【平安证券基金季报】主动债券型基金2024年四季报:降杠杆加久期,二级债基权益端增持高股息板块

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平安证券研究所基金研究团队

郭子睿、胡心怡

平安观点：

主动债券型基金规模与发行情况：1）基金规模：截至2024年四季末，主动债券型基金合计3236只（剔除摊余成本法基金），环比增加1.5%；基金规模7.82万亿元，环比小幅上升0.1%。2）基金发行：2024年四季度，主动债券型基金合计发行48只，较上季度减少14.3%；发行总规模940.7亿元，环比下降2.7%；结构上，中长期纯债型基金、混合一级债基的发行规模分别下降17.9%和83.2%，混合二级债基发行规模环比上升11.0%。

主动债券型基金业绩表现：1）四季度国债收益率继续下行，中长期纯债基金业绩表现较优；中长期纯债基金指数、短期纯债基金指数收益率分别为1.83%和1.00%。2）四季度在债券资产的带动下，一级债基平稳上涨，二级债基波动上行；混合一级债基指数、混合二级债基指数收益率分别为2.07%和1.75%。

主动债券基金持仓分析：1）中长期纯债基金：降杠杆加久期，金融债仓位上升。2）短债型基金：降杠杆加久期，金融债仓位抬升。3）混合一级债基：降杠杆加久期，可转债仓位回升。

混合二级债基持仓分析：1）大类资产仓位：大类资产配置方面，债券仓位和股票仓位均下降；可转债仓位中位数较上季末下降。2）重仓股行业分布：四季度增持银行、石油石化、电力设备等板块，有色金属、机械设备、非银金融等板块遭减持。3）重仓股情况：从重仓股持仓市值来看，紫金矿业是第一大重仓股，重仓持有市值较上季末大幅下降。中国神华、迈瑞医疗、中国石油等个股增持幅度居前，紫金矿业、招商蛇口等个股遭减持。

风险提示：1）本报告是基于基金历史数据进行的客观分析，样本基金可能存在错漏导致结果偏差；2）基金季度报告仅披露前五大重仓券，反映的信息不够全面；3）基金过往的情况不代表未来表现；4）本报告涉及的基金不构成投资建议。

目录：



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正文内容

一

主动债券型基金规模与发行情况

1.1 规模变化：基金规模小幅增加，短期纯债型基金规模继续下降

主动债券型基金数量较上季末增加1.5%。截至2024年四季末，主动债券型基金合计3236只（剔除摊余成本法基金），环比增加1.5%。其中，中长期纯债型基金1882只，短期纯债型基金342只，混合一级债基417只，混合二级债基595只，环比分别上涨1.8%、0.6%、0.5%、1.9%。



主动债券型基金规模较上季末小幅增加。截至2024年四季末，主动债券型基金规模7.82万亿元，环比小幅上升0.1%。其中，中长期纯债型基金规模环比上升3.9%，短期纯债型基金、混合一级债基、混合二级债基环比分别下降10.2%、3.9%和3.2%。



1.2基金发行：发行总规模下降，混合二级债基发行规模回升

主动债券型基金发行数量下降，较上季度减少14.3%。2024年四季度共发行主动债券型基金48只，相较上季度减少8只，降幅14.3%。其中，中长期纯债型基金发行33只，短期纯债型基金发行2只，混合一级债基发行2只，混合二级债基发行11只。



发行总规模环比下降，混合二级债基发行规模环比上升11%。2024年四季度主动债券型基金发行规模共计940.7亿元，环比下降2.7%；其中，中长期纯债型基金发行规模654.4亿元，环比下降17.9%；短期纯债型基金发行规模120.0亿元；混合一级债基发行规模3.8亿元，环比下降83.2%；混合二级债基发行规模162.5亿元，环比上升11.0%。



二

主动债券型基金业绩表现

2.1国债收益率下行，中长期纯债基金业绩表现较优

四季度国债收益率继续下行，中长期纯债基金业绩表现较优。2024年四季度期间，1年、3年、5年、7年、10年、30年期国债到期收益率分别下行29bp、45bp、50bp、52bp、52bp和47bp；纯债类基金业绩四季度整体稳定上涨，中长期纯债基金指数收益率为1.83%，短期纯债基金指数收益率为1.00%。



2.2一级债基平稳上涨，二级债基波动上行

四季度在债券资产的带动下，一级债基平稳上涨，二级债基波动上行。2024年四季度，混合一级债基指数收益率为2.07%，最大回撤为-0.53%；混合二级债基指数收益率为1.75%，最大回撤为-1.58%。



三

主动债券型基金持仓分析

3.1中长期纯债基金：降杠杆加久期，金融债仓位上升

定开式、开放式债基杠杆率均下降。截至2024年末，定开式中长期纯债基金的组合杠杆率中位数为118.1%，较上季末下降2.0%；开放式中长期纯债基金的组合杠杆率中位数为109.9%，较上季末下降3.9%。



定开式、开放式债基债券仓位均下降。截至2024年末，定开式和开放式中长期纯债基金的债券仓位中位数分别为115.9%和107.5%，较上季末分别下降2.0%和3.1%。



