基金规模持续扩张,红利低波ETF成资金避风港

阿阳937

本周主题类指数基金规模增加最多的是军工类，背后的原因众所周知，即伊以冲突升级，在此就不再赘述。紧随其后的是中证医疗，6 月 20 日，国家药监局审议通过了《关于优化全生命周期监管支持高端医疗器械创新发展的举措》。3月底出台征求意见稿，此次预期之内审议通过，无需过多评述，简单聊一聊红利低波指数吧。



在当前低利率时代，10年期国债收益率已降至1.64%，而1年期定期存款利率更是跌破1%。传统固收资产的吸引力显著下降，资金迫切需要寻找新的方向。高股息资产因其类债收益的特性，成为了资金的理想去处。中证红利低波动指数（H30269）凭借其低波动特性以及银行股（占比48%）的盈利稳定性，成为资金抵御风险的避风港。跟踪该指数的基金规模持续扩张，年内激增30亿份至180亿份以上。

新"国九条"强制分红机制与央企市值管理要求，推动A股整体股息率升至2010年以来最高的2.5%，显著放大指数的高股息优势。险资、养老金等长线机构2025年预计5700亿增量持续入场，叠加个人养老金账户对红利类ETF的配置扩容，共同形成资金虹吸效应。中证红利低波动指数有高股息，高集中度，高沪市侧重的特征，以下详细介绍该指数：

维度	中证红利低波动指数（H30269）
投资方向	双因子策略：聚焦"高股息+低波动"资产，筛选连续3年分红股票 筛选逻辑：流动性达标股→剔除支付率过高/股利负增长→按股息率初选75只→按波动率取前50只→股息率加权（单股≤15%） 目标定位：低利率环境下（10年国债收益率1.64%）追求稳健收益的防御型配置
十大权重股	成都银行(3.07%)、四川路桥(2.78%)、沪农商行(2.62%)、渝农商行(2.59%)、兴业银行(2.57%) 、上海银行(2.53%)、大秦铁路(2.47%)、江苏银行(2.46%)、陕西煤业(2.34%)、雅戈尔(2.30%)
行业分布	银行主导型：23家银行股权重46.38%（前10占7席），第二梯队：交通运输(10.46%)、煤炭(4.20%)，分散配置：钢铁（南钢股份2.23%）、传媒（分众传媒2.21%）、家电（苏泊尔2.14%）、化工（三维化学1.69%）； 市场分布：沪市占比83.4%，深市16.6%
政策影响	新"国九条"红利：强制分红政策推动成分股股息率提升（2024年政策后银行股息率平均+0.8%） 分红新规： 要求连续3年分红，限制"铁公鸡"企业融资 市场反应：政策出台后3个月指数超额收益显著，银行股息支付意愿增强
未来增长点	股息优势：指数股息率5.4% vs 10年国债1.64%，利差达3.76个百分点 经济复苏传导：基建投资增速8.7%（2025Q1）利好交运/银行股 增量资金：红利低波ETF规模突破180亿元 ，个人养老金Y份额加速布局（首只"指数Y"规模超亿）
核心风险点	行业过度集中：银行股权重46.4%，地产不良率8.2%（2025Q1）形成风险传导 波动失控：2025年4月单日最大回撤4.1%，极端行情削弱防御性 股息陷阱：周期股分红波动大（陕西煤业股息支付率波动±20%） 交易损耗：年度换手率35%产生约0.8%调仓成本

跟踪红利低波指数有6只ETF，其规模占比如下：

这6只ETF中规模最大的是SH512890红利低波ETF，其规模超155亿份。


“三高特征”在提供防御价值的同时，也暗藏结构性风险。高股息属性虽具吸引力，但市净率0.76折射出市场对银行资产质量的担忧，部分涨幅已透支分红预期。高集中度更是“双刃剑”：短期看，银行股48%的权重因其破净估值、5%-7%股息率及公募低配11个百分点的增仓空间，仍是避险逻辑的支柱；但长期面临经济弱复苏下的净息差收窄、不良贷款侵蚀分红的压力，且若经济超预期复苏或利率反转引发资金转向成长股，当前处于年内高位的银行股抱团可能脆弱瓦解。

高沪市侧重（83%权重）则加剧了指数在新旧动能转换中的结构性局限：金融（48%）、基建（19%）、能源（12%）等传统行业虽提供分红稳定性，却缺乏成长弹性，在产业政策向新质生产力（如AI、高端制造）倾斜的背景下，可能系统性跑输经济转型主线，使指数长期暴露于“成长荒”风险之中。



伊以冲突主要通过风险偏好渠道冲击A股，相比2025年4月关税冲击，其对盈利预期的影响较弱。历史经验表明地缘动荡往往驱动资金从风险资产转向黄金及高股息等防御标的；而红利低波指数因与全球风险事件相关性低，成为国内市场的天然避险选择。在冲突不确定性延续的背景下，其凭借稳定的分红特质将持续获得避险资金重估。



中证红利低波动指数的基金规模增长是低利率与市场避险情绪的合理映射，其高股息特性在动荡格局中仍具配置价值，但银行股近半的权重占比如同一把双刃剑：短期是抵御风险的"护城河"，长期却可能成为制约成长。低利率虽支撑高股息吸引力，却难掩银行盈利边际恶化的隐忧；政策分红红利持续释放的同时，行业集中度过高又加剧了结构性脆弱；地缘冲突强化避险需求之际，经济转型引发的"成长荒"更凸显传统行业的局限性。



中短期该指数或延续震荡上行趋势，尤其在伊以冲突未明朗阶段仍可作为防御性仓位。但长期需警惕两大变数：一是行业分散化红利指数（如中证红利低波100）凭借更优风险收益比形成的替代压力，二是经济复苏可能触发的市场风格转换。

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