防止“无效内卷”!香港保险“6.5%限高”正式推行,市场会出现一些什么样的变化呢?

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每天进步一点点」系列 #325




2025年的7月1日，是香港回归28周年纪念日，同时对于香港保险业来说，也是分红险“6.5%限高”正式推行的日子。

在刚刚过去的6月份，香港保险市场迎来了史无前例的火热，海港城各家保险公司楼下都在大排长龙，听说连等电梯上楼都需要排队十几分钟。



而导致这种火热局面最重要的原因，就是香港保监局在今年2月底下发的《分红保单利益演示利率上限指引》，将要在7月1日正式执行。届时，所有香港分红险的演示利益都会被“限高”，其中港元保单的预期收益率不得超过6%，非港元（包括美元）保单的预期收益率不得超过6.5%。



香港保监局之所以下发这样的“上限指引”，是为了防止各家保险公司在分红险的演示利益方面进行“无效内卷”，争相比拼保单在中后期（通常是40年以上）甚至是保单末期（100年以上）的客户预期收益，从而令客户对于分红险保单的收益产生不切实际的预期，影响整个香港保险市场的口碑。

从本质上说，7月1日演示收益的下调，对于分红险产品的形态以及客户的收益并没有太大的影响，毕竟香港保监局在指引中也已经说了，这次调整的只是分红险保单的演示方式，并不改变现有分红险的投资逻辑和分红逻辑，而且6.0%或6.5%的演示收益限高，影响的也都是保单生效第40年后的收益，对于大部分客户而言，其实并没有利益上的实质改变，这与内地保险产品预定利率下调会直接影响保险产品的精算定价假设与实际收益获取有着巨大的差异。



不过，从市场营销的角度来看，这次香港分红险演示利益的“限高”，确实也像过去内地保险市场每一波“炒停售”一样，取得了很大的成功。

看起来，就算香港是一个全球性的国际金融中心城市，以后做生意，也要慢慢适应咱内地市场的营销思路和打法……

接下来，我们就来说一下，7月1日分红险演示利益限高之后，市场会出现的一些变化。

首先，从7月1日开始，各家保险公司都在调整自己现有分红险产品的营销资料，好让营销资料中所有的演示利益展示都能够符合香港保监局最新的要求。

这里的影响，主要涉及到分红险产品“乐观情景”的演示利益，以及部分分红险产品“中性情景”在第40年以后的演示利益。包括在带有“分红提取”的演示情景下，各家保险公司都要确保演示出来的收益在以内部回报率IRR作为收益衡量的标准下是不超过监管上限的。



其次，香港市场新的“内卷”方向应该有两个，一个是缩短保单的预期回本时间，另一个是提升产品的保证回报率。

实际上，从储蓄型分红险的产品特点来看，客户们最关注的点，无非也就四个：第一，预期回报率；第二，保证回报率；第三，预期回本时间；第四，保证回本时间。而一个分红险的底层资产配置（即固收类和权益类资产在不同时间点的战略配比），也会跟随着产品设计形态本身而出现变化。

这时，既然监管对于分红险中后期的预期回报率进行了限制，这些“节省下来的客户利益”就会通过产品设计的方式转移到其他维度，比方说，略微缩短一下产品的回本时间，或者提高一些产品的保证收益率。

当然，从我的角度来看，引导客户更多关注产品的保证收益，是市场良性发展的一种体现。但是如果市场新的“内卷”方向转向了卷产品的回本速度，我则认为非常容易给市场带去更大的风险。毕竟，保险产品的回本期越快，越容易引发客户的早期退保，而像香港分红险这种要投资大量权益资产的产品形态，不管是客户进行早期提取，还是早期退保，对保险公司而言伤害都是巨大的。

再次，指数型万用寿险IUL将会在三季度正式登陆香港保险市场，这也会引发一定的市场关注。

今年3月，香港保监局和香港金融管理局发出联合通函，确定了指数型万用寿险IUL产品将作为一个全新的产品品类被纳入香港金融业的监管。



目前，市场已经有消息称，有不少保险公司已经准备好了公司的首款IUL产品，准备在三季度推向市场，这个已经逐步在美国、新加坡等成熟保险市场成为市场主流产品的产品类别，终于也有机会“名正言顺”地在香港保险市场上推广开来。

只是，IUL产品的设计相对比较复杂、扣费比较清晰、只允许资产总额超过800万港币的专业投资者进行购买等特点，令这一类产品在短期很难成为香港保险市场的主流产品。

不过，这些新产品类型的出现，确实能够为香港保险市场带去更多的活力，也会给咱们内地保险市场带来更多的借鉴和参考，就让我们大家一起来期待吧！



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作者：微信文章