短债基金和货基突围“困境”的思考

天八部饶gc

追本溯源，作为流动性管理工具，货基和短债基金天然就比其他产品面临更大的负债端波动问题。只是短债基金前期通过略暴露风险的形式，获取比货基更高的收益。

货基兴起于2003年，最开始以2003年四季度央行和证监会开始鼓励货币市场基金的发展作为前奏，以存款的竞品的定位出现，但由于2003-2013年期间股市周期变换，即使有监管逐步完善带动货基可投资范围有所增加等利好，但是货基规模并未增长。

直到2013年，受益于T+0赎回机制以及互联网的“余额宝”等发展，货基销售开始突破银行渠道限制走上线上，个人投资者快速涌入，规模发展进入快车道，随后在2018年后，伴随着监管趋严，货基规模增长进入慢车道。

短债基金兴起于2006年，最开始即以“货基增强版”作为产品定位，但实际运行中，前期短债收益率波动较大导致其持有体验感不如货基“稳健”，因此发展一度停滞。

直到2018年资管新规削弱了货基和银行理财在流动性和刚兑优势，叠加彼时处于货币政策宽松周期，短债收益率处于下行区间，相关券种有着极为丰厚的杠杆套息空间和信用利差压缩空间，以市值法计价的短债基金基于“可观的资本利得，底层资产风险有限，组合波动率下降，申赎方便”等优势，市场对其认可程度逐步超过“受到监管限制的、以摊余成本法定价”的货基，规模得以快速发展。

归纳货基和短债基金发展历史，我们可以总结出，投资者持有短债基金核心是追求“收益”和“稳健”的均衡，即在保证流动性的基础上，通过略暴露风险敞口，接受波动的方式，获取略高于货基的收益。



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