智见丨债市“放晴”,债券基金配置机会来了吗?

更强

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　　关注债券基金等偏稳健类资产的投资者应该注意到，债券基金在经过2024年的连续上涨后，2025年一季度明显表现出一定的颓势，和年初表现强势的A股形成反差。Wind数据显示，今年一季度，中证纯债债基指数下跌0.28%。不过，最近一段时间，债市终于“放晴”，中证全债指数也已多日收涨。那么，此次债市真的企稳了吗？现在还可以进场布局吗？

　　我们先来回顾一下一季度整个债市的表现。自从2025年新春过后，国内的债券市场迎来了一波明显的调整行情。从春节后的利率走势来看，从2月6日到3月11日，一个多月的时间内，一年期国债收益率从1.21%上升到1.59%，五年期国债收益率从1.38%上升到1.67%，十年期国债收益率从1.60%上升到1.90%。

图1：2024年四季度以来一年期和十年期国债走势



　　从调整的原因来看，主要有几个方面：首先，2024年对经济预期保守，对于降息降准的提早预期，前期透支了较多利率下降的空间；其次，随着年初DeepSeek的横空出世，掀起了港股和A股科技板块的投资热情，市场资金有了新的热门投资方向，股债“跷跷板”效应明显，资金从债市转到股市，这也是本次债券市场调整的主要原因；最后，部分经济增长数据显示了一些经济回暖的迹象，经济回暖意味着预期的利率会上升，导致债券资产调整。

　　不过，从3月下旬开始，资金面紧张的态势开始逐渐缓解，央行连续公开市场净投放，在一定程度上缓解了资金面偏紧的局面，带动市场对流动性宽松的预期边际改善，也让市场情绪开始好转，国债收益率开始下行。随着财报季来临，市场行情进入业绩“验证期”，科技行情出现分化，叠加关税政策对股票市场的冲击预期，股债“跷跷板”效应得到缓解，债市情绪也随之缓和。

　　我们再来看一下债券基金的情况。尽管债券资产在一季度经历了调整，但投资者对债券资产的投资热情依旧较高。今年以来，多只新发债券基金提前结束募集，不少热门的债券基金还被投资者逆势加仓。原因就在于历经大幅调整后，债券配置价值凸显，不少投资者底部布局，力求把握长期的稳健收益。

　　债券基金产品，尤其是纯债基金主要投资于债券，收益比较稳定，安全性较高，波动较小，且流动性较高，投资相对灵活，长期有望获得持续向上的较好回报。

　　从历史数据来看，债券类资产波动较小。以纯债债基指数为例，其调整周期相对较短，曲线在小幅震荡中上行。过去十年，每个自然年度纯债基金指数均获正收益，且最大回撤仅-3.05%。

图2：纯债债基指数近十年最大回撤仅-3.05%



　　从持有体验上来看，以中长期纯债型基金指数（701009.TI）为例，自从2008年1月2日上市以来，该指数累计涨幅为81.93%，年化收益为3.63%，近三年涨幅10.13%，年化收益为3.37%。此外，以截至3月末数据统计，投资者若在过往近十年任意一天买入债基（以万得债券型基金总指数测算），并持有六个月、一年、二年、三年、五年，随着持有时长变长，平均收益率也逐步提升。

图3：近十年任意一天买入万得债券型基金总指数并持有不同时长的平均收益率



　　聚焦当下，央行明确实施“适度宽松”的货币政策，并根据国内外经济形势和市场运行情况择机降准降息。经济基本面的弱复苏仍在进程中，经济仍处于筑底阶段，尚未形成明显的拐点，纯债债基依然具备较好的中长期配置价值，追求稳健的投资者可以关注其配置价值。



本文刊载于《现代商业银行·财富生活》2025年第5期

责编：汲雪娇　设计：王晓岚

复核：张　姝　主编：陈方诗

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