数说年金:2025年Q1企业年金数据简评

无人岛屿颈

上周五人社部发布了2025年一季度企业年金基金业务数据摘要。与以往披露的数据相比，减少了当季度投资收益率和金额的披露，增加了按季度滚动的过去三年累计收益率。这是人社部倡导年金长期投资的一个配套措施，这几天已经有很多新闻媒体和公众号对此进行了评论，本文不再赘述。

为了跟之前的数据序列衔接，笔者搜集了22家年金投管人在官网上发布的企业年金季度投资管理情况表，汇总了投管人一季度投资收益金额，加总在一起约为174.5亿元。这样就可以推算2025年一季度的企业年金缴费金额了。

本文最后，笔者会对投管人的长期收益情况以及绝对相对投资收益特征做个粗略的数据分析，大致观测企业年金长期收益的一些特征。

1）企业年金资产规模超3.7万亿。2025年一季度末的企业年金资产规模达到3.73万亿，较2024年底增加约90亿元，增速2.4%。



2）建立企业年金的企业数量达16.8万户。较2024年底增加了9000户，增速为5.6%，快于企业年金规模的增速。



3）参加企业年金的职工人数为3290.8万人。2025年一季度，参加企业年金的人数净增加了49万，单季度增速1.5%，这是比较高的增速。如果按四倍粗略计算年增速，则为6%左右，相当于2021年的较高水平。这是比较好的现象。但一季度的增速能否维持下去，还是需要结果来验证。近年来各地人社部门都努力推动企业年金扩面，水滴石穿，总是会有一定成效的。



4）企业年金季度缴费规模约为993.6亿元。估算人均缴费约3019元，平均每个月缴费略多于1000元，跟去年月均缴费水平没什么变化。



5）企业年金待遇领取为303亿元。分期领取人数占比99%，为历史新高。人均分期领取的金额为1.02万元，分摊到每个月约为3400元，比去年人均每月2561元有明显提高。



6）企业年金领取金额占缴费的比例为30.5%。这也是支付金额占缴费比例首次超过30%，显示出企业年金退休领取的比例在提升。但企业年金仍保持明显的资金净流入，距离净流出还有相当长的年限。这也是企业年金长期投资的资金基础。



7）企业年金投资收益金额约为174.5亿元。这是将各投管人官网披露的数据加总而来，人社部并没有对应的官方数据，也没有一季度投资收益率。估算企业年金累计投资收益金额10663亿元，占企业年金总规模28.6%。



人社部发布了滚动三年收益率，也就是2022年二季度至2025年一季度末的投资收益率，分为汇总收益率以及各家投管人单一/集合计划的含权和固收收益率。基本的印象是，各家投管人长期收益率的差异还是非常明显的。因此，就引出了下一个话题。

8）企业年金各投管人长期收益率。笔者曾对截至2024年底各投资管理人的10年规模增速与累计收益率的相关系数做过计算，结果表明相关系数达到0.75，可以说投资收益率越来越成为委托人分配资金、调整存量和决定合同是否延续的核心要素。那么，22家投管人的长期收益是怎么样呢？

笔者根据人社部披露的各年度企业年金基金业务数据摘要，计算了各投管人单一含权组合滚动3年收益率。收益数据从2012年开始，3年累计收益数据就从2014年开始，到2024年底，共11个数据点。采取单一含权组合的收益率，因为单一含权是企业年金规模的主流，股债投资兼具，能体现一家投管人企业年金的基本能力。当然，投管人还有职业年金投资，企业年金不一定能代表这家投管人年金方面的全部实力，这一点读者自行分辨。

11次滚动3年投资收益率，笔者进一步按10等分计算了每家投管人每个3年投资收益率的分位分布，也就是在20家投管人中的排名百分位。为什么是20家而不是22家呢？因为有两家投管人获得资格较晚，数据点较少，可比性不足，因此剔除在外。其他20家均有11个数据点。

具体结论就是，20家投管人可以大致分为三类：优秀（6家）、合格（7家）、一般（7家）。

优秀投管人的长期收益特点是：绝大部分的3年滚动收益率都分布在前50%分位，会有少数时候收益率分布在后50%区间，但很少有分布在90%以后分位的。只有C基金公司有2次分布在后90%，但该基金公司有5次的收益率分布在前10%，其他3次分布在10%-40%的高区间，足以抵消90%以后分位的拖累了。



一般投管人的长期收益特点是：与优秀投管人正好相反，基本没有在前30%分位，大部分在后50%分位。



合格投管人的长期收益特点是：介于优秀和一般投管人之间，普遍发挥不稳定，或者有周期起伏（图表略）。

9）企业年金投管人的绝对收益和相对收益。对于优秀和一般两类投管人而言，绝对收益和相对收益水平是有明显差异的。多年来，年金投资既要绝对又要相对的特征，这里先不谈合理或正确与否，其实是谁也无法摆脱的客观现实。

从绝对收益看，笔者计算了各投管人单季度的正收益概率，从2014年底到2024年底共41个季度。总体而言，优秀投管人季度正收益概率超过80%，最高的达到87.5%。而一般的投管人该概率在82.5%或之下，显示出优秀投管人更强的正收益能力。当然，所有年金投管人的季度正收益概率均高于75%，这也是相当高的水平。年金正收益底线在投管人中得到了很好的贯彻，所不同的是75%概率之上的差异。



从相对收益看，优秀投管人，季度收益超过平均的概率全部超过50%，最高的达到65%。这显示出优秀投管人强大的相对收益能力。也就是说，在保正收益的基础上，优秀投管人还积极作为，努力把握市场机会，争取跑赢其他投管人。同时，在1/4区以上的概率，优秀投管人普遍超过25%的平均概率，最高的甚至接近50%。业绩落到4/4区间的概率，普遍低于25%的平均概率，显示出强大的逆境调整能力。

个别优秀投管人4/4的概率为25%，这不算低，但其1/4区间的概率高达47.5%，这一方面抵消了4/4区间的落后，也说明了投资风险和收益是一体两面这一普遍规律。对于优秀投管人，业绩落在4/4区间时，我们要对其多多包容和等待。



对于一般投管人，季度收益率超过平均的概率普遍低于50%，最低的只有32.5%的概率。也有一定的概率前进到1/4区间，但均等于或低于25%的平均概率，经常是优秀业绩昙花一现。而落到4/4的概率普遍高于25%，最高的甚至达到40%的概率，显示出逆境调整能力不足。个别机构4/4的概率并不太高，如15%，但其1/4的概率更低，为5%。低于平均的概率为57.5%，基本是长期中等偏下的水平，因此也很难带来长期收益的领先。

所以，年金投资既要又要，虽然痛苦却是客观现实。能有效解决这个问题的投管人，已经脱颖而出，委托人对此类投管人给予了充分的资金分配回报，实现了年金基金和投管机构的双赢。

注：本文数据来自人社部企业年金基金业务数据摘要，以及各投管人官网企业年金信息披露。投管人名字用代号表示，与真实公司名称无相关性。文中使用的数据有限，不代表对具体公司的全面准确评价，仅用于分析长期收益的总体规律。

作者：微信文章