券种配置上，定开式债基、开放式债基均减持信用债及利率债。截至2024年末，定开式中长期纯债基金的信用债仓位中位数为89.4%，较上季末下降2.1%，利率债仓位中位数为20.5%，较上季末下降3.2%；开放式中长期纯债基金的信用债仓位中位数为79.2%，较上季末下降2.7%，利率债仓位中位数为27.3%，较上季末下降0.9%。



信用债细分品种上，定开式和开放式中长期纯债基金均增持金融债。截至2024年末，定开式中长期纯债基金的金融债仓位中位数为23.8%，较上季末上升2.5%；开放式中长期纯债基金的金融债仓位中位数为15.1%，较上季末上升0.2%。



重仓券久期持续抬升。截至2024年末，定开式和开放式中长期纯债基金的前五大重仓券加权久期中位数分别为2.77年和2.75年，较上季末分别提升0.22年和0.28年。



3.2短债型基金：降杠杆加久期，金融债仓位抬升

组合杠杆率中位数较上季末下降0.6%。截至2024年末，短债型基金的组合杠杆率中位数为112.9%，较上季末下降0.6%。



债券仓位中位数较上季末下降。截至2024年末，短债型基金的债券仓位中位数为109.2%，较上季末下降0.6%。



券种配置上减持利率债增持信用债，细分券种上金融债仓位提升。截至2024年末，短债型基金的信用债仓位中位数98.6%，较上季末上升0.4%；利率债仓位中位数8.4%，较上季末下降0.1%；金融债仓位中位数11.7%，较上季末上升1.2%。



短债型基金重仓券久期较上季末上升。截至2024年末，短债型基金的前五大重仓券加权久期中位数0.77年，较上季末上升0.14年。



3.3混合一级债基：降杠杆加久期，可转债仓位回升

组合杠杆率和债券仓位中位数较上季末均下降。截至2024年四季末，混合一级债基的杠杆率中位数为114.2%，较上季末下降1.5%；债券仓位中位数为110.3%，较上季末下降0.6%。



券种配置上减持信用债并增持利率债，细分券种上金融债仓位上升。截至2024年四季末，混合一级债基的信用债仓位中位数92.7%，较上季末下降2.6%；利率债仓位中位数14.8%，较上季末上升1.3%；金融债仓位中位数16.4%，较上季末上升2.3%。



可转债仓位中位数回升。截至2024年四季末，混合一级债基的可转债仓位中位数0.49%，较上季末上升0.36%。



重仓券久期较上季末抬升。截至2024年四季末，混合一级债基的前五大重仓券加权久期中位数为2.83年，较上季末上升0.57年。



3.4混合二级债基：股票仓位回落，增持高股息板块

组合杠杆率中位数较上季末下降。截至2024年四季末，混合二级债基的组合杠杆率中位数为112.0%，较上季末下降1.6%。



大类资产配置方面，债券仓位和股票仓位均下降。截至2024年四季末，混合二级债基股票仓位中位数11.91%，较上季末下降1.79%，债券仓位中位数92.62%，较上季末下降0.51%。



可转债仓位中位数较上季末下降。截至2024年四季末，混合二级债基的可转债仓位中位数4.94%，较上季末下降0.18%。



重仓券久期较上季末增加。截至2024年四季末，混合二级债基的前五大重仓券加权久期中位数为2.54年，较上季末增加0.38年。



四季度增持银行、石油石化、电力设备等板块，有色金属、机械设备、非银金融等板块遭减持。混合二级债基2024年四季度在银行、石油石化、电力设备、公用事业和医药生物的重仓配置增幅居前，较上季度末持仓占比分别增加2.19%、0.92%、0.91%、0.72%、0.55%；四季度重仓股减持前五大行业分别为有色金属、机械设备、非银金融、汽车和房地产，较上季末持仓占比分别减少2.50%、2.20%、0.78%、0.72%和0.68%。



从重仓股持仓市值来看，紫金矿业是第一大重仓股，重仓持有市值较上季末大幅下降。截至2024年四季末，混合二级债基重仓持有紫金矿业规模18.84亿元，是第一大重仓股，重仓持有市值较上季末大幅下降。前十大重仓股中，宁德时代、招商银行、腾讯控股、长江电力和的中国神华的持有市值较上季末有所增加，紫金矿业、美的集团、贵州茅台、赛轮轮胎、扬农化工的持有市值较上季末下降。



中国神华、迈瑞医疗、中国石油等个股增持幅度居前，紫金矿业、招商蛇口等个股遭减持。截至2024年四季末，混合二级债基重点增持中国神华、迈瑞医疗、中国石油，增持规模均超3亿元；紫金矿业遭减持6.57亿元，招商蛇口遭减持4.84亿元。





四

风险提示

1）本报告是基于基金历史数据进行的客观分析，样本基金可能存在错漏导致结果偏差；

2）基金季度报告仅披露前五大重仓券，反映的信息不够全面；

3）基金过往的情况不代表未来表现；

4）本报告涉及的基金不构成投资建议。本报告基于公开资料分析，不代表投资倾向。

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法律声明

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平安证券综合研究所投资评级：

股票投资评级:

强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上）

推荐（预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间）

中性（预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间）

回避（预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上）

行业投资评级:

强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上）

中性（预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间）

弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上）

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