年金基金开启三年长周期考核,耐心资本长期投资导向鲜明

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人社部最新公布的2025年一季度全国企业年金基金业务数据，其中一项重要调整引起了广泛关注——首次披露了企业年金基金的“近三年累计收益率”，标志着我国养老金基金投资管理已经向长期价值导向的战略转型，将对市场的实际投资行为形成鲜明的指针引导效应，将为资本市场的长期稳定发展形成有效的政策监管推动力。

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鼓励养老金长周期投资的监管环境逐渐形成



近两年来，国家出台多项政策积极推动养老金管理长期投资和长期考核。2024年4月发布的新“国九条”提出，完善适配长期投资的基础制度，构建“长钱长投”政策体系；2024年11月人社部发布《关于完善长周期考核机制 促进年金基金长期投资的指导意见》（征求意见稿），明确要求建立三年以上长周期考核机制，延长年金合同期限，构建长周期考核机制，完善业绩指标披露，落实考核评价责任，纠偏短期考核行为；2024年9月，中央金融办、证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》提出着力完善各类中长期资金入市配套政策制度等；2025年1月，中央金融办、证监会等六部门联合印发了《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，重点引导企（职）业年金基金、公募基金等中长期资金进一步加大入市力度。一系列政策文件的推出和监管实践落地，养老金基金管理的长周期耐心资本特性正在逐渐形成。

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三年长周期考核：顺应养老金基金管理内在要求



人社部此次公布“近三年累计收益率”，是对以往短期考核模式的重大调整，是对中央一系列鼓励耐心资本和长期投资战略导向的监管落地。以往对养老金管理机构通常以季度或年度为周期进行考核，这种模式会导致管理人过于关注短期业绩，而忽略了长期资产配置和收益稳定性。因此，建立长周期考核机制，是引导养老金管理回归投资本源、加强资产配置能力建设的重要战略举措。

养老金是典型的长期资金，其投资目标在于实现资产的保值增值，以应对未来的养老支付需求。因此，从长周期考察企业年金的投资绩效，有助于理性看待短期波动，发挥企业年金“长钱长投”的投资优势。养老金基金管理长周期考核机制的推出，顺应养老金长期投资、长期考核的内在要求。

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养老金管理长周期考核的多重意义



提升收益稳定性与抗风险能力‌：长周期考核能够减少短期业绩压力，鼓励年金管理人进行长期资产配置，从而提升收益的稳定性和抗风险能力。

引导资金流向长期增长领域‌：长周期考核有助于引导资金流向科技创新、绿色产业等长期增长领域，支持实体经济的高质量发展。

增强资本市场稳定性‌：养老金等中长期资金是资本市场的“压舱石”。长周期考核能够降低短期交易波动，增强市场的稳定性。同时引导长期价值投资理念，促进资本市场从“投机”向“投资”转型。

改善投资回报与实现共赢‌：长周期考核有利于改善养老金的投资回报，提升职工的养老保障水平。同时，通过为资本市场注入长期资金活力，实现养老保障与经济高质量发展的双赢。

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养老金长周期考核的实践与挑战



从人社部公布的数据来看，截至2025年一季度末，全国企业年金积累基金规模已达到3.73万亿元，参加职工人数3290.81万人。企业年金作为企业单位为员工建立的补充养老保险制度，是典型的长期资金属性。近三年企业年金基金的累计收益率为7.46%，其中固定收益类资产和含权益类资产的近三年累计收益率分别为10.54%和7.06%。这些数据表明，在低利率环境下，长周期考核有助于积极做好战略资产配置，提升养老金的整体投资绩效。

然而，长周期考核也面临着一些挑战。例如，如何平衡短期流动性需求与长期投资目标？如何确保管理人在长周期内保持稳定的投资策略和执行力？如何平衡短期考核和长期考核？如何满足投资者的多元化和个性化投资需求？这些问题需要我们在实践中不断探索和完善。

文 | 闫化海

编辑 | 王雨顺



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