改变。



   图8 中国10年期国债收益



图9  美国10年期国债

在此背景下，香港保险以其独特的投资策略和全球化分散投资的优势，成为了众多投资者的关注焦点。香港保险以包括高收益的美债等在内的高质量资产作为底层投资标的，通过全球化分散投资，有效降低了风险，同时获取了较高的收益。这也是近几年香港保险市场维持较高热度的部分原因。

然而，面对众多的保险公司和产品，如何选择成为了投资者面临的新问题。投资者需要根据自身的投资需求、风险偏好和财务状况，综合考虑保险公司的历史、评级、投资风格以及分红实现率等因素，进行精准匹配。这一过程需要投资者具备一定的知识储备和智慧选择能力，同时也需要借助专业机构与人员的帮助，选择适合自己的投资产品，以实现财富的保值增值。

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