出清!货币基金

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出清！货币基金



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2025年7月18日，方正现金港和西部证券易储通触发清算条款退场，散户占比高、业绩低迷成共性。此轮清盘或非孤例，货币基金行业出清大幕或将启。





清算启幕

2025年7月18日，方正证券现金港货币型集合资产管理计划（以下简称“方正现金港”）和西部证券易储通现金管理型集合资产管理计划（以下简称“西部证券易储通”）因触发合同终止条款进入清算，这是自2023年11月国金鑫盈货币清算后，货币基金市场首次再现清盘案例。

图1：近期货币基金清算情况



数据来源：Wind，券业行家整理

从核心特征看，两只清盘基金呈现高度相似性：散户持有率极高，西部证券易储通2024年末个人投资者占比达99.6%，方正现金港为98.44%。业绩持续低迷，今年以来收益率分别为0.43%和0.45%，仅为一年期定期存款利率的一半，且历史业绩长期低于同类中位数。规模显著缩水，西部证券易储通自2024年四季度后持续下滑，清盘时仅剩5.01亿元；方正现金港清盘时规模虽有134.81亿元，但较此前季度已明显收缩。

图2：西部证券易储通历史业绩



数据来源：Wind，券业行家整理

图3：方正现金港历史业绩



数据来源：Wind，券业行家整理



业绩低迷根源

两只基金的清盘并非偶然，而是货币基金行业整体承压的缩影。

2025年以来，货币基金收益普遍走低，天弘余额宝、华夏财富宝、易方达易理财等头部产品收益率均低于一年期存款利率，易方达、华夏、广发等基金公司旗下多只产品业绩不达标，涉及规模超11万亿元。

图4：今年货币基金表现低于一年定期存款利率的行业龙头



数据来源：Wind，券业行家整理

业绩低迷，源于宏观环境与政策监管的双重作用。

宏观层面，2024年我国累计降准降息30bp，存款及同业存单利率持续下行，直接压缩货币基金收益空间。以天弘余额宝7日为例，其年化收益率与7天逆回购利率走势同步下滑，收益能力显著削弱。

图5：政策利率对货币基金表现的影响



数据来源：Wind，券业行家整理

政策监管进一步加剧行业阵痛。2023年《重要货币市场基金监管暂行规定》落地，对天弘、易方达等13只系统性重要货币基金提出严格风控要求，通过限制投资久期、降低杠杆水平、规范标的信用评级等措施强化流动性管理，防范系统性风险。2024年末两项自律倡议接踵而至，一是将非银同业存款利率纳入自律管理，参考7天期逆回购利率定价；二是引入“利率调整兜底条款”，明确提前支取利率不高于超额存款准备金率0.35%。

这一系列政策直接改变行业生态：此前银行通过高溢价、“手工补息”吸引非银存款的模式被规范，而提前支取需补偿利率差额的要求，迫使货币基金留存更多现金资产应对流动性需求，导致可用于投资的资金减少，收益能力进一步下滑。



行业出清将至

方正现金港与西部证券易储通的清盘，揭开了货币基金行业出清的序幕。

当前市场中，具备“散户主导、业绩低迷、规模偏小”特征的货币基金已达37只，东海证券现金管家是典型代表——今年以来收益率0.48%，规模仅6.8亿元，按0.5%年管理费率计算，年管理费收入仅3万元，难以覆盖运营成本，已徘徊在清盘边缘。

图6：东海证券现金管家历史回报



数据来源：Wind，券业行家整理

类似的，万联证券资管、新沃基金、先锋基金、江信基金等机构旗下多只货币基金也面临相同困境：规模低于10亿元，散户持有率超90%，年化收益率长期低于同类中位数，管理费收入不足以支撑日常运营。

可以预见，宏观利率环境短期内难有显著改善，监管政策仍将以规范风险、强化合规为导向，货币基金收益空间持续受限。货币基金或将进入常态出清阶段，低效尾部产品因缺乏竞争力将加速退出市场。

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作者：微信文章